20171122-天风证券-宝武EB上市定价分析_采暖季钢价有望上行_推荐参与EB申购_5页_552kb

采暖季钢价有望上行，推荐参与宝武EB申购总结

核心内容

本报告分析了宝武EB（可交换债券）的上市定价及申购价值，建议投资者参与申购。主要基于钢铁行业在采暖季期间的供需变化、正股表现及EB条款设计等因素。

主要观点

1. 钢价预期上涨：随着采暖季限产政策的实施，预计钢材价格将有所上涨，尤其是在限产叠加需求旺季的背景下。
2. 正股表现稳健：宝钢股份作为钢铁行业龙头，业绩持续改善，2017年1-9月净利润同比大幅增长。
3. EB条款设计独特：宝武EB不设下修、赎回、回售条款，转股价值为10元，债底保护较强。
4. 申购价值较高：基于当前股价和市场预期，宝武EB上市首日价预计在102元左右，申购期间股价向上概率较大，安全边际较高。
5. 中签率较低：预计参与人数在5000家左右，中签率在0.02%附近。

关键信息

1. EB发行日程

2. EB条款分析

3. 正股表现与估值

• 宝钢股份是钢铁行业龙头，拥有多个大型生产基地。
• 2017年1-9月：实现营业收入2518.37亿元，同比增长43.12%；归母净利润116.68亿元，同比增长95.52%。
• 估值对比：相比行业内其他公司，宝钢股份的PE（TTM）和PE（2017E）较低，但因体量较大，股价涨幅相对有限。
• 四季度预期：湛江钢铁基地全面投产，叠加采暖季限产，预计公司业绩将显著改善。

4. 申购分析

• 上市首日价预测：预计在102元左右，但期间正股波动较大，价格上涨概率更高。
• 市场预期：当前EB市场估值波动不大，正股走势是决定是否破面的关键。
• 中签率预测：约0.02%，参与人数预计在5000家左右。

风险提示

• 钢铁价格大幅下跌：可能影响EB估值。
• EB估值不及预期：市场环境变化可能导致EB价格低于预期。

作者信息

• 孙彬彬：分析师，SAC执业证书编号：S1110516090003，邮箱：sunbinbin@tfzq.com
• 韩洲枫：联系人，邮箱：hanzhoufeng@tfzq.com

投资建议

• 推荐参与申购：鉴于钢价上涨预期及EB条款设计，当前参与申购具有较高的安全边际。

附注

• 本报告观点基于当前市场情况和公司基本面分析，不构成具体投资建议。
• 投资者应自行评估风险并咨询专业意见。