20210512-安信证券-银行2021年4月金融数据点评_基数效应下社融增速回落_融资结构继续优化_4页_536kb

2021年4月金融数据总结

核心内容

2021年4月金融数据显示，新增人民币贷款和社融规模均出现同比少增的情况，但信贷结构持续优化，融资需求仍保持旺盛。这一现象主要受到基数效应和政策回归常态化的双重影响。

主要观点

• 信贷数据：
  4月新增人民币贷款1.47万亿元，同比少增2293亿元，但高于2017-2019年平均水平，显示政策调控下信贷投放趋于理性，但整体仍保持较高水平。
  信贷结构优化体现在企业中长期贷款和居民长期贷款同比小幅多增，而企业短期贷款和居民短贷同比减少，表明信贷资源向更优质的领域倾斜。

• 社融数据：
  4月新增社融1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，主要受三方面影响：

  1. 人民币信贷同比少增；
  2. 去年4月企业债融资大幅增加，今年回归常态导致同比少增；
  3. 普惠小微领域政策调整，未贴现票据减少。

• 社融增速：
  4月社融增速降至11.7%，较3月末下降0.6个百分点，但融资结构优化、实体有效融资需求旺盛，显示信用供需关系维持紧平衡。

关键信息

对银行股的影响

1. 政策组合：
   当前“货币中性+金融条件偏紧”的政策组合对银行股有利，有助于稳定盈利预期。

2. 盈利预期：
   社融增速回落不构成盈利核心矛盾，短期息差对盈利的影响更为显著。

3. 利率趋势：
   信用供需紧平衡下，新发放信贷利率有上行趋势，可能缓解银行净息差压力。

4. 投资逻辑：
   不良生成率改善驱动信用成本下行，进而带动上市银行利润增速回升，成为银行股的核心投资逻辑。

5. 重点推荐：
   推荐招商银行、兴业银行、宁波银行、常熟银行、平安银行，关注工商银行、建设银行。

风险提示

• 经济复苏进程受阻；
• 宏观政策持续大幅收紧。

投资评级

• 收益评级：

  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%以上。

• 风险评级：

  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

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