20260227-银河期货-玻璃纯碱3月报_玻碱走势分化_关注两会环保表述_17页_23mb

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 玻碱走势分化，关注两会环保表述 # 第一部分 前言概要 # 【纯碱】 2月有色和贵金属板块快跌慢涨，市场风险快速释放，错杀估值修复。玻碱及黑色板块，节前跌势为主，节后做多情绪偏强。市场对春季商品普涨行情有一定期待，核心为两会带来的宏观情绪修复，以及通胀逻辑相关。美国关税不确定性仍存，但关税高峰可能已过。关注两会对碳排放的表述，环保可能会成为今年推进反内卷的重要抓手。随着上海沪七条通知下发，再次引发市场对地产触底反弹的讨论，但对整体地产端需求修复短期影响不大。 2月纯碱供应高位，纯碱高成本厂家改造计划公布的格外密集，包括山东海化发布拟投资48.37亿元实施纯碱装置提质增效节能环保改造工程（100万吨联碱），和邦停车改造。纯碱节中累库速度不及市场预期，需求表现有韧性。在3月宏观情绪回暖的背景下，建议谨慎做空。但中长期表现有可能为先涨后跌，月度策略建议偏多看待。 # 【玻璃】 玻璃受到上海限购放松以及两会将近宏观情绪转好的双重影响下偏强为主，但其基本面仍弱，择机逢高空或卖看涨为主。今年两会将于3月初召开，其中碳排方向可能为重点，对湖北和沙河地区玻璃产能有潜在影响。玻璃日熔维持14.8万吨。河北玻璃厂家生产意愿仍存，供应冷修速度可能不及预期，节后需求疲弱可能超出预期。短期玻璃跟随情绪上涨，但基本面仍弱，月度择机逢高空或卖看涨为主，但若宏观情绪较好也可能表现为不涨不跌。 # 【策略建议】 交易咨询业务资格： 证监许可[2011]1428号 研究员：李轩怡 电话：13164701108 邮箱： lixuanyi_qh@chinastock.com.cn 期货从业资格证号：F03108920 投资咨询资格证号：F0018403 # 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断得出结论，本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。 银河期货 单边：纯碱供应有弹性，需求有韧性，在3月宏观情绪回暖的背景下，建议谨慎做空。但中长期表现有可能为先涨后跌，月度策略建议偏多看待。 玻璃供应冷修速度可能不及预期，节后需求疲弱可能超出预期。月度择机逢高空或卖看涨为主，但若宏观情绪较好也可能表现为不涨不跌。 期权：玻璃卖看涨期权 套利：多纯碱空玻璃价差 # 第二部分 纯碱基本面分析 # 一、行情回顾 期货方面，2月纯碱主力合约期货价格下跌为主，月初冲高后随即持续下跌。SA05运行区间介于1146-1235元/吨，波动增加，运行区间下移。 月差，纯碱SA2605-09价差稳定，月末至-62元/吨，月变动-2元/吨。基差方面，SA05盘面升水，基差收于-19元/吨，月变动 $+24$ 元/吨，期货下跌收基差。品种差方面，FG05-SA05价差先涨后跌，月末收于-132元/吨，月变动 $+19$ 元/吨。月差、基差价格波动收窄，品种差玻璃弱于纯碱走势。现货方面，本月纯碱厂家报价稳中偏弱。据隆众统计，月末沙河重碱主流价为1150元/吨，环比月初降价10元/吨；华东轻碱出厂价为1120元/吨，对比月初不变；博源银根重碱出厂价为950元/吨，对比月初不变。青海重碱出厂价为860元/吨，对比月初不变。 图1：纯碱主力合约和现货价格 单位：元/吨 图3：轻碱华东主流市场价 单位：元/吨 图2：重碱沙河主流市场价 图4：轻重碱价差及重质率 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 二、有色风险释放，两会召开在即 2月有色、贵金属板块下跌释放风险，银月度跌幅 $22\%$ ，领跌于商品市场。有色和贵金属板块快跌慢涨，触底反弹，截止月末有色跌幅 $7.8\%$ 。贵金属跌幅 $18.4\%$ 。市场风险快速释放，错杀估值修复。