20240225-国盛证券-固定收益定期_理财存款变化对债市影响如何_6页_450kb

债市持续走强与理财存款变化对债市影响分析

一、债市表现

• 利率下行：春节后债市全面走强，10年国债利率累计下行29bps至240%，30年国债利率累计下行70bps至258%，二永债利率大幅下行，短端利率（1年AAA存单）累计下行63bps至223%。
• 驱动因素：
  • 基本面相对偏弱。
  • 资金季节性宽松，资金从其他资产向债券转移。
  • 信贷节奏放缓，央行调降LPR利率，增加银行对债券配置。

二、理财与存款变化

• 理财资产结构：2023年末理财资产规模291万亿，现金与存款规模78万亿，债券占比45%，存单占比11%。
• 存款急剧增长：2022年债市大跌后，理财资产中存款占比从141%升至267%，银行单位定期存款从2022年12月90万亿增至2024年1月146万亿。
• 空转问题：监管强调防空转，理财部分资金通过通道空转（如保险协议存款），压降方式更可能是“增量管控+存量逐步消化”。

三、政策影响与债市利好

• 减少空转利债市：理财配置存款下降将带动债券投资增加，利好存单和短端信用债。
• 中长期利好：减少理财持有高收益存款，将缓解银行负债成本压力，带动广谱利率下行，利好债市。
• 资产荒延续：信贷增速下降，配置力量增强，债券供给有限，债市走强趋势未变。

四、风险与建议

• 风险提示：风险偏好变化、货币政策超预期、外部不确定性。
• 投资建议：债市走强趋势未发生变化，宜持债观望；关注两会政策变化。当前国债利差拉大，国开债更具性价比，短端利率有望继续下行，曲线整体下移。
• 券种重点：配置长端国债或国开债，关注存单、短端信用债机会。