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2021年三季报总结：销售稳中有升，新产品带来新增长点

核心内容

东鹏饮料于2021年11月2日发布2021年三季报，整体表现稳健，收入与利润均实现同比增长，公司持续优化产品结构并拓展新品类，为未来增长奠定基础。报告维持“买入”评级，认为公司在能量饮料细分赛道具备良好前景，且新产品有望贡献中长期增长。

主要观点

• 销售增长显著
  2021年前三季度公司营收达55.60亿元，同比增长37.51%；其中能量饮料销售收入53.38亿元，同比增长41.74%。归母净利润为9.96亿元，同比增长41.47%，基本符合市场预期。
  2021年第三季度营收为18.78亿元，同比增长19.30%；归母净利润为3.20亿元，同比增长21.87%。扣非后净利润为3.06亿元，同比增长21.02%。

• 销售区域渐趋平衡
  广东地区主营收入占比同比下降4个百分点，而全国其他销售区域所占比重上升约4个百分点，表明公司在全国市场的布局更加均衡。广东和广西地区较好完成销售任务，且通过提升12万家终端售点的单店产出，实现销售增长。

• 毛利率短期承压，长期向好
  2021年Q3毛利率为46.16%，同比下降1.22个百分点，主要受以下因素影响：

  • 第三季度为传统销售旺季，公司加大促销和搭赠力度，导致成本上升；
  • 新品销售占比提升，新品毛利率相对较低；
  • 大宗原材料白砂糖采购价格上升。
    费用方面，销售和管理费率同比分别上升1.45pct和0.29pct，主要由于夏季营销投入增加及人员薪酬上涨。然而，随着新品推广的深入，预期未来销售表现将改善。

• 新产品布局加速
  公司正式进军即饮咖啡市场，推出首款即饮拿铁咖啡饮品“东鹏大咖”，并推出其他新品。尽管新品推广期带来短期毛利率压力，但其即将迎来销售旺季，预计为公司中长期增长提供动力。

• 盈利预测与估值调整
  调整2021-2023年EPS预测至2.98/3.97/5.26元，当前市值对应2021-2023年PE为59/44/33倍，维持“买入”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

重要财务指标

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 新品销售不达预期

投资评级标准

• 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上
• 增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间
• 中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间
• 减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间
• 卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下

市场数据

总结

2021年三季报显示，东鹏饮料销售表现稳健，能量饮料业务持续增长，新产品“东鹏大咖”即将迎来销售旺季，为公司中长期发展注入新动力。尽管第三季度毛利率有所承压，但公司通过优化产品结构和提升终端销售效率，逐步实现全国市场布局平衡。盈利预测上调，估值持续下降，维持“买入”评级。