20251128-中辉期货-PVC月报_氯碱毛利持续压缩_关注西北装置动态_22页_970kb

一、PVC月报核心观点

1. 价格走势
本月PVC价格总体呈“平开低走、月线四连阴”格局。月初开盘于4696，短暂冲高至4702，随后震荡下行，11月20日最低跌至4416，接近历史低点4405。月末反弹收于4456，较上月下跌2.0%。全月振幅286点，波动区间[4416, 4702]。

2. 产业链动态

• 利润压缩：氯碱一体化利润持续弱势，西北地区32%液碱和98%片碱现货价格分别累计跌幅6.3%和6.5%，带动行业利润压缩至同期低位。
• 供给端：12月无大型检修计划，产量维持高位，产能利用率80%。
• 需求端：下游开工率总体稳定，1-10月表观消费量同比-1.4%，地产需求持续疲软，10月70大中城市房价环比下跌0.45%。

3. 出口表现
2025年1-10月PVC出口量323万吨，同比增49%。10月单月出口31万吨，其中印度占比超四成。出口高增长对冲部分内需压力。

4. 库存情况
截止11月28日，PVC社库小样本53万吨，大样本社库累库至104万吨；上中游库存合计137万吨，处于高位。

5. 价差与基差
1-5价差走强，基差走强，期货升水结构维持，V2601关注区间[4450, 4750]，V2605区间[4750, 5050]。

二、下月展望与策略建议

1. 风险因素

• 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期；
• 下行风险：出口回落、成本支撑不足、装置集中投产。

2. 投资策略建议

• 单边：低估值支撑，关注装置动态及库存变化，轻仓逢低试多；
• 套保：产业客户可逢高卖保。
• 出口驱动：关注印度订单取消及反倾销税取消对出口量的提振。

三、附录关键数据

• 库存：社库大样本104万吨，同比上升20%；
• 价差：1-5价差走强；
• 利润状况：电石法/乙烯法毛利处同期低位；
• 开工率：总体稳定，十一月检修计划有限。