20210512-西南期货-4月金融数据点评_社融增速回落_信用环境收紧_8页_598kb

金融策略报告总结

一、核心内容概述

本报告分析了2021年4月中国金融数据，指出社融增速明显回落，信用环境趋于收紧，同时信贷结构有所优化，M2和M1增速放缓，宏观经济呈现结构性分化趋势。报告还对宏观经济走势及利率走势进行了展望，并对国债期货市场提出了操作建议。

二、主要观点

1. 社融增速回落，信用环境收紧

• 社融规模增量：4月为1.85万亿元，同比少增1.25万亿元，低于市场预期。
• 社融存量增速：4月末为11.7%，环比下降0.6个百分点。
• 非标融资回落：委托贷款、信托贷款、未贴现银行承兑汇票等非标融资项目大幅减少，反映资管新规对表外融资的压降效果。
• 企业债券融资减少：同比少增5728亿元，与地方政府隐性债务控制政策有关。
• 结论：社融增速与名义GDP增速的剪刀差进一步收窄，广义流动性趋于收紧。

2. 人民币贷款增速放缓，结构优化

• 新增贷款：4月新增1.47万亿元，同比少增2293亿元，但高于2019年同期。
• 贷款余额增速：12.3%，环比和同比均有所下降。
• 居民贷款：住户贷款增加5283亿元，其中中长期贷款创新高，显示居民加杠杆意愿强，房地产销售维持高位；短期贷款减少，或与消费贷、经营贷违规进入房地产市场有关。
• 企业贷款：企（事）业单位贷款增加7552亿元，中长期贷款占比超85%，显示企业融资需求旺盛。
• 结论：信贷结构优化，企业中长期贷款维持高位，但融资环境有所收紧。

3. M2与M1增速回落，剪刀差回升

• M2增长：4月末为8.1%，环比下降1.3个百分点，同比降3个百分点。
• M1增长：6.2%，环比下降0.9个百分点，但M1-M2剪刀差回升至-1.9%。
• 企业活期存款占比上升：显示企业对未来增长预期乐观。
• 财政存款增加：4月增加5777亿元，体现财政支出偏弱，后续基建增速或疲软。
• 结论：M2增速回落反映信用环境收紧，但M1-M2剪刀差回升表明企业信心增强。

三、宏观经济展望

1. 经济结构分化

• 房地产和基建：信用环境持续收紧，投资增速或疲软。
• 制造业：融资需求旺盛，投资意愿强。
• 消费：复苏缓慢，仍低于预期，但有望随疫苗接种、收入回升及消费场景恢复而逐步改善。
• 外贸：保持韧性，全球制造业和贸易共振复苏。

2. 宏观经济趋势

• 经济复苏斜率放缓：基建、地产向下，制造业、消费、外贸向上。
• 宏观杠杆率：预计与2020年基本持平，稳杠杆与防风险成为政策重点。

四、利率走势与国债期货建议

1. 利率走势分析

• 货币政策取向：稳健为主，强调“稳货币+紧信用”。
• 十年期国债收益率：预计在3.0%-3.5%区间波动。

2. 国债期货操作建议

• 政策组合影响：利好国债期货，但经济景气度较高，需关注通胀预期。
• 建议：投资者可采取区间操作策略，关注收益率波动区间。

五、关键信息汇总

六、风险提示与免责声明

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