20250830-国盛证券-华润置地-01109.HK-拿地聚焦有力_大资管_业务打通价值释放通道_16页_1mb

华润置地 2025年中期业绩与展望

核心要点

• 业绩概况：2025年1-6月，华润置地实现签约额1103亿元（YoY -11.6%），高于行业平均水平，其中一线城市销售占比提升8%，推动销售均价增长11.9%至26777元/平。
• 财务表现：营收同比增长19.9%至949亿元，毛利率提升至15.6%（YoY +3.2pct），归母净利润和核心净利润分别增长16.2%和下降6.6%，主要因2024年同期收益影响。
• 聚焦核心城市拿地：6个月共耗资447亿元获取18宗土地，全部位于一线及强二线城市，投资强度达40.6%，位列行业前三。
• 多元业务优势：商业运营板块（购物中心）实现零售额1101亿元（YoY +20.2%），租金收入104亿元（YoY +9.9%），经营现金流稳健，商业资产助力抗周期能力。

战略与财务

• “3+1”业务模式：以物业开发、经营性不动产、轻资产管理为核心，生态圈业务协同发展，商业资产构建护城河。
• 财务安全：融资成本降至2.79%（YoY -32BPs），净负债率24.6%，三道红线绿档，安全边际充裕。

投资评级

• 调低盈利预测：预计2025-2027年营收分别为2824、2812、2654亿元；归母净利润248、257、262亿元。
• 目标价格：维持“买入”评级，目标PE为8.0-7.6倍。

风险提示

• 政策放松不及预期、销售/拿地不及预期、基本面下行。