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高新兴（300098）2018年三季报点评总结

核心内容

高新兴（300098）于2018年10月24日发布了2018年第三季度报告，整体业绩表现良好，但利润增速未及营收增速。公司专注于智慧城市物联网应用与服务，尤其在大交通和公共安全领域有显著布局。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2018年前三季度实现25.51亿元，同比增长87.92%；第三季度单季度营收11.50亿元，同比增长118.25%。
• 净利润：前三季度归母净利润为3.93亿元，同比增长35.35%。
• 毛利率变化：由于物联网业务占比上升，毛利率略有下降，达到36.58%。
• 研发投入：公司保持持续研发，前三季度研发投入总额为2.80亿元，占营收的10.97%，同比增长165.28%。

垂直领域布局

• 大交通领域：公司研发前装/后装汽车联网终端、汽车电子标识产品及解决方案，推动车、路、人全覆盖的物联网布局。
• 公共安全领域：开发AR实景指挥平台、警务大数据平台、执法办案一体化平台等创新安全解决方案。
• 研发体系：设立人工智能、AR视频、智能交通和物联网四大中央研究院，以及公安、物联网、车联网等七大研发群，专注个性化产品和项目应用。

财务预测与估值

• EPS预测：预计2018-2020年每股收益分别为0.33元、0.44元和0.56元。
• 估值指标：
  • PE：从2017年的26.68倍降至2020年的10.99倍。
  • PB：从2017年的2.11倍降至2020年的1.37倍。
  • PS：从2017年的4.87倍降至2020年的1.61倍。
  • EV/EBITDA：从2017年的10.60倍降至2020年的6.29倍。

投资评级

• 评级：维持“买入”评级，基于公司在大交通和公共安全领域的持续发展与市场前景。

关键信息

营收与利润增长

• 营收增长显著，但受毛利率下降和研发费用增加影响，利润增速相对较低。
• 2018年前三季度，公司营收增长率为63.00%，净利润增长率为41.77%。

财务结构

• 资产负债率：从2017年的31.57%上升至2020年的45.64%，表明公司负债增加。
• 流动比率：从1.95下降至1.57，显示流动资产对流动负债的覆盖能力有所减弱。
• 速动比率：从1.55下降至1.13，表明短期偿债能力略有下降。

现金流

• 经营活动现金流净额：2018年前三季度为138.51亿元，2019年预计为511.16亿元，2020年预计为642.13亿元。
• 投资活动现金流净额：2018年前三季度为-785.35亿元，2019年预计为-301.00亿元，2020年预计为-314.40亿元，显示公司持续进行资本支出。
• 筹资活动现金流净额：2018年前三季度为626.57亿元，2019年预计为115.87亿元，2020年预计为137.64亿元，反映公司融资情况。

风险提示

• 物联网行业发展可能不及预期。
• 智慧城市业务落地可能受阻。
• 新产品市场拓展可能面临挑战。

附录：重要财务指标对比

联系方式

分析师

• 刘言
  执业证号：S1250515070002
  电话：023-67791663
  邮箱：liuyan@swsc.com.cn

联系人

• 王彦龙
  电话：010-57631191
  邮箱：wangyanl@swsc.com.cn

• 程硕
  电话：010-57631190
  邮箱：chengs@swsc.com.cn

• 黄弘扬
  电话：021-58351773
  邮箱：hhy@swsc.com.cn

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在20%以上。
• 增持：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于10%与20%之间。
• 中性：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-10%与10%之间。
• 回避：未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在-10%以下。

行业评级说明

• 强于大市：未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上。
• 跟随大市：未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间。
• 弱于大市：未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数-5%以下。