玻碱及黑色板块，节前跌势为主，节后做多情绪偏强。市场对春季商品普涨行情有一定期待，核心为两会带来的宏观情绪修复，以及通胀逻辑相关。 通胀仍是主线逻辑之一，但若上游资源价格涨价过快，容易出现传导不畅的情况，企业成本增加但下游消费承接有限，挤压企业毛利率。显示为股价繁荣但个人或传统行业体感出现宏观-微观温差。 海外AI广泛应用引发焦虑，其对旧生产关系的破坏引发市场关注，基于当前AI为全球重要叙事，资本对AI重构进度的关注可能对所有市场有一定影响。美国关税不确定性仍存，但关税高峰可能已过。从股商的价差来看，两者价差本月显著收窄，商品节后涨势有一定加速。 事件上，3月两会3月初召开，作为“十五五”开局之年，两会政策将围绕新质生产力、稳增长扩内需、产业升级、安全发展、民生保障五大核心展开。关注对碳排放的表述，环保可能会成为今年推进反内卷的重要抓手。 随着上海沪七条通知下发，再次引发市场对地产触底反弹的讨论。上海进一步放开限售，对二三线城市反而形成虹吸效应，分化将会进一步加大，对整体地产端需求修复短期影响不大。此外市场对城市更新可能出台进一步政策保留讨论。4月1日起，全面取消249项光伏、化工相关产品的增值税出口退税。海外，2026年11月，美国将举行中期选举，特朗普的总体支持率已跌至 $38\%$ 左右。 图5：股商走势回归 第3页共17页 # 三、纯碱产量历史高位，库存压力逐渐累积 2月纯碱新增产能陆续提负，月度产量约314万吨，同比增加 $8\%$ 。本月纯碱企业部分检修或停车，部分企业提量恢复。整体检修较少，而新产能的释放，致使综合供应呈现增量。博源、骏化、华昌、德邦等纯碱装置涉及短停检修，和邦停车技改，博源、杭州龙山月内产量提升。3月份中盐昆山有检修计划，其他企业暂无明确检修计划。 年初，纯碱高成本厂家改造计划公布的格外密集，包括山东海化发布拟投资48.37亿元实施纯碱装置提质增效节能环保改造工，项目包括新建40万吨/年合成氨装置和100万吨/年联碱装置。四川和邦停车改造，市场预计时长半年左右，意在降低生产成本。 新增产能的集中提量将会逐步对纯碱供应形成压力，而在讨论高成本产能出清之前，更需要关注纯碱企业的开工率波动，此为供需关系边际变化的核心观测指标。2025年纯碱年均开工率约为 $84.8\%$ 。横向对比2020、2021年，纯碱年均开工率分别为75.3、 $78\%$ ，纯碱过剩背景下化学合成碱法的开工率仍有进一步下调的空间。 虽从供应端来看，新增产能增加，供应过剩的背景下，纯碱价格应保持弱势。但实际纯碱开工可调节的特征，使得产量跟随开工率灵活变化。在供应有弹性，需求有韧性的情况，其价格反而在宏观情绪偏好时表现出一定的支撑。 图5：纯碱产线变动及潜在检修产线 生产企业 产能/年 开始时间 结束时间 检修天数 检修损失量(日/吨) 河南骏化 80 2026/1/24降至6成；2/8短停一天 2026/2/9恢复 16 970 天津碱业 80 2026/1/26减量 2026/1/28 2 1454 南方碱业 60 2025/9/26负荷6成运行；2026/2/1停车检修 2026/2/11 10 1818 徐州丰成 60 2026/2/4 2026/2/9 5 1818 博源银根 700 2026/1/30减量 2026/2/3提量 4 1000-4000 博源银根 700 2026/2/13减量 2026/2/25 12 2000-3000 河南骏化 80 2026/2/16减量 待定 / 1200 江苏华昌 70 2026/2/18减量 待定 / 400 江苏德邦 60 2025/2/25减量 计划3-5天 / 300 四川和邦新线 90 2025/10/16负荷6成运行；2026/2/25停车技改 待定 / 927 中盐昆山 80 计划3月25日检修，约20天左右 湖北双环 140 计划4月上旬检修，约15天左右 江苏实联 60 计划5月份检修，具体待定 数据来源：隆众资讯 玻璃纯碱3月报 图6：纯碱周度产量 单位：万吨 图8：重碱周度产量 单位：万吨 图7：纯碱日度产量 图9：轻碱周度产量 单位：吨，% 数据来源：银河期货，隆众资讯 2026年2月27日 # 三、轻重碱需求表现有韧性，累库幅度不及预期 春节节中纯碱累库30.64万吨，涨幅 $19.29\%$ ，截止月底国内纯碱厂家总库存189.44万吨。