> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海亮股份（002203.SZ）2025年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容概述 海亮股份在2025年及2026年一季度展现出强劲的业绩增长态势，尽管面临全球贸易环境恶化和产业链分化等挑战，公司通过布局海外及发力新兴业务，成功实现业绩企稳和高增。报告指出，公司未来增长将主要依赖于AI散热材料、高端标箔等新兴业务板块，同时受益于北美铜管业务和海外本土化配套能力带来的成本优势。 ## 主要观点 - **业绩增长显著**：2025年公司实现营业收入832.05亿元，同比微降4.79%；归母净利润达9.43亿元，同比增长34.1%。2026年一季度，营收同比增长17.12%至240.14亿元，归母净利润同比增长26.42%至4.36亿元。 - **主业稳健，毛利率提升**：铜加工行业综合毛利率微升至4.27%，显示公司主业盈利能力增强。 - **新兴业务增长空间大**：AI散热材料及高端标箔等新兴业务产销量快速爬坡，高附加值产品推动业绩增长。铜箔销量同比激增83.68%至6.76万吨，甘肃海亮实现净利4158.32万元，同比大幅扭亏增盈。 - **海外布局成效显著**：美国得州基地实现扭亏为盈，有效对冲贸易壁垒风险。公司计划在印尼、摩洛哥等战略要地扩大产能，进一步打开业绩空间。 - **长期增长潜力**：随着全球AI算力经济爆发，数据中心热管理系统需求上升，公司正努力切入头部客户散热供应链，未来增长极有望兑现。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 - **2025年财务表现**： - 营业收入：832.05亿元 - 归母净利润：9.43亿元（同比增长34.1%） - 扣非净利润：8.71亿元（同比增长39.05%） - 营业利润：1,235亿元（同比增长102.65%） - 毛利率：3.68% - 净利率：1.19% - **2026年一季度财务表现**： - 营收：240.14亿元（同比增长17.12%） - 归母净利润：4.36亿元（同比增长26.42%） ### 盈利预测 | 年份 | 归母净利润（亿元） | 增长率(%) | PE 倍 | |------|--------------------|----------|------| | 2026E | 18.12 | 92.16 | 26.4 | | 2027E | 25.71 | 41.83 | 18.6 | | 2028E | 32.86 | 27.82 | 14.6 | ### 财务比率 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------|-------| | 毛利率(%) | 3.21 | 3.68 | 4.86 | 5.32 | 5.65 | | 净利率(%) | 0.70 | 1.19 | 1.96 | 2.58 | 2.99 | | ROE(%) | 3.60 | 5.10 | 8.56 | 10.91 | 12.26 | | 资产负债率(%) | 61.90 | 59.67 | 60.81 | 57.42 | 54.04 | | P/E | 19.2 | 41.3 | 26.4 | 18.6 | 14.6 | | P/B | 1.6 | 1.8 | 2.6 | 2.3 | 2.0 | | EV/EBITDA | 28.02 | 22.33 | 16.16 | 14.13 | 11.03 | ### 投资建议 - **投资评级**：买入（维持） - **分析师**：景丹阳 - **执业证书编号**：S0230523080001 - **邮箱**：jingdy@hlzq.com ## 风险提示 - 北美铜管业务进展不及预期 - 原材料价格波动 - 主要经济体关税政策变化 - 地缘政治风险 - 合作事项存不确定性 - 数据引用风险 ## 结论 海亮股份凭借海外布局和新兴业务的快速发展，有望在未来三年内实现显著的业绩增长。公司正从传统材料加工商向AI铜基材料等新兴领域核心供应商转型，其盈利能力与估值水平均有望持续提升。