20250418-华源证券-中国中铁-601390.SH-资源布局与海外拓展提振成长动能_分红稳步增强投资吸引力_4页_319kb

中国中铁（601390.SH）投资报告总结

核心内容概述

中国中铁（601390.SH）作为建筑装饰与基础建设领域的龙头企业，2024年业绩承压，但通过资源布局与海外拓展，公司成长动能有所增强。同时，分红政策的稳步推进提升了投资吸引力。尽管面临一定的经营压力，公司仍维持“买入”投资评级，主要基于其在传统基建领域的龙头地位及新兴业务与境外市场的持续拓展。

主要观点

1. 业绩表现

• 2024年公司实现营业收入11574.39亿元，同比下降8.20%；
• 归母净利润为278.87亿元，同比下降16.71%；
• 扣非净利润为243.25亿元，同比下降21.21%；
• 非经常性损益为35.62亿元，同比增加9.51亿元；
• Q4单季收入同比下降10.31%，归母净利润同比下降22.74%，扣非净利润同比下降35.78%。

2. 业务结构分析

• 传统业务承压：基础设施建设、设计咨询、装备制造、房地产开发等业务均出现不同程度的营收下滑；
• 资源利用业务增长显著：公司布局五座现代化矿山，2024年实现营收81.57亿元，毛利率达53.03%，显著高于传统基建业务；
• 境外市场表现亮眼：境外营收同比增长10.26%，为公司提供了新的增长点；
• 新兴业务增长：2024年新兴业务新签合同额同比增长11.3%，成为公司未来发展的关键方向。

3. 分红政策

• 2024年公司拟派发现金分红44.04亿元，分红比例为15.79%；
• 股息率为3.11%（截至2025年4月18日），分红政策稳健，保障了投资者回报。

4. 盈利预测与估值

• 2025-2027年公司预计归母净利润分别为287/297/309亿元，同比增速分别为2.88%、3.70%、3.94%；
• 当前股价对应的PE分别为4.93/4.76/4.58倍，估值水平较低；
• 预计未来三年公司盈利能力稳步提升，净利率逐步改善。

5. 财务健康状况

• 2024年公司资产负债率为77.39%，仍处于较高水平；
• 经营活动现金净流入为280.51亿元，同比下降103.12亿元；
• 财务费用同比大幅增长28.14%，主要受工程项目业主付款滞后影响。

关键信息

2024年关键财务数据：

2024年业务结构：

2024年区域表现：

2024年新签订单情况：

2025-2027年盈利预测：

风险提示

• 资金落地不及预期；
• 分红不及预期；
• 海外拓展不及预期；
• 矿产资源价格大幅波动。

估值与投资建议

• 当前PE为5.07倍，未来三年PE逐步下降至4.58倍；
• 综合考虑公司传统业务的龙头地位、资源利用业务的高毛利特性以及境外市场的增长潜力，维持“买入”投资评级。

财务比率

投资评级说明

• 投资评级基于未来6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅；
• “买入”评级表示预期涨跌幅在20%以上；
• 报告中提及的财务数据为历史数据，不构成未来回报的预示。