20250425-银河期货-玻璃纯碱5月报_玻碱阴跌主导_反弹乏力_17页_23mb

报告摘要

本报告分析了2025年4月纯碱和玻璃市场的基本面、供需变化及策略建议，重点指出供给过剩、需求疲软、出口增加及外部政策影响等因素对市场走势的制约。

供给端：
- 5月纯碱检修计划有限，预计月产量在310-320万吨，价格反弹空间有限。
- 2025年纯碱新增产能较多，包括湖北双环、应城新都、远兴能源二期等，产能过剩压力较大。
- 头部企业开工灵活，产量和利润之间动态调整，但统一减产难以实现整体供需平衡。
- 青海、内蒙等地纯碱出口量显著增加，输出产能以平衡供需，出口均价189.96美元/吨。
需求端：
- 光伏“430”抢装窗口关闭，“531”临近，光伏玻璃需求透支，预计年内日熔量降至8万吨甚至更低。
- 节前下游备货增加，但整体需求疲软，纯碱现货价格下跌，库存压力大。
- 轻碱库存同比增加134.2%，价格承压；重碱库存下降，但整体仍处于高位。
价格走势：
- 4月纯碱期货价格延续下跌，主力合约SA2509运行区间为1310-1448元/吨，基差扩大。
- 现货价格继续下行，沙河重碱出厂价降至1280元/吨，华东轻碱出厂价1350元/吨。
策略建议：
- 单边：维持反弹沽空思路，关注1300元/吨支撑位和1450元/吨压力位。
- 期权：双卖期权策略。
- 套利：关注玻璃反套策略。

供给端：
- 5月浮法玻璃日熔量降至15.8万吨，开工率75.8%，供应仍有下降空间。
- 供应端部分冷修，潜在产能释放，但整体趋势仍以去库为主。
- 沙河地区供应预计在5月增加1700吨，后期仍有1900吨待投放。
需求端：
- 4月玻璃表观需求112.7万吨，环比增加1.2%，但整体需求偏弱。
- 深加工订单天数均值9.3天，同比减少17.7%，订单表现分化。
- 住宅竣工面积同比下降14.7%，房地产政策对玻璃需求拉动有限。
价格走势：
- 4月玻璃期货价格延续下跌，主力合约FG2509运行区间为1112-1250元/吨。
- 现货价格先升后降，沙河5mm市场价1245.5元/吨，湖北5mm市场价1170元/吨。
成本与利润：
- 玻璃成本端压力较大，天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-153.13元/吨，煤制气为燃料的利润145.05元/吨，石油焦为燃料的利润-38.35元/吨。
- 玻璃毛利受成本端影响，整体承压。
外部因素：
- 中美关税战升级，对市场情绪和风险偏好造成冲击，市场转向避险资产。
- 4月底政治局会议对地产政策加码，但对玻璃等后周期产品拉动有限。

纯碱：
- 5月检修企业增加，但影响有限，预计产量310-320万吨。
- 出口量增加，3月出口量19.43万吨，出口均价189.96美元/吨。
- 价格反弹乏力，主要受供给过剩和成本结构影响。
玻璃：
- 供应端小幅下降，但仍有下降空间，预计2025年日熔量降至15万吨。
- 需求端疲软，深加工订单表现分化，部分企业开工不足。
- 期货价格下跌，主力合约FG2509运行区间为1112-1250元/吨。
- 成本端压力较大，天然气、石油焦等燃料价格波动影响毛利。