> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 三特索道（002159）总结 ## 公司概况 三特索道是中国索道投资运营的龙头企业，自1989年成立以来，深耕索道领域三十余年，2007年成功上市。公司项目布局广泛，覆盖陕西、贵州、海南、浙江、江西、湖北、内蒙古、广东等8个省（自治区），涉及景区索道、自然景区、酒店餐饮、温泉、主题乐园等多元化旅游产品体系。索道运营是其核心盈利来源，2025年索道运营收入占总收入的80.1%，毛利率高达71.88%。 ## 公司看点 ### 核心项目盈利稳健，改造+新项目贡献增量 2025年，公司旗下7个盈利项目合计接待游客775.24万人次，占整体的96.4%，实现营收6.14亿元，贡献净利润2.60亿元，占归母净利润的118.6%。核心项目包括梵净山、华山、珠海、猴岛、庐山、千岛湖等，其中梵净山项目贡献了公司主要利润，2025年实现营收2.19亿元，净利润1.30亿元，净利率达59.6%。 珠海项目于2022年完成升级改造，成为城市网红地标，2025年实现营收0.66亿元，净利润0.34亿元，净利率达52%。庐山和猴岛项目正在进行改造，预计提升旺季接待能力。 ### 武汉国资赋能成长 2023年6月，武汉国资背景的高科集团通过协议转让成为公司控股股东，实控人变更为武汉东湖高新区管委会。截至2025年底，高科集团及一致行动人合计持股23.77%，进一步巩固控股权。公司通过转让股权等方式逐步剥离亏损资产，资产负债率从2017年的67.49%持续降低至2025年的20.02%，资产质量显著优化。 ## 财务分析 ### 盈利能力 2025年公司实现营业收入6.38亿元，同比-7.8%，归母净利润1.43亿元，同比+1.0%，归母净利率22.5%。公司毛利率保持稳定，2025年为62%。期间费用率整体下降，2025年销售费用率0.2%，管理费用率19.1%，财务费用率5.6%。 ### 收入与利润结构 2025年，公司收入主要来源于索道运营（80.1%）、景区门票（13.8%）、酒店餐饮（1.3%）和其他业务（4.9%）。索道运营贡献了超过90%的毛利润。 ## 盈利预测及投资建议 ### 盈利预测 公司预计2026-2028年归母净利润分别为1.76亿元、2.00亿元和2.45亿元，对应PE分别为16倍、14倍和12倍。未来公司将继续推进存量项目改造和新项目落地，提升盈利能力。 ### 关键假设 - **贵州梵净山项目**：预计2026-2028年收入分别为2.30亿元、2.34亿元、2.39亿元，同比增长5.0%、2.0%、2.0%。 - **华山索道公司**：预计2026-2028年收入分别为1.22亿元、1.26亿元、1.30亿元，同比增长12.8%、3.0%、3.0%。 - **珠海索道公司**：预计2026-2028年收入分别为0.70亿元、0.73亿元、0.77亿元，同比增长5.3%、5.0%、5.0%。 - **海南猴岛项目**：预计2026-2028年收入分别为1.03亿元、1.20亿元、1.38亿元，同比增长13.4%、15.5%、15.2%。 ## 风险提示 - **宏观经济波动**：可能影响整体游客量和消费能力。 - **新项目落地进度**：若不及预期，可能影响未来盈利能力。 - **自然灾害和极端天气**：对景区运营造成影响，进而影响收入。