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多头回补，增仓上行 - 铅周报总结

核心内容概览

本周铅市场呈现多头强势回补、增仓上行的态势。沪铅价格周内上涨3.76%，突破2万关口，市场空头力量不足，技术面维持牛市格局。LME铅价格反弹1.62%，站上20日均线，但投资基金净多头持仓大幅下滑，显示外盘反弹节奏不畅。整体来看，铅价在成本端支撑下继续上行，但市场供需关系仍处于微妙平衡。

主要观点

供应端分析

• 原生铅供应：受金利、安徽铜冠、赤峰山金等炼厂检修影响，SMM原生铅周度开工率环比下滑5.19pct至57.03%。
• 再生铅供应：因原料紧缺，山东中庆、安徽天硕、安徽鲁控等再生铅炼厂不同程度减停产，安徽天畅复产带动SMM再生铅周度开工率环比提升2.73pct至29.75%，但整体仍维持低位。
• 进口矿TC：进口矿TC报价再创历史新低，报至0-10美元/千吨，显示进口成本优势。
• 废电瓶供应：废电瓶收货不佳，价格继续攀升，显示市场对废电瓶的需求依然强劲。

需求端分析

• 电池企业需求：SMM铅酸蓄电池企业周度开工率为71.33%，环比下滑1.76pct，部分大型企业因年中盘库产量减少，导致开工率下降。
• 出口订单：由于沪伦比走高，铅酸蓄电池出口中的比价优势不再，部分电池企业反馈出口订单走弱。
• 终端消费：终端消费平平，经销商成品库存积压严重，接货意愿不佳，但7-8月为传统旺季，电池厂仍有备货需求。

库存与结构

• LME铅库存：LME铅库存为22.44万吨，0-3月贴水47.26美元，显示外盘市场对铅的贴水情况。
• SMM铅社库：SMM铅社会库存为6.19万吨，低位震荡，基本面维持内强外弱格局。
• 铅锭进口盈利：铅现货进口盈利超300元/吨，已有少量粗铅进口至国内，后续关注铅锭能否转向净进口，这将增加沪铅冲高后的回调压力。

走势预测

• 沪铅走势：成本端强支撑下，沪铅上破2万概率大，不排除2.2万元/吨的可能。
• 高位盘整：预计2-2.2万元/吨区间资金博弈加剧，沪铅逐步进入高位盘整阶段。

关键信息

价格与价差

• SMM1#铅锭平均价：19375元/吨，周内上涨3.47%。
• SMM再生精铅平均价：19375元/吨，周内上涨3.47%。
• 废电动自行车电池：11710元/吨，周内上涨1.04%。
• SMMPB50内蒙TC：600元/吨，周内下跌7.69%。
• 铅蓄电池价格：电蓄48V/12AH（驰名）310元/吨，汽蓄QW/60AH（驰名）277.5元/吨。

供应与产量

• SMM中国铅精矿产量：2024年5月为28.88万吨，环比下降。
• 再生铅持证产量：2024年5月为39.39万吨，环比下降。
• 再生铅非持证产量：2024年5月为0.16万吨，保持稳定。
• 进口量：2024年5月进口量为0.5万吨，环比上升。
• 出口量：2024年5月出口量为0.45万吨，环比下降。
• 表观消费量：2024年5月为55.71万吨，环比下降。
• 实际消费量：2024年5月为56.7万吨，环比上升。

市场结构

• 沪伦比：持续走高，影响铅酸蓄电池出口竞争力。
• 铅锭进口：已出现少量粗铅进口，铅锭在内外市场有效流转，将增加沪铅回调压力。
• 期货持仓：LME铅投资基金净多头持仓大幅下滑至1.5万手，显示外盘市场多头力量减弱。

图表分析要点

• 图1：铅远期曲线：显示铅价在成本端支撑下继续上行。
• 图2：SHFE铅主力季节性表现：显示沪铅主力合约在季节性周期中表现强势。
• 图3：LME3个月铅期货官方价：LME铅价格反弹，站上20日均线。
• 图4：SMM1#铅-C0 10:15：显示铅价与C0价差扩大。
• 图5：SMM原再生铅价差_三年对比：再生铅价差与铅价保持同步上涨。
• 图6：沪铅价差曲线：显示沪铅价差走势与市场供需关系变化一致。
• 图7：沪铅近月价差变动_10个交易日内：近月价差变动显示市场对铅价上涨的预期。
• 图9：SMM铅上下游开工率：显示上游开工率下降，下游开工率略有回升。
• 图10：SMM原生铅开工率：原生铅开工率下降，显示供应端压力。
• 图11：SMM再生铅开工率：再生铅开工率维持低位，显示供应端受限。
• 图12：SMM铅蓄电池成品库存：显示下游库存积压，接货意愿不佳。
• 图13-18：交易所库存与社库：显示铅库存低位震荡，沪铅期货仓单占比和交割仓量风险显示市场活跃度。
• 图19-22：社会铅锭库存与成品库存：社会铅库存低位，成品库存积压，显示市场供需关系紧张。
• 图23-28：铅精矿TC与原料库存：显示铅精矿TC报价下降，原料库存紧张。
• 图29-31：废电蓄与再生铅利润：废电蓄价格攀升，再生铅利润承压。
• 图32-33：98%硫酸与白银价格：硫酸价格与白银价格走势显示相关性。
• 图34-36：铅锭价格与蓄电池价格：显示铅价上涨带动蓄电池价格同步上行。
• 图37-42：LME铅库存与内外盘面比值：LME铅库存与升贴水显示外盘市场波动。
• 图43-48：国内铅精矿供应与进口：显示国内铅精矿供应受限，进口有所增加。
• 图49-52：铅精矿含铅与银精矿含银进口：显示铅精矿与银精矿进口量变化。
• 图53-58：蓄电池出口与汽车产量：显示出口订单减少，汽车产量维持稳定。
• 图59-62：铅精矿月度平衡与表观消费量：显示铅精矿供应与消费量的平衡情况。

操作建议

• 铅：多头强势回补，市场空头力量不足，预计沪铅将上破2万关口，进入高位盘整阶段，需关注后续回调压力。

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