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宏观定期总结：高频半月观—二手房销售进一步升温

核心结论

近半月（5.25-6.7）的高频数据变化主要体现在以下三个方面：

1. 霍尔木兹海峡仍处于封锁状态，导致原油运输受限，油价维持高位，预计短期内难以大幅下降。
2. 二手房销售热度持续上升，同比涨幅扩大至16.6%，而新房销售修复趋缓，同比转为零增长。
3. 国内货币市场利率小幅回升，资金面边际收敛；美国非农就业数据超预期，推升美联储加息预期，美元指数上行，美债收益率仍处高位。

一、热点追踪：霍尔木兹海峡通航量低位，油价高位运行

• 霍尔木兹海峡日均通航量为7.2艘次（5月为8.4艘次），油气船日均通航量为2.3艘次（5月为2.2艘次），仍处于事实封锁状态。
• 美伊冲突升级，市场预期全年布伦特原油价格中枢约为93美元/桶，较冲突前预期的73美元/桶有所上调。
• 全球原油浮动仓储量回落至0.85亿桶，中东原油浮动仓储量降至1617.1万桶，主因北半球需求启动及运输成本上升。

二、供给：高油价冲击下，上下游开工多数回落

• 钢铁：全国247家样本高炉开工率环比上升0.2个百分点至84.0%，弱于季节规律。
• 煤炭：焦化企业开工率环比下降0.7个百分点至70.1%，弱于季节规律，相比2019年同期偏低6.8个百分点。
• 基建：石油沥青装置开工率环比下降0.8个百分点至14.7%，水泥发运率环比上升1.3个百分点至42.0%。
• 化工化纤：PTA开工率环比下降1.1个百分点至60.7%，同比偏低18.7个百分点；江浙地区涤纶长丝开工率环比下降2.0个百分点至79.0%，同比偏低10.5个百分点。
• 汽车：汽车半钢胎开工率环比下降2.5个百分点至72.2%，弱于季节规律，同比偏低3.9个百分点。

三、需求：二手房销售持续改善，生产复工走势分化

• 生产复工：沿海8省发电耗煤环比上升8.0%，强于季节规律；百城土地成交面积仍为近年同期最低。
• 线下消费：
  • 新房销售：5月30大中城市商品房日均成交面积25.2万 $m^{2}$，同比转为零增长，环比上升2.2%，弱于近年均值。
  • 二手房销售：5月18个重点城市日均成交面积24.3万 $m^{2}$，同比增幅扩大至16.6%，环比下降13.9%，但强于季节规律。
  • 乘用车销售：5月日均销量5万辆，环比上升6.3%，同比下降19.9%。
• 挖机销售：5月销量2.5万台，环比下降13.7%，但强于季节规律，同比上升36.2%。
• 重卡销售：4月销量11.7万辆，环比下降15.8%，弱于季节规律，同比上升33.4%。

四、价格：油价延续高位，上下游价格走势分化

• 上游资源品：布伦特原油价格中枢环比下跌10.7%至95.3美元/桶，黄骅港Q5500动力煤平仓价环比上涨2.4%至约14.8元/公斤；铁矿石期货价格环比下跌3.9%，LME铜价环比上涨0.6%。
• 中游工业品：螺纹钢现货价格环比下跌1.3%，水泥价格环比下跌0.7%。
• 下游消费品：猪肉价格环比下跌0.3%，蔬菜价格环比上涨0.1%，强于季节规律。

五、库存：美国石油库存降至22年来最低

• 能源库存：全美原油及石油产品库存降至15.7亿桶，为近22年最低。
• 金属库存：钢材库存持平前值，电解铝库存环比下降2.9%。
• 建材库存：沥青库存环比下降6.8%，水泥库容比上升0.2个百分点至67.7%。
• 沿海8省电厂存煤：环比上升1.0%，同比上升3.5%，相比2019年同期偏高11.7%。

六、交通物流：航班执飞回落，航运价格上升

• 人员流动：航班执飞数量环比下降1.8%，弱于季节规律；10个重点城市地铁客运人数环比下降1.2%，强于季节规律。
• 出口运价：波罗的海干散货指数环比上升2.1%，中国出口集装箱运价指数环比上升6.9%。

七、流动性：国内资金利率小幅回升，美元指数上行，美债收益率处高位

• 货币市场：DR007、R007、Shibor（1周）中枢分别上行4.3bp、2.4bp、4.6bp至1.382%、1.391%、1.382%。
• 债券市场：利率债合计发行12664.7亿元，国债发行3990.7亿元，地方政府债发行6194.0亿元，政策性银行债发行2480.0亿元。
• 汇率&海外市场：美元指数环比上行0.4%，人民币中枢下降0.3%；美债收益率仍处高位，中美利差倒挂扩大2.2bp至283bp。

风险提示

• 政策力度：后续增量政策可期，但节奏将“边走边看”。
• 外部环境：美国非农数据超预期，美联储加息预期升温。
• 地缘博弈：霍尔木兹海峡冲突未解决，高油价对经济的冲击持续显现，尤其是下游行业。

图表目录

• 图表1：霍尔木兹海峡通航情况（所有船型）
• 图表2：霍尔木兹海峡通航情况（油气船）
• 图表3：布伦特原油价格曲线
• 图表4：全球原油浮动仓储量回落
• 图表5：高炉开工率变化
• 图表6：焦化企业开工率变化
• 图表7：石油沥青装置开工率变化
• 图表8：水泥发运率变化
• 图表9：PTA开工率变化
• 图表10：对二甲苯开工率变化
• 图表11：江浙地区涤纶长丝开工率变化
• 图表12：汽车半钢胎开工率变化
• 图表13：沿海8省发电耗煤变化
• 图表14：百城土地成交面积变化
• 图表15：钢材表需变化
• 图表16：螺纹钢表需变化
• 图表17：5月挖掘机销售
• 图表18：4月重卡销售
• 图表19：30城新房销售面积变化
• 图表20：18城二手房销售面积变化
• 图表21：乘用车零售销量变化
• 图表22：观影人次变化
• 图表23：南华工业品指数变化
• 图表24：布伦特原油价格变化
• 图表25：动力煤价格变化
• 图表26：铁矿石期货价格变化
• 图表27：焦煤期货价格变化
• 图表28：LME铜现货价变化
• 图表29：螺纹钢现货价格变化
• 图表30：水泥价格指数变化
• 图表31：猪肉价格变化
• 图表32：蔬菜价格变化
• 图表33：沿海8省电厂存煤变化
• 图表34：全美原油库存变化
• 图表35：钢材库存变化
• 图表36：电解铝库存变化
• 图表37：沥青库存变化
• 图表38：水泥库存变化
• 图表39：航班执飞数量变化
• 图表40：地铁出行人数变化
• 图表41：BDI指数变化
• 图表42：CC
• 图表43：OMO流动性回笼
• 图表44：货币市场利率变化
• 图表45：R007与DR007利差变化
• 图表46：同业存单到期收益率变化
• 图表47：利率债发行情况
• 图表48：地方政府专项债发行进度
• 图表49：国债收益率变化
• 图表50：美元指数与人民币汇率变化
• 图表51：美债收益率变化
• 图表52：意、英国债收益率变化
• 图表53：日债收益率变化