20170315-广发证券-三特索道-002159.SZ-猴岛项目增长靓丽_费用增加_培育项目亏损拖累业绩_13页_1mb

报告摘要

三特索道（002159.SZ）2016年业绩总结及未来展望

核心内容概览

三特索道在2016年整体出现亏损，主要受费用大幅上升及培育项目亏损影响。尽管部分景区业务如猴岛、梵净山表现良好，但公司整体盈利能力受到显著拖累，资金压力较大。公司作为全国性布局的景区类民营企业，未来盈利提升依赖于培育项目扭亏、旅游地产销售及“田野牧歌”战略实施，同时大股东可能通过资本运作优化资本结构，提升公司价值。

主要观点

2016年业绩表现：
- 公司实现营业收入4.5亿元，同比增长5.3%。
- 归母净利润亏损5394万元，由盈转亏；扣非净利润亏损5850万元，亏损加剧。
- 第四季度归母净利润亏损4619万元，扣非净利润亏损4898万元。
- 每股收益为-0.39元，其中第四季度为-0.33元。
盈利下滑原因：
- 管理费用增加3322万元，同比增长36%，主要因员工薪酬上涨及中介咨询费。
- 财务费用高达5301万元，长期借款余额达8.25亿元，同比增加479%，资产负债率高达66.5%。
- 旅游地产业绩低于预期，部分处于建设期和市场培育期的项目持续亏损。
- 子公司木兰置业因固定资产清理产生约554万元损失。
分业务表现：
- 猴岛项目：受“猴年”影响，游客量增长30%，实现净利润2,420万元（索道）和849万元（旅业），同比分别增长36%和303%。
- 梵净山项目：外部交通改善及品牌营销推动业绩增长，营收和净利润同比分别增长16%和22%。
- 华山索道：营收和净利润同比分别下滑3.0%和0.5%，但游客量增长3.4%，保持平稳。
- 千岛湖项目：营收增长5%，净利润增长18%，但游客量增速回落。
- 庐山项目：营收下降12%，净利润增长21%，游客量增长持平。
- 珠海项目：营收和净利润分别下滑13%和11%，表现相对较弱。
未来盈利提升路径：
- 培育项目有望尽快扭亏，如荆山楚源、崇阳、恩施、内蒙项目。
- 大余湾、雁荡山、安吉等储备项目具备优质资源和市场前景。
- “田野牧歌”战略推动多元化发展，构建“索道+景区+三特营地”一体化品牌。
- 大股东当代集团可能通过外延并购优化资本结构，提升资源整合能力。