纯碱节中累库速度不及市场预期，需求表现有韧性。在3月宏观情绪回暖的背景下，建议谨慎做空。但中长期表现有可能为先涨后跌，月度策略建议偏多看待。 2月纯碱周度表需平均值约为66.9万吨，折日均表需约9.6万吨，环比上月均值下降 $7.7\%$ 。其中重碱周度表需平均值为36.2万吨，环比上月下降约4.1万吨。轻碱表需为30.7万吨，环比上月下降约1.9万吨。春节期间下游需求下滑，节后有下游恢复阶段，消费前期库存，询单增加，低价有成交。厂家价格报价几乎不变。 重碱下游浮法玻璃冷修，光伏玻璃点火。浮法玻璃和光伏玻璃的理论周度耗碱量为30.2万吨，对比上月减少1.9万吨。浮法玻璃日熔量14.9万吨，对比月初下降2400吨。光伏玻璃日熔为8.86万吨，对比月初增加1600吨。 纯碱厂家库存先增后减，库存结构有所变化，当前主要集中在西北和西南地区，两者库存合计140.4万吨，占总库存比例 $74\%$ 。对比月初纯碱厂库累库35万吨至189.4万吨。重 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 碱累库18万吨，轻碱累库17万吨。中游库存下滑，截止月末社会库存为28.6万吨，对比月初下降4.4万吨。下游原材料库存天数下降趋势，下游玻璃企业纯碱库存 $31\%$ 的样本，场内23.7天，对比月初下降0.2天。 图10：纯碱表观需求 单位：万吨 图11：光伏玻璃及浮法玻璃日熔量 图12：浮法玻璃 $37\%$ 样本纯碱库存天数 单位：天 图13：轻重碱厂家库存 图14：社会库存 单位：万吨 图15：轻重碱表观需求 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 四、光伏玻璃成本传导有压力，节后需求下行压力加大 截至2月底，光伏玻璃日熔为88560吨，对比月初增加1600吨。预计3月下游组件排 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 # 产全球约36GW，国内约28GW。 财政部、税务总局发布公告，明确2026年4月1日起取消硅片、组件等光伏核心产品 $9\%$ 增值税出口退税，下游组件企业为规避政策影响提前备货，开工率阶段性提升，带动光伏玻璃刚需采购增加，月内厂家出货情况好转。3月末行业红利逐步消退后，4月国内需求能否支撑上游维持高排产仍存不确定性；但红利窗口期内，海外组件采购情绪回暖，有望支撑海外组件价格高位震荡。 供应端多数窑炉维持正常生产，但企业持续处于亏损状态。本周2.0mm单镀面板报价10-10.5元/ $\mathrm{m}^2$ ，部分企业低至9.5元/ $\mathrm{m}^2$ ；受春节假期影响，市场报价以稳为主，暂无明显调整。据隆众资讯测算，本周2.0mm光伏玻璃行业周度净利-558元/吨，3.2mm净利-468元/吨，原料价格整体平稳。 需求端虽仍受出口抢单支撑，但受银价波动、春节期间物流及人工成本上升等因素影响，2月组件排产偏弱，行业供需缺口仍处高位。库存方面，1月库存环比回落，但节后累库压力快速显现。本周市场基本进入春节假期，出货近乎停滞，库存大幅累积；样本企业库存量222.44万吨，库存天数38.08天，较上周增加8.45天。 春节期间，光伏玻璃上下游普遍停工，深加工停产比例较高，物流停运、采购暂停，短期交易基本停滞。节后厂家库存显著走高，库存天数增加约8-9天，库存压力重回高位。随着节后市场逐步恢复，月末上下游将进入新一轮议价与排产博弈。 图15：光伏玻璃运行产能 单位：吨/日 图16：光伏玻璃2.0mm面板市场价 单位：元/平方米 图17：光伏玻璃周度库存天数 单位：天 图18：光伏玻璃2.0mm月度毛利 数据来源：银河期货，隆众资讯、卓创资讯 # 五、轻碱需求超预期有韧性 随着纯碱价格下降，其作为基础化工品的优势凸显，下游分散带来的是需求的韧性，虽难以量化统计，但从数据上来看，轻碱需求的韧性将会持续。 