20250829-银河期货-玻璃纯碱8月报_玻碱旺季需求待验证_稳中震荡整理_19页_23mb

能化板块研发报告总结：玻璃纯碱8月报（2025年8月29日）

一、核心结论

1. 纯碱：稳中偏弱，先跌后涨趋势未改

   • 短期基本面驱动减弱，产量回升至约330万吨，供需负反馈压制价格；期货01合约盘面升水幅度缩小，现货价格普遍下调。
   • 长期看，政策底向市场底过渡，但结构性矛盾未解，产量需动态调整以平衡利润。出口量增加对国内库存形成压力，进口复苏有限。
   • 光伏玻璃需求支撑短期价格，但“抢出口”政策风险可能导致需求透支。

2. 玻璃：高库存压制价格，旺季需求待验证

   • 当前库存压力较高，金九银十需求环比转好但空间有限，深加工订单改善缓慢。
   • 成本下移（纯碱价格下跌），利润修复有限，供给端产能仍有增量。政策端虽强调城市更新，但地产竣工数据仍弱势。

二、行情与基本面回顾

1. 纯碱

   • 产量：月度产量环比增4.4%至330万吨，检修结束叠加新增产能，开工率85.2%。
   • 需求：浮法玻璃稳产，光伏玻璃复产推升重碱需求，但中下游库存偏低。
   • 价格：现货重心下移，沙河重碱出厂价降40元/吨，轻碱价格跌幅超10%。
   • 出口：月均出口量约16万吨，主要出口东南亚，进口复苏缓慢。

2. 玻璃

   • 需求：8月表需环比持平，深加工订单排单天数回升，但整体需求仍弱；房地产政策转向“城市更新”，但竣工数据承压。
   • 库存：社会库存增至50万吨，湖北、沙河库存压力突出；深加工企业库存天数下降，刚需补货行动待观察。
   • 生产成本：纯碱价格下跌带动玻璃利润修复，天然气燃料玻璃利润仍负，其他燃料玻璃利润有所改善。

三、供需矛盾与结构性机会

1. 纯碱负反馈：供给端复产、需求预期降温叠加期限出货挤压，形成期货现货共振下跌。
2. 玻璃高库存：产销边际改善但库龄短，实物成交支撑有限，价格或延续震荡。
3. 政策共振：美联储降息预期提振流动性，国内“金九银十”政策窗口可能强化需求预期。

四、策略建议

• 单边：纯碱关注01合约月差收敛逻辑，玻璃博弈旺季需求验证；宏观多看美股褐浪（美联储降息）与国内政策落地。
• 套利：纯碱-玻璃01价差拉大时反套逻辑可行，01主多观望。

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