20260418-中航证券-牛市从流动性驱动转向盈利驱动_市场风格有何变化_9页_24mb

2026年4月18日A股策略点评总结

核心内容

2026年4月18日的A股市场延续震荡上行趋势，上证指数、深证成指、沪深300、科创50、创业板指、中证500及中证1000等主要指数均实现上涨，其中创业板指涨幅最大，达到6.65%。成长风格表现突出，涨幅达4.98%，而消费风格相对疲软，下跌0.23%。市场情绪明显回暖，日均成交额突破2.36万亿元，较上周增长约10%。

从行业表现来看，通信、综合、电子等行业涨幅居前，分别上涨8.40%、5.96%、5.95%；而石油石化、食品饮料、煤炭等板块表现较弱，跌幅分别为3.88%、1.70%、0.93%。

主要观点

1. 市场风格转变：从流动性驱动转向盈利驱动

• 经济复苏良好：中国一季度GDP同比增速达5.0%，超出市场预期，显示国内经济复苏态势强劲。
• 盈利改善预期增强：反内卷政策逐步显现效果，供需缺口收敛，PPI有望在年中微幅转正，A股盈利改善趋势明确，市场进入盈利驱动阶段。
• PPI修复基础稳固：即使在油价上行之前，PPI已具备修复基础，显示出供需改善和出口韧性带来的支撑。

2. 历史牛市风格轮动规律

• 盈利拐点前风格：科技（TMT）、金融地产风格表现显著，具有高超额胜率。
• 盈利拐点后风格轮动：
  • 拐点前半年：消费板块表现突出。
  • 拐点后一个季度：医药风格具有显著超额收益。
  • 拐点后三个季度：周期与先进制造风格开始走强，成为牛市后期主要受益板块。
• 先进制造持续超额收益：在盈利驱动阶段，先进制造板块每个季度均能实现超额收益，成为长期配置重点。

3. 历史数据表现

• 平均走势：盈利拐点确认后，大盘及申万六大风格指数总体延续上涨趋势，但存在阶段性调整。
• 阶段性调整窗口：盈利拐点后第46至68日为调整期，调整幅度相对可控。
• 风格超额收益与胜率：不同阶段的风格表现差异显著，如T-60至T0期间，科技（TMT）与金融地产风格胜率较高。

关键信息

• PPI走势：2026年PPI同比中枢较2025年明显抬升，预计年中有望转正。
• 行业“十五五”规划：商业航天、低空经济等方向将成为军工板块未来发展的核心。
• 军工板块表现：本周军工行业延续反弹，国防军工板块累计上涨4.36%，航天装备Ⅱ板块涨幅达9.0%，成为板块亮点。
• 地缘政治影响：美伊谈判乐观信号提振市场情绪，但中东局势仍存在反复风险，需警惕地缘政治带来的不确定性。
• 投资建议：
  • 关注方向：新能源、光通信等进入景气阶段的AI科技方向，以及大金融等价值风格板块。
  • 风险提示：国内政策执行不及预期、地缘政治事件超预期、海外流动性宽松不及预期。

投资评级说明

风险提示

1. 国内政策推行不及预期；
2. 地缘政治事件超预期；
3. 海外流动性宽松不及预期。

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