20201228-群益证券-平安银行-000001.SZ-积极进取的零售银行_受益于经济复苏_消费端回暖_3页_324kb

平安银行（000001.SZ）投资分析总结

核心内容

平安银行（000001.SZ）作为国内零售银行的标杆企业，在2020年疫情冲击和政策让利压力下，业绩表现出一定的压力，但已进入边际改善阶段。公司通过强化全渠道获客及全场景经营，实现零售客户和AUM的快速增长，从而推动零售存款的增长和负债端成本的下降。公司当前目标价为22.0元，投资评等为“买进”，预计未来业绩将有弹性。

主要观点

• 业绩表现：2020年前三季度，平安银行营收同比增长13%至1166亿元，但净利同比下降5.2%至224亿元。主要受息差承压及信用成本提升影响。然而，第三季度营收和净利分别同比增长8.8%和6.1%，显示出业绩边际改善的迹象。

• 零售业务优势：平安银行在零售客户方面表现突出，零售客户数达到10364万户，较年初增长6.8%；口袋银行APP注册用户数增长21%至10797万户；AUM达到2.49万亿元，同比增长26%。零售存款增长12%至6550亿元，个人存款平均成本率下降21个基点至2.44%，展现出较强的零售业务竞争力。

• 未来展望：随着经济企稳回升，消费端回暖和企业现金流改善，平安银行的零售和对公业务将有望受益。此外，逆周期调节政策的让利条件将逐步消退，货币政策回归正常化也有利于银行资产端定价。整体来看，行业压力最大的时刻即将过去，公司未来业绩增长潜力较大。

• 盈利预测：预计2020年和2021年平安银行净利分别为280亿和336亿，同比增长分别为-0.7%和20.1%。对应的PE分别为12X和10X，PB分别为1.2X和1.1X，估值处于合理水平。

• 投资建议：基于当前估值和未来业绩预期，我们依旧给予“买进”的投资建议。

关键信息

• 股价表现：2020年12月25日A股价为18.04元，较年初有所下跌，但预计未来有上涨空间。
• 市场环境：深证成指在2020年12月25日为14017.06，平安银行股价相对大盘走势有所波动。
• 主要股东：中国平安保险（集团）股份有限公司持股49.56%，为第一大股东。
• 机构投资者占比：基金持股3.3%，一般法人持股13.7%。
• 风险提示：宏观经济超预期下行或LPR下行超预期可能对业绩产生负面影响。

财务数据概览

损益表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

图表说明

• 图：消费端增速（单月，%）：显示消费端回暖趋势，为零售业务增长提供支撑。
• 图：M1增速（%）：反映企业现金流改善，有助于银行对公业务发展。

投资评等说明

总结

平安银行在2020年表现出一定的业绩压力，但已逐步改善。其零售业务发展迅速，AUM和存款规模显著增长，负债端成本下降，为公司盈利提供支撑。随着经济复苏和消费回暖，公司未来业绩增长潜力较大，当前估值处于合理区间，维持“买进”投资建议。