20141124-华泰证券-2014年第45周宏观周报_价格政策已出_还需数量配套_14页_837kb

俞平康 首席经济学家分析报告总结

核心内容概览

本报告分析了2014年第45周的宏观经济形势，重点探讨了货币政策调整对实体经济的影响，以及当前市场对政策效果的预期。报告指出，尽管价格政策已出台，但数量型宽松政策的配套仍需加强，以有效降低实体经济融资成本。

主要观点

• 货币政策调整：
  上周货币政策出现重大调整，包括11月19日国务院发布的10项降融资成本措施和11月21日央行的降息政策。这是两年多来的首次降息，显示出政策层面对经济下行压力的应对。

• 降息政策意图：
  降息旨在对冲经济下行风险，降低实体经济融资成本，尤其关注中小微企业的融资困境。由于此前定向宽松政策未能有效传导至实体经济，降息被视为直接手段。

• 政策效果分析：
  降息短期内效果有限，需配合数量化宽松政策，如降准或使用MLF、PSL等工具。房地产、债券及股票市场将直接受益。

• 未来政策走向：
  在现有货币政策环境下，中短期仍需依赖数量型宽松政策。这与美国的利率调整机制不同，后者通过市场操作增加流动性。

关键信息

一周政策回顾

1. 11月19日：国务院常务会议发布10项降融资成本举措，包括调整存贷比指标弹性、推进利率市场化改革等。
2. 11月21日：央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，一年期贷款利率降至5.6%，存款利率降至2.75%。
3. 11月21日：国务院印发《关于促进国家级经济技术开发区转型升级创新发展的若干意见》，推动开发区发展。

一周数据扫描

• 价格形势：
  蔬菜、猪肉价格反弹，布伦特油价略升至80美元/桶，铜价微跌，铝价微涨，黄金价格短期反弹。水泥价格分化，煤炭价格企稳，钢材价格下行。

• 流动性：
  央行净回笼资金400亿，周三“新十条”引发隔夜“钱荒”担忧，货币市场利率升高。

• 汇率：
  美元指数上升，人民币对美元中间价贬值0.018%，对欧元和日元分别升值1.19%和0.94%。

• 经济指标：
  10月全社会用电量环比及同比均改善，但工业用电量同比增速回落至2.8%。六大电厂日均耗煤量回升，房地产销售改善。

宏观经济数据预测

本周经济日历

图表目录

• 图1：农业部农产品及菜篮子批发价格指数
• 图2：22省市猪肉均价与猪粮比
• 图3：商务部食用农产品价格指数：粮食、肉、蔬菜
• 图4：商务部食用农产品价格指数：其他类
• 图5：生产资料价格指数：黑色金属与有色金属
• 图6：生产资料价格指数：建材、橡胶与化工产品
• 图7：全国主要煤种均价
• 图8：国内主要地区水泥均价
• 图9：钢材价格指数
• 图10：型材及板材均价（%）
• 图11：CRB现货综合价格指数
• 图12：世界原油期货结算价
• 图13：LME基本金属期货收盘价
• 图14：伦敦现货黄金价格
• 图15：央行公开市场操作（亿元）
• 图16：公开市场到期情况（亿元）
• 图17：短期利率：SHIBOR和R007
• 图18：短期利率：FR007和银行间同业拆借加权
• 图19：票据直贴利率（月息）
• 图20：国债到期收益率
• 图21：美元兑人民币：中间价与NDF
• 图22：美元兑人民币：中间价与即期汇率
• 图23：欧元、日元兑人民币：中间价
• 图24：美元指数与VIX
• 图25：波罗的海干散货指数（BDI）
• 图26：重点钢企预估日均粗钢产量
• 图27：30大中城市商品房成交面积
• 图28：6大电厂日均耗煤量

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越基准
  • 中性：行业股票指数基本与基准持平
  • 减持：行业股票指数明显弱于基准

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上
  • 增持：股价超越基准5%-20%
  • 中性：股价相对基准波动在-5%-5%之间
  • 减持：股价弱于基准5%-20%
  • 卖出：股价弱于基准20%以上

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