20220114-华泰期货-贵金属与有色专题报告_供应端物流受阻叠加节前补库_铅价呈现走强格局_6页_596kb

铅价走强分析总结

核心内容

当前铅价呈现走强格局，主要由供应端物流受阻和节前补库需求共同推动。疫情对主要原生铅生产地河南、湖南、天津等地的物流造成严重影响，导致部分冶炼企业交仓，同时这些地区也存在设备检修情况，合计影响产能约45万吨。再生铅方面，废电池价格在山东、河南、福建、湖北等地小幅上涨，其他地区保持稳定，部分冶炼厂积极备库，对年后市场需求持乐观态度。

主要观点

• 供应端受阻：
  原生铅生产受到疫情和设备检修双重影响，导致供应减少。

  • 湖南众德环保：11月停产，尚未复产，影响产能10万吨。
  • 河南济源万洋：11月停产，尚未复工，影响产能15万吨。
  • 河南金利金铅：12月末检修，预计持续一个月，影响产能20万吨。
  • 合计：45万吨产能受影响。

• 再生铅市场情绪向好：
  废电池价格小幅上涨，持货商挺货情绪较高，下游企业刚需采购积极。

  • 再生铅产能占比已达六成，对市场影响显著。
  • 部分再生铅企业春节期间将放假，节后复工时间晚于原生铅企业，可能引发阶段性供应紧张。

• 需求端表现平稳：
  节前部分厂家备库，社会库存持续走低，但终端消费依旧平平。

  • 汽车产销量同比小幅上涨（2021年分别上涨3.4%和3.6%），对铅蓄电池需求有一定提振作用。
  • 然而，铅酸蓄电池面临新能源锂电池的替代压力，长期需求增长有限。

• 市场展望：
  当前至春节后一至两周内，铅价或将维持震荡偏强格局，主要因供需错配和补库需求支撑。

关键信息

• 疫情对物流影响显著：河南、湖南、天津等地物流受阻，导致部分冶炼厂交仓，供应端压力上升。
• 设备检修影响产能：原生铅企业因检修影响产能约45万吨。
• 再生铅价格小幅上涨：山东、河南、福建、湖北等地废电池价格上涨，其他地区保持稳定。
• 春节假期影响复工节奏：再生铅企业春节后复工时间晚于原生铅企业，可能导致短时供应紧张。
• 汽车产销量小幅增长：2021年产销量同比分别上涨3.4%和3.6%，对铅蓄电池需求有一定支撑。
• 新能源替代压力：铅酸蓄电池长期面临新能源锂电池的替代，需求增长受限。

操作建议

• 谨慎看多：当前铅价或将在短期内维持震荡偏强态势，建议投资者谨慎看多，关注节后供需变化。

风险点

• 去库停滞：若社会库存去化速度放缓，可能压制铅价上涨动力。
• 供应端干扰缓解：随着疫情缓解和检修结束，供应端压力可能减轻，对铅价形成下行压力。

投资咨询业务资格

• 证监许可【2011】1289号
• 研究院：新能源&有色金属组
• 研究员：
  • 陈思捷：021-60827968，chensijie@htfc.com，从业资格号F3080232，投资咨询号Z0016047
  • 师橙：021-60828513，shicheng@htfc.com，从业资格号F3046665，投资咨询号Z0014806
  • 付志文：020-83901026，fuzhiwen@htfc.com，从业资格号F3013713，投资咨询号Z0014433

数据来源

• 百川盈孚
• 华泰期货研究院
• SMM（上海金属网）
• 世界白银协会

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