20260227-银河期货-玻璃纯碱3月报_玻碱走势分化_关注两会环保表述_17页_23mb

玻碱走势分化，关注两会环保表述

核心内容概览

• 纯碱：近期走势偏强，供应有弹性，需求有韧性，3月宏观情绪回暖背景下建议谨慎做空，中长期或先涨后跌。
• 玻璃：受两会预期和上海限购放松影响，短期偏强，但基本面仍弱，建议择机逢高空或卖看涨。
• 政策关注点：两会将聚焦碳排放，可能成为反内卷的重要抓手，对玻碱行业影响较大。
• 出口情况：中国纯碱出口份额预计增加，尤其对东南亚市场，美国纯碱厂退出市场。

纯碱基本面分析

一、行情回顾

• 2月纯碱期货价格整体下跌，SA05运行区间为1146-1235元/吨。
• 月差SA2605-09稳定，月末价差为-62元/吨。
• 基差SA05盘面升水，基差收于-19元/吨。
• 品种差FG05-SA05先涨后跌，月末价差为-132元/吨。
• 现货价格稳中偏弱，沙河重碱主流价1150元/吨，环比下跌10元/吨。

二、供应与需求

• 2月纯碱产量约314万吨，同比增加8%。
• 部分企业检修或技改，但整体供应呈现增量。
• 节中累库速度不及预期，需求表现有韧性。
• 2025年纯碱开工率约为84.8%，较2020、2021年有所回升。

三、成本与利润

• 纯碱理论利润为-90.15元/吨，环比下跌0.90元/吨。
• 2月原材料价格偏弱，成本区间小幅下移。
• 企业开工率灵活调整，产量跟随开工率变化。

四、出口情况

• 2025年12月中国纯碱出口量同比增长27.91%，预计2026年将维持高出口水平。
• 主要出口地区为东南亚，出口均价为1193.6元/吨。
• 美国纯碱厂SVM退出市场，可能增加中国出口份额。

玻璃基本面分析

一、行情回顾

• 2月玻璃期货FG2605整体走弱，运行区间为1037-1120元/吨。
• 月差FG05-09收窄，月末价差为-97元/吨。
• 基差收于-40元/吨，期货快速下跌，基差放大。
• 现货价格基本不变，湖北浮法玻璃大板市场价为1110元/吨。

二、供应情况

• 截至月末，浮法玻璃日熔量为14.9万吨，环比下降2400吨。
• 国内玻璃生产线共计296条，其中在产209条，冷修停产87条。
• 2026年玻璃供给预计环比下降8.2%至5293万吨。

三、需求表现

• 2月玻璃周度表需平均值为75万吨，同比下降7%。
• 节后需求疲弱可能超出预期，下游加工厂多数处于停工状态。
• 全年预计2026年玻璃需求为5104万吨，较2025年同比下降10.5%。

四、成本与利润

• 以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨，环比+24.29元/吨。
• 以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨，环比-1.92元/吨。
• 以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平。

策略建议

单边策略

• 纯碱：建议谨慎做空，但中长期或先涨后跌，月度策略建议偏多。
• 玻璃：短期偏强，但基本面仍弱，建议择机逢高空或卖看涨。

期权策略

• 玻璃：建议卖看涨期权。

套利策略

• 纯碱多、玻璃空：价差策略，关注纯碱与玻璃价差变化。

主要观点

• 宏观情绪：两会可能带来政策利好，推动商品市场情绪回暖。
• 环保政策：碳排放可能成为今年推进反内卷的重要抓手。
• 地产影响：上海进一步放开限售，对二三线城市形成虹吸效应，但对整体地产需求短期影响不大。
• 供需格局：纯碱供应有弹性，需求有韧性；玻璃供应冷修速度可能不及预期，需求疲弱。

关键信息

• 纯碱：2月产量314万吨，同比增加8%；2025年开工率84.8%；出口量增长显著。
• 玻璃：2月日熔量14.9万吨，环比下降2400吨；全年需求预计下降10.5%。
• 两会影响：关注碳排放政策，可能对玻碱行业产生深远影响。
• 出口情况：中国纯碱出口份额预计增加，尤其对东南亚市场。

数据来源与免责声明

• 数据来源：银河期货、隆众资讯。
• 本报告仅供参考，不构成投资建议，银河期货不对其内容的准确性或完整性担保。