深度报告-20230608-财信证券-力星股份-300421.SZ-国产替代_产品升级行业双逻辑_风电_新能车_高铁三大下游应用市场值得期待_24页_2mb

报告核心分析

公司概览

江苏力星通用钢球股份有限公司是国内领先的轴承滚动体制造商，成立于2000年并在创业板上市，核心产品包括钢球和滚子，应用市场涵盖风电、新能车、高铁等领域。公司通过研发高强度产品，致力于实现国产替代和升级。

行业双逻辑分析

国产替代逻辑：中国轴承行业国产化率低，市占率仅30%，产品精度不足，进口占主导且溢价高，进口替代空间大。2021年进口轴承金额547亿美元，定价高于出口，国内厂商需突破技术壁垒，实现低端到高端市场的渗透。

产品升级逻辑：滚子具有更高承载力，适应低转速高载荷场景，可替代钢球。风电领域大兆瓦趋势推动滚子需求，新能车要求耐高温静音，高铁提速需更耐用滚子，相关升级产品如陶瓷滚子有增长潜力。

下游市场前景

• 风电：2022年中国风电招标量达1119GW，单机容量提升至年均10-15MW以上，3.5MW以上风机增加，滚子替代钢球比例提升，公司风电滚子业务营收CAGR达95.7%，预期2023年继续放量。
• 新能车：新能源车销量快速增长，2022年市场渗透率25.6%，陶瓷滚动体需求上升，预计2025年国内市场12亿元，公司已投产项目可能成新增长点。
• 高铁：中国高铁里程近42万公里，动车组辆数超3.2万辆，400km/h以上提速需求催生国产滚子需求，公司样品已通过测试，有望实现国

公司财务与增长情况

公司财务稳健，营收逐年增长，2023-2025年预计营收CAGR约41.7%，净利润CAGR约39.6%。净利润波动因研发、成本控制，但毛利率改善。公司将重点发展滚子产品，预计2023年(target)目标价为每股106-132.5元，维持“买入”评级。

风险提示

主要风险包括原材料价格波动、风电装机进度不及预期、项目投产延迟。

总结

公司凭借轴承滚动体国产替代和技术升级，受益于风电、新能车和高铁衍生市场高景气，市场空间广阔。财务预测支持高增长，建议关注其核心能力。