20171226-国金证券-机械行业研究_涨价预期催化_有望量价齐升_看好明年利润释放_4页_555kb

智能制造与新材料研究中心行业点评总结

核心内容

本报告由国金证券发布，重点分析了工程机械行业的投资前景与市场趋势，整体对行业持增持评级，并推荐了多家相关企业。

主要观点

1. 行业景气度持续提升

• 涨价预期催化：小松（中国）宣布自2018年1月1日起全机型涨价，反映原材料与人力成本上升，带动工程机械板块上涨。
• 需求基础扎实：1-11月挖机销量同比翻番，主要产品销量增长46%，显示行业保持高景气。
• 下游投资强劲：采矿业回暖及环保、水利投资的推动，为行业提供了持续增长动力。
• 开机小时数增长：11月小松建筑机械开机小时数同比增长8.3%，说明下游需求依然旺盛。

2. 市场集中度提升，龙头议价能力增强

• 行业整合明显：过去几年行业低谷导致主机制造企业数量减少50%，市场格局优化。
• 市场份额集中：今年前十名挖机厂家合计市场份额达83%，国产品牌市占率提升至50%左右。
• 龙头品牌表现：三一重工市占率22.14%，徐工市占率10.03%，行业集中度提升增强了龙头企业的议价能力。

3. 利润释放空间加大

• 利润未充分释放：尽管营收已恢复至2011年同期的72%，但净利润仅相当于2011年的24%，显示利润释放仍需时间。
• 提价预期增强：小松涨价后，国内工程机械龙头有望跟进，带动设备价格上升。
• 成本压力缓解：随着零部件供应改善及资产包袱清理完成，利润修复空间更大。

4. 叉车板块表现亮眼

• 销量创新高：今年前10月叉车销量达41万台，同比增长35%，创历史新高。
• 行业增长潜力：物流搬运机械化率提升与环保要求趋严，推动叉车电动化比例上升，预计行业规模年均增长15%，至2020年有望超过500亿元。
• 估值优势明显：安徽合力与杭叉集团当前PE分别为16倍与19倍，存在估值低估，建议重点关注。

关键信息

推荐投资标的

• 重点推荐：三一重工、徐工机械、杭叉集团、安徽合力
• 核心零部件：恒立液压、艾迪精密

投资评级说明

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上；
  • 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%；
  • 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%；
  • 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘15%以上；
  • 增持：预期未来3-6个月内该行业上涨幅度超过大盘5%-15%；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业变动幅度相对大盘在-5%-5%；
  • 减持：预期未来3-6个月内该行业下跌幅度超过大盘5%以上。

风险提示

• 固定资产投资增速下降可能影响产品需求；
• 钢材等原材料价格大幅上升可能压缩利润空间；
• 小挖产品占比高可能导致产品均价下降；
• 杭叉集团限售股份解禁可能带来市场波动。

图表信息

• 图表1：挖机历史销量及预测（来源：工程机械行业协会，国金证券研究所）
• 图表2：工程机械主要产品销量（台）（来源：工程机械行业协会，国金证券研究所）

特别声明

• 本报告仅限中国大陆使用；
• 未经许可，不得复制或分发；
• 报告内容仅供参考，不构成投资建议；
• 国金证券及其研究人员对报告内容的准确性不作保证。

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