20250317-德邦证券-流动性与机构行为跟踪37_资金窄幅震荡_货基增配存单_19页_2mb

固定收益市场周度分析总结

核心内容概述

本报告分析了2025年3月10日至3月14日期间固定收益市场的资金面、同业存单与票据市场以及机构行为变化，旨在为投资者提供市场动态与趋势洞察。

主要观点

• 资金面：本周央行共投放5262亿元逆回购，全周净回笼流动性1917亿元。资金价格整体上行，R001、R007、DR001、DR007分别变动-0.85BP、+2.05BP、-0.6BP、-0.55BP。主要融出方净融入规模增加，主要融入方净融入规模则有所波动。
• 同业存单与票据：同业存单发行规模增加，净融资额环比上升。下周存单到期规模为7323.5亿元。票据利率上行，3M和6M期利率分别变动+2BP和+1BP。
• 机构行为：货币基金成为现券主力买盘，净买入1945亿元；城商行为主要卖盘，净卖出1980亿元。基金、理财、农村金融机构和保险在不同债券类型上的净买入和净卖出规模差异显著。

关键信息

货币资金面

• 逆回购投放：本周累计投放5262亿元，净回笼1917亿元。
• 资金利率变化：
  • R001: 1.81%，变动-0.85BP
  • R007: 1.83%，变动+2.05BP
  • DR001: 1.8%，变动-0.6BP
  • DR007: 1.81%，变动-0.55BP
• 净融入规模：
  • 主要融出机构（大行/政策行与股份行）净融入1007亿元
  • 基金公司与证券公司净融入-15亿元和+8亿元
• 质押回购：日均成交量5.77万亿元，较前一周上升1%；隔夜回购成交占比下降至84.0%，位于历史分位数59.5%。

同业存单与票据

• 发行与到期：
  • 同业存单总发行量11530.2亿元，较前一周增加2496.6亿元
  • 同业存单到期总量7531.2亿元，较前一周增加1608.3亿元
  • 净融资额3999.0亿元，较前一周增加888.3亿元
• 银行类型发行情况：
  • 城商行发行量最高，为4185.0亿元
  • 国有行、股份行、农商行分别为3650.5亿元、3038.4亿元、467.8亿元
• 期限发行情况：
  • 3M期存单发行量最高，为5874.4亿元
  • 1M、6M、9M、1Y期存单发行量分别为1465.9亿元、2474.9亿元、407.4亿元、1307.6亿元
• 存单利率：
  • 各期限存单发行利率多数下行，1M、3M、6M期存单利率分别变动-3.91BP、+0.86BP、-1.72BP
• Shibor利率：
  • 隔夜、1周、2周、1M、3M Shibor利率分别变动+1BP、+2.4BP、+0.2BP、+4.7BP、+1.3BP
• 票据利率：
  • 3M期国股直贴利率为1.61%，变动+2BP
  • 3M期国股转贴利率为1.51%，变动+1BP
  • 6M期国股直贴利率为1.32%，变动+1BP
  • 6M期国股转贴利率为1.29%，变动+1BP

机构行为跟踪

• 现券净买入：
  • 货币基金净买入1945亿元，较前一周减少
  • 城商行净卖出1980亿元，较前一周增加
• 基金行为：
  • 净买入现券-573亿元，其中利率债减持760亿元，信用债增持41亿元，其他（含二永）减持75亿元
• 理财行为：
  • 净买入现券421亿元，其中利率债增持190亿元，信用债增持123亿元，其他（含二永）增持114亿元
• 农村金融机构：
  • 净买入现券195亿元，其中利率债增持1287亿元，信用债增持19亿元，其他（含二永）增持69亿元
• 保险行为：
  • 净买入现券1403亿元，其中利率债增持1045亿元，信用债增持63亿元，其他（含二永）增持158亿元
• 杠杆率：
  • 广义基金杠杆率小幅上行至104.8%
  • 银行、证券、保险杠杆率分别为103.3%、179.0%、128.4%

风险提示

• 央行可能超预期收紧货币政策
• 流动性可能出现超预期变化
• 机构行为大幅趋同可能形成正反馈，增加市场波动风险