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文档总结：超预期刺激下地产红利利好钢价

核心内容概述

2022年12月，地产刺激政策的持续发酵将对不锈钢市场产生积极影响，推动不锈钢需求预期上升，进而带动产量和价格上涨。镍价则因全球库存紧张而维持震荡上行趋势，但受到下游接受度限制，上涨空间有限。整体来看，市场对镍和不锈钢的预期较为乐观，但需关注政策落地及外部风险因素。

主要观点

1. 地产刺激政策预期推动不锈钢需求

• 政策背景：12月地产“三支箭”刺激政策将释放利好，缓解房企资金紧张，推动市场对地产复苏的预期。
• 市场反应：政策预期带动不锈钢价格明显上涨，钢厂产量有望回升，为明年一季度行情奠定基础。
• 实际需求：尽管政策利好，但房地产销售回款仍占房企现金流60%以上，当前实际销售数据仍偏弱，需关注后续政策效果。

2. 镍价震荡上行，但上涨空间受限

• 基本面支撑：全球镍库存持续紧张，印尼对镍资源的增税政策及未来禁矿计划增强市场对镍资源稀缺性的预期。
• 短期不确定性：印尼加税政策是否能在12月底前落地仍是关键，若未能落实，市场可能面临回调风险。
• 成本压力：20万元以上的镍价对下游接受度有限，将限制镍价上涨空间。

3. 不锈钢市场面临供需调整

• 产量与库存：10月不锈钢冷轧产量环比增加8.9%，但11月实际产量下降，库存压力显现。
• 减产趋势：12月至2023年1月部分钢厂将因效益和疫情减产，预计减产15-20万吨。
• 利润回调：随着镍和其他原料价格上涨，钢厂利润回落，导致减产行为。

关键信息

1. 镍市场数据

• 10月镍矿进口：473.95万吨，环比+0.5%，同比+5.9%。
• 镍铁进口：53.7万吨，环比-16.8%，同比+79.6%。
• 精炼镍进口：11952.507吨，环比+24.78%，同比-65.32%。
• 库存情况：沪镍库存维持高位，伦镍库存回落至5万吨，曾出现逼仓风险。

2. 不锈钢市场数据

• 冷轧产量：10月128.52万吨，环比+8.9%，同比+12.28%。
• 产能利用率：10月77.9%，环比+6.4%。
• 11月排产预期：127.65万吨，环比-0.68%，同比+7.44%。
• 库存与利润：不锈钢库存压力显现，盘面利润下降，钢厂减产行为加剧。

3. 新能源汽车供需失衡

• 产销剪刀差：持续扩大，供给过剩已持续4个月。
• 补贴退出：11月起补贴逐步退出，对新能源汽车产业链形成压力。
• 成本上升：镍价上涨导致新能源汽车成本压力增大，估值可能进一步下探。

操作建议

• 镍期货（NI2301）：建议关注198000元至220000元区间。
• 不锈钢期货（SS2301）：建议关注17000元至18600元区间。

风险提示

• 政策不确定性：印尼镍加税政策是否落地影响镍价走势。
• 新能源汽车需求：补贴退出及供需剪刀差扩大可能压制镍需求。
• 美元加息：继续推高融资成本，影响市场情绪。
• 疫情反复：可能对不锈钢生产与需求造成干扰。

市场展望

• 短期趋势：12月上旬政策利好释放，市场情绪乐观；12月下旬备库行情可能成为明年一季度行情的起点。
• 中长期逻辑：印尼禁矿政策长期来看难以避免，镍资源稀缺性将支撑镍价走势，但需关注下游接受度与政策执行力度。

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