20240102-国盛证券-固定收益定期_债市还有哪些利多__6页_486kb

债市近期走强及未来下行空间分析总结

一、近期债市大幅走强情况

• 利率快速下行：10年国债利率降至256%的年内低点附近（较8月低点高15bps），10年国开行利率降至268%低位。
• 整体曲线下移明显：信用债和短端利率下降幅度更大，如1年AA存单大幅下降246bps。
• 市场担忧：在利率快速下行后逼近年内低点，市场对后续下行空间产生质疑。

二、未来利率下行可能性分析

• 资金宽松仍将延续

  • 财政资金（万亿国债增量部分年后投放）。
  • 监管端平滑信贷节奏，年初信贷需求有限。
  • 宽松资金推动机构配置力量提升，尤其农商行、保险等年度考核机构需增配债券。

• 政府债供给节奏放缓

  • 1月地方债大规模发行可能推后至下旬，政府债供给减少。
  • 存单到期量减少，机构配置需求与供给错配，强化“资产荒”逻辑。

• 降息预期强化

  • 存款利率已下调，汇率贬值压力减轻，货币政策宽松空间扩大。
  • 炎热持续疲弱，政策利率调降可稳定真实利率，推动LPR、MLF等操作下调。
  • 目前有调降的可能性，将进一步打开利率下行空间。

三、债市持有机会判断

• 市场反应不充分：虽有抢跑行情，但部分利多尚未完全反映，预计仍具备上行动能。
• 资金支持：年初农商行、保险等机构需增配债券，加上潜在降息，长端利率或低于8月水平。
• 策略建议：久期策略仍占优，1月为债市关键配置期，整体曲线下移将继续受益。

四、风险提示

• 政策变化超预期、数据统计口径误差、资金需求超预期回暖等。