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国盛证券固定收益研究：债市潜在利多分析

2024年6月30日发布的研究报告指出，当前债市利率已普遍下降，尤其是长期限利率债和信用债利率创下历史新低，显示债市整体走强。报告认为，尽管市场一致看多，但利率下行的压力可能因潜在利多尚未完全体现而继续。

报告分析了三个主要利多因素：农商行将在季末后重新配置债券，增加债市需求；资金价格中枢有望因跨季因素缓解及资金需求不足下移；政策部门存在跟进降息的可能性，支持实体融资成本降低。

具体而言，农商行因监管压力和考核指标影响，当前大幅减持债券，但随着季末压力减缓，可能会重新转向债券配置，成为新一轮债市上涨支撑。同时，资金需求低迷，叠加跨季后季节性宽松，市场资金价格有望下降，进一步推动存单利率下行。此外，降低实体融资成本是政策目标，调降LPR和OMO利率可能成为后续选择，以缓解银行净息差压力。

报告进一步预测，随着有利因素逐步兑现，债市仍有下行空间。预计10年国债利率将在第三季度下降至21%左右，30年国债利率降至235%，1年AAA存单利率或降至19%。基于资产荒和风险偏好下降背景下的持续资金流入，报告建议继续加杠杆、拉长久期，重点增配1年存单和长期债券。

风险提示方面，报告强调风险偏好、货币政策和外部不确定性超出预期可能对债市走势构成影响。