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海亮股份（002203）2025年报&2026一季报总结

核心内容

海亮股份（002203）在2025年年报及2026年第一季度报告中展现出强劲的业绩增长和海外市场拓展成果，公司持续加码美国市场，铜加工主业稳健增长，铜箔业务实现大幅跃升，同时积极投入研发推动产品升级。

主要观点

1. 业绩表现

• 2025年：公司全年实现营收833.1亿元，同比微降4.84%；归母净利润9.43亿元，同比增长34.10%。
• 2026Q1：营收240亿元，同比增长17%；归母净利润4.36亿元，同比增长26.42%。
• 盈利预测：2026-2028年归母净利润预计分别为23.61亿元、31.71亿元、45.26亿元，增速分别为150.37%、34.29%、42.73%。

2. 铜加工主业

• 营收占比：铜加工业务营收664.68亿元，占总营收的79.88%，同比提升7.56%，核心主业韧性凸显。
• 海外市场：境外铜加工营收258.31亿元，同比增长11.55%，增速高于国内，海外市场拓展成效显著。
• 产品销量：全年铜及铜合金加工品销量达99.80万吨，其中铜箔销量6.76万吨，同比增长83.68%；铜排销量4.64万吨，同比增长19.89%。
• 毛利率：2025年整体毛利率为3.68%，同比提升0.5个百分点，盈利质量稳步提升。

3. 铜箔业务

• 甘肃海亮：2025年铜箔业务营收达57.92亿元，同比增长102%；2026Q1销量2.18万吨，同比增长155%，净利润1.2亿元，同比增长显著。
• 印尼海亮：持续拓展全球头部客户，已与全球TOP10动力电池客户中5家及3C数码TOP3客户中2家签订定点供货协议，客户结构持续优化，2026年有望实现盈亏平衡。
• AI铜基材料：2025年销量达7326吨，同比增长129%；产品已应用于全球多款顶级GPU散热方案，2026年需求预计持续旺盛。

4. 美国产能释放

• 得州工厂：截至2026Q1，管坯产能达9万吨，较2024年3万吨实现跨越式增长。
• 盈利提升：2025年美国得州生产基地实现净利润2.1亿元，盈利能力逐步增强，成为公司重要业绩增长极。

5. 财务指标

• P/E：2025年为43.74倍，2026年降至17.47倍，2027年进一步降至13.01倍，2028年为9.11倍，估值持续走低。
• ROE：2025年为5.61%，2026年提升至13.33%，2027年达16.53%，2028年预计为21.25%，盈利能力显著增强。
• 资产负债率：2025年为59.67%，2026年升至62.23%，仍处于可控范围内。

6. 投资评级

• 评级：维持“买入”评级，预计未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上。

关键信息

• 铜箔业务：2025年实现营收57.92亿元，同比增长102%，销量和吨价同步上升，成为公司增长亮点。
• 海外市场：海外营收增长显著，2025年境外营收258.31亿元，同比增长11.55%。
• 美国市场：得州工厂产能爬坡，2026Q1管坯产能达9万吨，受益于美国铜产成品关税政策红利。
• 研发投入：公司持续投入研发，成功开发新型耐蚁穴腐蚀铜管和高强度微合金铜管，技术突破赋能产品升级。
• 财务健康：2026年预计现金净增加额为5610亿元，经营性现金流改善明显。

风险提示

• 关税政策变化：可能影响美国市场的盈利空间。
• 市场竞争加剧：可能导致吨毛利下行。
• 下游需求不及预期：可能影响公司业绩增长。
• 地缘政治风险：可能对海外市场拓展造成影响。

市场数据

基础数据

财务预测表（单位：百万元）

资产负债表

利润表

现金流量表

重要财务与估值指标

总结

海亮股份在2025年和2026年第一季度展现出强劲的增长势头，铜箔业务和海外市场成为主要增长动力。公司持续拓展美国市场，产能逐步释放，盈利质量稳步提升。财务指标显示公司盈利能力和估值水平持续改善，投资评级维持“买入”。尽管存在一定的市场和政策风险，但公司未来发展前景依然乐观。