20230115-南华期货-利率市场周报_从房地产暖风看货币政策_8页_1mb

南华期货研究NFR - 利率市场周报（2023年1月15日）

核心内容

本报告分析了2023年初中国利率市场的情况，重点围绕政策变化、市场情绪、资金面状况及投资策略展开。报告指出，尽管近期债市表现偏弱，但随着房地产政策的宽松和央行流动性支持措施的实施，市场情绪有所改善，短端利率保持韧性，长端利率则因风险偏好上升而承压。

主要观点

• 债市整体偏弱：本周债市表现整体偏弱，权益市场回暖带动长端利率上行，但周三央行开启14天期逆回购后，市场情绪有所稳定，短久期利率及国债期货小幅反弹。
• 房地产政策暖风：1月5日央行、银保监会宣布建立首套住房贷款利率动态调整机制，旨在通过政策手段支持房地产市场，缓解房企资金压力。
• 资金面支撑短端利率：节前资金面是关键因素，央行通过逆回购操作稳定市场预期，预计资金面平稳跨年，流动性支撑短端利率。
• 政策信号对市场情绪的呵护：近期政策频出，较好地稳定了市场情绪，尤其是对房地产行业的支持，有助于改善行业信用环境。
• 长端利率受风险偏好影响更大：当前市场风险偏好整体回升，A股偏强，长端利率面临上行压力，但短端利率在流动性支撑下仍具韧性。
• 建议尝试做陡曲线：鉴于市场波动和春节假期的不确定性，建议投资者尝试做陡国债收益率曲线，同时注意节前及时离场。

关键信息

市场表现

• 国债期货：T2303收于100.07，下跌0.22%；TF2303收于100.92，下跌0.08%；TS2303收于100.855，下跌0.02%。
• 现券收益率：
  • 1Y国债收益率下行0.80 BP至2.09%
  • 2Y国债收益率上行2.77 BP至2.37%
  • 3Y国债收益率上行7.80 BP至2.51%
  • 5Y国债收益率上行5.40 BP至2.70%
  • 7Y国债收益率上行3.56 BP至2.86%
  • 10Y国债收益率上行5.53 BP至2.89%
• 国开收益率：
  • 1Y国开收益率上行7.64 BP至2.30%
  • 3Y国开收益率上行5.20 BP至2.66%
  • 5Y国开收益率上行2.91 BP至2.87%
  • 7Y国开收益率上行2.55 BP至3.00%
  • 10Y国开收益率上行5.54 BP至3.01%

资金利率

• 银行间质押回购利率：
  • R001：1.25%，上涨78.29 BP
  • R007：1.84%，上涨40.82 BP
  • R014：2.16%，上涨72.39 BP
• SHIBOR利率：
  • SHIBOR1M：2.35%，上涨3.00 BP
  • SHIBOR3M：2.44%，上涨2.40 BP

房地产政策

• 1月5日，央行、银保监会发布政策，允许地方政府根据新建商品住宅销售价格变化情况动态调整首套房贷利率。
• 有关部门正在起草《改善优质房企资产负债表计划行动方案》，包括1500亿保交楼专项借款、2000亿保交楼贷款支持计划、1000亿住房租赁贷款支持计划等。

货币政策分析

• 央行指出房地产行业负债结构多元化，其中金融负债仅占31%，其余主要为上下游垫资（30%）、预收房款（32%）及延迟缴税（7%）。
• 政策重点转向支持上下游企业资金链，预计未来将通过降准、降息等手段降低资金成本。

投资策略建议

• 趋势策略：本周继续关注资金面变化，国债期货经过下跌后获得一定反弹空间，但宏观预期偏强，建议节前观望。
• 基差策略：本周债市震荡，前期经济预期过满导致期货价格相对现券超跌，后续预计基差小幅回升。
• 做陡曲线：建议尝试做陡国债收益率曲线，尤其关注长端利率与短端利率的利差变化，注意交易节奏，节前及时离场。

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