20251226-东证期货-铝年度报告_铝市紧平衡延续_维持低多策略_36页_12mb

铝市紧平衡延续，维持低多策略总结

核心内容

2026年全球铝市场预计将维持紧平衡状态，铝价整体以逢低做多为主。供需格局方面，全球电解铝供给增速偏低，国内接近产能天花板，海外受电力紧张限制，而氧化铝则因产能过剩、成本下探，处于成本定价周期。国内铝需求增速承压，但出口及储能需求为市场带来一定支撑。

主要观点

• 成本端：2026年海外铝土矿增量预计为3000-4000万吨，矿价预计延续下降趋势，价格运行区间为60-70美元/吨。国内氧化铝价格运行区间预计为（2400，3000）元/吨，成本下行是主要趋势。
• 供应端：全球电解铝产量预计为7523万吨，同比增长1.7%。国内电解铝产量增速下降至1.2%，海外电解铝产能释放受限，电力紧张成为新的约束因素。
• 需求端：国内铝需求增速预计为+1.3%，较2025年下降超0.8个百分点。地产、新能源领域增长承压，但出口及储能需求带来一定支撑。
• 投资建议：建议投资者在2026年一季度择机布局多单，二季度关注旺季需求表现，若铝价快速上涨则考虑部分止盈。下半年需警惕美国大选带来的波动，建议增加避险操作。国内电解铝价格中枢预计为（21000，24000）元/吨。
• 风险提示：流动性冲击、AI泡沫破裂等可能对全球经济增长形成冲击，进而影响铝价走势。

关键信息

原料分析

• 铝土矿：2025年全球铝土矿价格下跌，几内亚进口矿价下跌34.6%，国内铝土矿产量同比增加4.2%，但整体仍较2023年减少9.6%。2026年海外矿石供应增量较大，预计几内亚矿价继续下行。
• 氧化铝：2025年国内氧化铝产量同比增加10.0%，但价格大幅下跌，山西地区均价3216元/吨，澳洲FOB均价499.5美元/吨。2026年国内氧化铝新增产能1495万吨，海外新增420万吨，全球供应过剩压力明显，价格中枢预计在（2400，3000）元/吨。

供应分析

• 国内电解铝：2025年国内电解铝产量同比增加2.6%，预计2026年产量为4487.4万吨，同比+52.3万吨，增速降至1.2%。国内电解铝产能接近天花板，新增项目释放有限。
• 海外电解铝：2025年海外电解铝产量同比增加2.1%，2026年预计新增产能约150万吨，但电力紧张可能限制增速，预计全年产量为3036万吨，同比+2.6%。

需求分析

• 地产需求：2025年地产铝需求表现不佳，竣工面积同比下降18%。2026年地产铝需求预计继续下滑，增量为-46万吨。
• 新能源需求：新能源汽车产量保持较高增速，2025年出口量同比增加100.2%，预计对铝需求形成一定支撑。
• 出口表现：铝材出口表现良好，2025年1-10月出口量同比增加55.3%，成为需求增长的重要来源。

投资策略建议

• 多头策略：2026年全球铝供需延续紧平衡，铝价大方向看涨。建议在一季度布局多单，二季度关注旺季需求表现，若铝价快速上涨则考虑止盈。
• 空头策略：不建议在成本线以下过度参与做空，因行业仍处于成本定价周期，且存在政策托举和市场投机因素。
• 风险控制：下半年需关注美国大选带来的市场波动，建议增加避险操作。

总结

2026年铝市场将面临供需紧平衡、成本下行、需求承压的多重因素。尽管存在部分结构性需求支撑，但全球供应增速偏低，预计铝价将以震荡上行为主，价格中枢在21000-24000元/吨。投资者应关注宏观政策、海外电力供给、以及国内需求变化，把握逢低做多的机会，同时防范市场波动风险。