20170118-国开证券-医药生物行业年度策略报告_细分行业景气度继续分化_寻找结构性机会_22页_1mb

医药生物行业年度策略报告总结

核心内容概览

本报告分析了2017年医药生物行业的整体发展趋势及细分行业景气度分化情况，指出行业整体增速放缓，但结构性机会仍然存在。同时，报告提出了投资策略，重点推荐了若干优质个股，并提示了潜在的风险因素。

主要观点

• 行业整体承压：2017年医药行业整体增速预计在10%左右，受到政策调控、招标降价及医保控费的影响，行业面临一定增长压力。
• 细分行业分化显著：
  • 中药饮片：不受招标影响，景气度持续，行业集中度提升。
  • 医疗器械：利润端增速最快，受益于进口替代及行业整合。
  • 药品终端：基层医疗市场保持较高增速，成为增长亮点。
• 政策影响深远：2016年底政策密集落地，推动行业集中度提升、医保目录调整及新一轮招标，对行业格局产生深远影响。
• 医药商业利好明显：“两票制+营改增”政策推动行业集中度提升，龙头公司受益显著，未来估值中枢有望上行。
• 仿制药进口替代机会：一致性评价政策将提升国产优质仿制药竞争力，推动对外资原研药的替代。
• 重点个股推荐：国药股份、康美药业、中新药业、信立泰、乐普医疗等公司因业绩稳健、业务拓展潜力大及估值优势被重点推荐。

关键信息

行业基本面

• 2016年医药制造业收入2.51万亿，同比增长9.7%；利润总额2651亿元，同比增长15.3%。
• 医药上市公司前三季度实现营收6420亿，同比增长13.05%；归母净利润同比增长17.9%，盈利能力有所提升。
• 医药行业整体毛利率稳定在30.5%，销售费用率略有下降，管理及财务费用率也呈下降趋势。

分行业表现

• 中药饮片：前三季度收入增速达12.5%，行业集中度提升，质量监管加强，龙头公司增长潜力大。
• 医疗器械：利润端增速最快，受益于进口替代及行业整合，未来增长空间广阔。
• 化学制剂：收入端增速放缓，但利润端增长仍保持较高水平。
• 基层医疗市场：增速保持在13.2%，成为行业增长的重要支撑。

政策动向

• 医保目录调整：时隔七年重新调整，重点关注临床价值高、市场推广能力强的药品。
• 新一轮招标：大部分省份进入实际采购阶段，对药企业绩产生直接影响。
• 两票制：政策推动行业集中度提升，龙头企业受益，商业渠道价值上升。
• 一致性评价：推动仿制药质量提升，提升国产药竞争力，促进进口替代。

投资策略

医药商业

• 政策利好：“两票制+营改增”将提升行业集中度，利好全国及区域龙头。
• 整合空间：器械流通领域整合空间大，关注具备整合能力的公司如瑞康医药、嘉事堂。
• 估值中枢上行：随着政策落地和模式创新，行业估值有望提升。

仿制药企业

• 集中度提升：政策推动药企整合，优质仿制药有望扩大市场份额。
• 进口替代：通过一致性评价的药品在招标及医保支付中享受优待，有望替代部分外资原研药。
• 推荐企业：恒瑞医药、信立泰、京新药业等。

医保目录与招标

• 医保目录调整：重点关注进入省级增补目录多、创新药及妇儿用药。
• 招标影响：部分省份已完成招标，2017年将是招标落地的关键年份。
• 推荐企业：恒瑞医药、通化东宝、丽珠集团、中新药业等。

重点个股分析

风险提示

• 政策收紧：行业监管政策进一步收紧可能对市场造成冲击。
• 招标落地延迟：招标进度低于预期可能影响药企业绩。
• 市场系统性下跌：特别是创业板市场出现系统性下跌，可能波及医药板块。

估值与市场表现

• 医药生物板块2016年全年下跌13.46%，未跑赢沪深300。
• 医药板块TTM估值约41.58倍，相对全部A股溢价率降至近5年最低。
• 医药商业板块估值较低，但未来有望提升。

结论

2017年医药行业整体承压，但结构性机会依然存在。随着政策的深化和落地，行业集中度提升、医保目录调整及新一轮招标将为部分优质企业带来增长动力。建议关注受益于政策利好、具备较强竞争力及估值合理的医药商业和优质仿制药企业。