> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 宏观定期总结：高频半月观—二手房销售进一步升温 ## 核心结论 近半月（5.25-6.7）的高频数据变化主要体现在以下三个方面： 1. **霍尔木兹海峡仍处于封锁状态**，导致原油运输受限，油价维持高位，预计短期内难以大幅下降。 2. **二手房销售热度持续上升**，同比涨幅扩大至16.6%，而新房销售修复趋缓，同比转为零增长。 3. **国内货币市场利率小幅回升**，资金面边际收敛；美国非农就业数据超预期，推升美联储加息预期，美元指数上行，美债收益率仍处高位。 ## 一、热点追踪：霍尔木兹海峡通航量低位，油价高位运行 - 霍尔木兹海峡日均通航量为7.2艘次（5月为8.4艘次），油气船日均通航量为2.3艘次（5月为2.2艘次），仍处于事实封锁状态。 - 美伊冲突升级，市场预期全年布伦特原油价格中枢约为93美元/桶，较冲突前预期的73美元/桶有所上调。 - 全球原油浮动仓储量回落至0.85亿桶，中东原油浮动仓储量降至1617.1万桶，主因北半球需求启动及运输成本上升。 ## 二、供给：高油价冲击下，上下游开工多数回落 - **钢铁**：全国247家样本高炉开工率环比上升0.2个百分点至84.0%，弱于季节规律。 - **煤炭**：焦化企业开工率环比下降0.7个百分点至70.1%，弱于季节规律，相比2019年同期偏低6.8个百分点。 - **基建**：石油沥青装置开工率环比下降0.8个百分点至14.7%，水泥发运率环比上升1.3个百分点至42.0%。 - **化工化纤**：PTA开工率环比下降1.1个百分点至60.7%，同比偏低18.7个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比下降2.0个百分点至79.0%，同比偏低10.5个百分点。 - **汽车**：汽车半钢胎开工率环比下降2.5个百分点至72.2%，弱于季节规律，同比偏低3.9个百分点。 ## 三、需求：二手房销售持续改善，生产复工走势分化 - **生产复工**：沿海8省发电耗煤环比上升8.0%，强于季节规律；百城土地成交面积仍为近年同期最低。 - **线下消费**： - **新房销售**：5月30大中城市商品房日均成交面积25.2万 $m^{2}$，同比转为零增长，环比上升2.2%，弱于近年均值。 - **二手房销售**：5月18个重点城市日均成交面积24.3万 $m^{2}$，同比增幅扩大至16.6%，环比下降13.9%，但强于季节规律。 - **乘用车销售**：5月日均销量5万辆，环比上升6.3%，同比下降19.9%。 - **挖机销售**：5月销量2.5万台，环比下降13.7%，但强于季节规律，同比上升36.2%。 - **重卡销售**：4月销量11.7万辆，环比下降15.8%，弱于季节规律，同比上升33.4%。 ## 四、价格：油价延续高位，上下游价格走势分化 - **上游资源品**：布伦特原油价格中枢环比下跌10.7%至95.3美元/桶，黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨2.4%至约14.8元/公斤；铁矿石期货价格环比下跌3.9%，LME铜价环比上涨0.6%。 - **中游工业品**：螺纹钢现货价格环比下跌1.3%，水泥价格环比下跌0.7%。 - **下游消费品**：猪肉价格环比下跌0.3%，蔬菜价格环比上涨0.1%，强于季节规律。 ## 五、库存：美国石油库存降至22年来最低 - **能源库存**：全美原油及石油产品库存降至15.7亿桶，为近22年最低。 - **金属库存**：钢材库存持平前值，电解铝库存环比下降2.9%。 - **建材库存**：沥青库存环比下降6.8%，水泥库容比上升0.2个百分点至67.7%。 - **沿海8省电厂存煤**：环比上升1.0%，同比上升3.5%，相比2019年同期偏高11.7%。 ## 六、交通物流：航班执飞回落，航运价格上升 - **人员流动**：航班执飞数量环比下降1.8%，弱于季节规律；10个重点城市地铁客运人数环比下降1.2%，强于季节规律。 - **出口运价**：波罗的海干散货指数环比上升2.1%，中国出口集装箱运价指数环比上升6.9%。 ## 七、流动性：国内资金利率小幅回升，美元指数上行，美债收益率处高位 - **货币市场**：DR007、R007、Shibor（1周）中枢分别上行4.3bp、2.4bp、4.6bp至1.382%、1.391%、1.382%。 - **债券市场**：利率债合计发行12664.7亿元，国债发行3990.7亿元，地方政府债发行6194.0亿元，政策性银行债发行2480.0亿元。 - **汇率&海外市场**：美元指数环比上行0.4%，人民币中枢下降0.3%；美债收益率仍处高位，中美利差倒挂扩大2.2bp至283bp。 ## 风险提示 - **政策力度**：后续增量政策可期，但节奏将“边走边看”。 - **外部环境**：美国非农数据超预期，美联储加息预期升温。 - **地缘博弈**：霍尔木兹海峡冲突未解决，高油价对经济的冲击持续显现，尤其是下游行业。 ## 图表目录 - 图表1：霍尔木兹海峡通航情况（所有船型） - 图表2：霍尔木兹海峡通航情况（油气船） - 图表3：布伦特原油价格曲线 - 图表4：全球原油浮动仓储量回落 - 图表5：高炉开工率变化 - 图表6：焦化企业开工率变化 - 图表7：石油沥青装置开工率变化 - 图表8：水泥发运率变化 - 图表9：PTA开工率变化 - 图表10：对二甲苯开工率变化 - 图表11：江浙地区涤纶长丝开工率变化 - 图表12：汽车半钢胎开工率变化 - 图表13：沿海8省发电耗煤变化 - 图表14：百城土地成交面积变化 - 图表15：钢材表需变化 - 图表16：螺纹钢表需变化 - 图表17：5月挖掘机销售 - 图表18：4月重卡销售 - 图表19：30城新房销售面积变化 - 图表20：18城二手房销售面积变化 - 图表21：乘用车零售销量变化 - 图表22：观影人次变化 - 图表23：南华工业品指数变化 - 图表24：布伦特原油价格变化 - 图表25：动力煤价格变化 - 图表26：铁矿石期货价格变化 - 图表27：焦煤期货价格变化 - 图表28：LME铜现货价变化 - 图表29：螺纹钢现货价格变化 - 图表30：水泥价格指数变化 - 图表31：猪肉价格变化 - 图表32：蔬菜价格变化 - 图表33：沿海8省电厂存煤变化 - 图表34：全美原油库存变化 - 图表35：钢材库存变化 - 图表36：电解铝库存变化 - 图表37：沥青库存变化 - 图表38：水泥库存变化 - 图表39：航班执飞数量变化 - 图表40：地铁出行人数变化 - 图表41：BDI指数变化 - 图表42：CC - 图表43：OMO流动性回笼 - 图表44：货币市场利率变化 - 图表45：R007与DR007利差变化 - 图表46：同业存单到期收益率变化 - 图表47：利率债发行情况 - 图表48：地方政府专项债发行进度 - 图表49：国债收益率变化 - 图表50：美元指数与人民币汇率变化 - 图表51：美债收益率变化 - 图表52：意、英国债收益率变化 - 图表53：日债收益率变化