> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 金山办公 (688111.SH) 总结 ## 核心内容 金山办公（688111.SH）是一家专注于计算机产业的公司，其主要产品包括WPS个人业务、WPS软件业务、WPS 365业务及其他业务。公司当前股价为233.74元，A股总市值为1083.09亿元，流通A股中基金持股比例为17.5%，一般法人持股比例为54.1%。公司主要股东为金山办公应用软件有限公司，持股比例为51.47%。当前股价较过去一年的高点415元和低点225.18元有所回落，但整体表现仍具备增长潜力。 ## 主要观点 - **业绩表现强劲**：公司预计2026年第一季度营收增长2.6-3.6亿元，同比增长20.24%-27.68%；归母净利润同比增长16.2-19.0亿元，同比增长402%-473%。剔除投资收益后，归母净利润增长21%-33%，整体业绩超预期。 - **AI推动增长**：AI技术已成为公司业绩增长的重要驱动力，尤其在WPS个人业务、WPS 365业务和WPS软件业务中均有显著表现。公司推出WPS AI，覆盖内容生成、内容理解、指令操作等办公场景，提升用户效率并拓展智能办公新体验。 - **未来增长空间**：公司预计2026-2028年净利润分别为32.85亿、29.16亿和37.18亿元，YOY分别为+78.90%、-11.24%、+27.50%。EPS分别为7.09元、6.29元和8.02元，当前股价对应2026-2028年P/E为33倍、37倍和29倍，维持“买进”建议。 - **投资收益影响**：2026年第一季度投资收益显著，对公司净利润产生较大影响，但未来投资收益可能趋于平稳，公司更应关注AI带来的持续营收增长。 ## 关键信息 ### 产品组合 - WPS 个人业务：65.8% - WPS 软件业务：20.4% - WPS 365 业务：11.6% - 其他业务：2.2% ### 股价走势 - 当前股价：233.74元 - 12个月高/低点：415元 / 225.18元 - 一个月涨跌：-16.2% - 三个月涨跌：-37.1% ### 投资评等说明 - **强力买进（Strong Buy）**：潜在上涨空间≥35% - **买进（Buy）**：15%≤潜在上涨空间<35% - **区间操作（Trading Buy）**：5%≤潜在上涨空间<15% - **中立（Neutral）**：无法由基本面给予投资评等，预期股价盘整，建议降低持股 ### 盈利预期 - **净利润（亿元）**：2026E为32.85，2027E为29.16，2028E为37.18 - **每股盈余（EPS）**：2026E为7.09，2027E为6.29，2028E为8.02 - **A股市盈率（P/E）**：2026E为33，2027E为37，2028E为29 ### 风险提示 1. 信创订单不及预期 2. “AI+办公”商用化进展不及预期 3. 付费转化率不及预期 ## 财务报表概览 ### 合并损益表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 营业收入 | 5121 | 5929 | 7292 | 9238 | 12055 | | 投资收益 | 370 | 465 | 1500 | 500 | 500 | | 归属于母公司所有者的净利润 | 1645 | 1836 | 3285 | 2916 | 3718 | ### 合并资产负债表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 货币资金 | 895 | 694 | 2608 | 5303 | 9125 | | 资产总计 | 15913 | 18156 | 21000 | 25236 | 31145 | | 负债合计 | 4476 | 5302 | 6155 | 8624 | 12280 | | 股东权益合计 | 11437 | 12853 | 14845 | 16612 | 18865 | ### 合并现金流量表（单位：百万元） | 项目 | 2024 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|-------|-------|-------| | 经营活动产生的现金流量净额 | 2196 | 2502 | 2917 | 3695 | 4822 | | 投资活动产生的现金流量净额 | (4274) | (1967) | (500) | (500) | (500) | | 筹资活动产生的现金流量净额 | (501) | (735) | (500) | (500) | (500) | | 现金及现金等价物净增加额 | (2579) | (203) | 1917 | 2695 | 3822 | ## 总结 金山办公在AI技术的推动下，实现了显著的营收和净利润增长，尤其在2026年第一季度表现亮眼。公司产品组合以WPS个人业务为主，AI能力的持续投入有望进一步提升用户群体和付费渗透率。尽管存在一定的风险因素，如信创订单、AI商用化进展及付费转化率，但公司仍维持“买进”评级，未来增长空间值得期待。