20230411-财通证券-三特索道-002159.SZ-出清亏损项目优化费用_盈利能力有望加强_3页_578kb

三特索道2022年年度报告及投资分析总结

核心内容

三特索道2022年年度报告显示，公司在面对宏观经济下行压力和旅游行业整体低迷的情况下，通过优化费用结构和出清亏损项目，实现了盈利状况的改善。公司全年实现营业总收入2.56亿元，同比下降41.05%；营业总成本3.50亿元，同比下降15.63%；归母净利润-7,701.34万元，较去年减亏0.99亿元，减亏幅度达56.14%。尽管整体营收下降，但通过精细化运营、拓宽营销渠道、压缩成本等措施，公司盈利能力显著增强。

主要观点

• 盈利改善显著：公司通过资产处置、优化成本结构等手段，有效减亏，2022年归母净利润较2021年大幅改善。
• 项目优化与出清：公司实施“瘦身归核”战略，完成保康九路寨公司100%股权转让，红安天台山项目已与政府签订退出协议，资产处置工作取得重大突破。
• 融资成本降低：通过提前偿付ABS、降低融资规模等措施，2022年利息费用同比下降38.40%，显著改善了财务费用负担。
• 重点项目推进：公司加快重点项目推进，包括千岛湖牧心谷项目（已开工）、海南猴岛穹顶天幕秀项目（2023年内启动）、梵净山寨沙项目（推进二次开发）等，为公司未来发展提供增长动力。
• 区域布局优化：公司现有索道项目地域分布广泛，具备复苏弹性和成长潜力，有助于公司在华东地区扩大规模并增强市场竞争力。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年为2.56亿元，同比下降41.05%；预计2023-2025年将分别达到5.78亿元、6.09亿元、6.90亿元。
• 净利润：2022年为-7,701.34万元，预计2023-2025年将分别达到0.70亿元、1.04亿元、1.32亿元。
• EPS：预计2023-2025年分别为0.39元、0.59元、0.75元。
• PE：2023-2025年分别为40.1X、27.0X、21.2X。
• ROE：预计2023-2025年分别为5.84%、7.97%、9.23%。

资产负债情况

• 资产负债率：2022年为38.0%，预计2023-2025年将分别降至39.4%、37.8%、36.7%。
• 流动比率：2022年为0.54，预计2023-2025年将分别提升至0.71、0.88、1.08。
• 速动比率：2022年为0.50，预计2023-2025年将分别提升至0.67、0.83、1.03。

项目表现

• 贵州梵净山项目：2022年净利润4,177.9万元，盈利能力位居现有项目第一。
• 珠海“城市阳台”索道项目：升级改造后开业，实现净利润105.15万元，经营形势良好。
• 千岛湖牧心谷项目：2021年启动，总投资35,298.52万元，建设期两年，建成后将融合多种旅游体验。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级。
• 盈利预测：预计公司2023-2025年净利润将分别达到0.70亿元、1.04亿元、1.32亿元，对应PE分别为40.1X、27.0X、21.2X。

风险提示

• 旅游行业复苏低于预期：受宏观经济和外部环境影响，行业复苏可能不及预期。
• 行业竞争加剧：市场竞争可能对公司盈利能力产生压力。
• 新项目建设进度不及预期：重点项目推进可能面临延迟风险。

总结

三特索道在2022年通过优化费用结构、出清亏损项目及推进重点项目，有效提升了盈利能力。尽管面临宏观经济和行业环境的挑战，公司仍展现出较强的复苏弹性与成长潜力。预计未来三年公司营收和净利润将显著增长，PE逐步下降，投资价值提升。公司应继续加强精细化运营和项目管理，以应对潜在风险并实现可持续发展。