25 年轻碱需求超预期增加，全年轻碱的表需为 1640 万吨，同比去年增加 $9.1\%$ ，增速远超往年 $-2.6\%$ 到 $4.5\%$ 的区间，成为支撑纯碱下游需求增长的重要部分。其中可量化的部分主要受益于碳酸锂产量的快速增长，2025 年碳酸锂产量为 94.4 万吨，沉锂环节是核心使用纯碱的关键步骤，以酸锂单吨生产需 2 吨纯碱的比例计算，折合 25 年产碳酸锂所需轻碱为 189 万吨。 2月轻碱月度表需约为128.4万吨。近期日用玻璃厂家开工变化不大；泡花碱厂家开工7-8成，厂家维持盈利；焦亚硫酸钠部分装置近期陆续开车，个别或在元宵节后开车；部分两钠装置春节期间检修，目前基本恢复；本周味精行业开工负荷在 $89.2\%$ ，较节前变动不大；本周三聚磷酸钠厂家开工负荷下降至 $18.36\%$ ，供应稳定；小苏打厂家整体开工负荷 $79\%$ 左右，主流价格以稳为主。 图19：轻碱周度表需 单位：万吨 图20：轻碱厂家库存 单位：万吨 图21：碳酸锂产量 单位：吨 2026年2月27日 图22：碳酸锂电池级：Li2CO3≥99.5% 单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 六、美国纯碱厂退出市场，中国出口份额预计增加 随着纯碱价格回落，出口窗口打开，25年纯碱出口月均值为18万吨以上，预计26年纯碱将维持高出口水平，位居前五位的贸易伙伴是印度尼西亚、越南、孟加拉国、韩国及马来西亚，其总量占出口总量的 $37\%$ 。中国主要输出地为江苏、山东和河北，青海、内蒙出口量显著增加。对应地区大型纯碱厂均有布局出口业务，输出产能，维持库存平衡。与之对应，进口窗口关闭，纯碱进口数量近无。 海外美国加州纯碱厂家SearlesValleyMinerals(SVM）将闲置其位于加利福尼亚州特罗纳和阿格斯的140万吨纯碱及硼酸生产设施，称无法与国际市场（尤其是中国）的海外生产商竞争，国际业务约占SVM销售额的 $60\%$ 。美国厂家退出将会将会增加中国对海外市场的出口份额，尤其是对东南亚出口的竞争力增加。 根据海关统计数据，2025年12月我国出口纯碱23.28吨，同比增长 $27.91\%$ ；1-12月我国出口纯碱总量219.40万吨，同比增长 $79.75\%$ 。出口东南亚均价167.6美元/吨，折人民币1193.6元/吨。根据海关统计数据，2025年12月我国出口纯碱总量前三名国家为：印度、印度尼西亚、马来西亚，分别占出口总量的 $11.10\%$ 、 $10.84\%$ 、 $9.23\%$ 。 2025年12月我国进口纯碱0.35万吨，同比减少 $35.19\%$ 。1-12月我国进口纯碱总量2.52万吨，同比减少 $97.41\%$ 。根据海关统计数据，2025年12月我国进口纯碱总量主要国家为：阿联酋、土耳其，分别占进口总量的 $63.34\%$ 、 $29.94\%$ 。2025年12月我国进口阿联酋、土耳其纯碱平均价格分别为140.42、182.93美元/吨。 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 图23：纯碱出口量 单位：吨 图25：纯碱进口量 单位：吨 图24：纯碱出口量（中国至亚洲） 图26：纯碱进口累计值 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 六、原材料价格偏弱，成本区间小幅下移 本月周内原料端海盐价格稳定运行，无烟煤价格窄幅上行，动力煤价格震荡上行，成本呈现增加，副产品氯化铵上行明显。截至2026年2月26日，中国氨碱法纯碱理论利润-90.15元/吨，环比下跌0.90元/吨。中国联通碱法纯碱理论利润（双吨）为-1.50元/吨，环比增加 $95.38\%$ 动力煤价格走强。国内动力煤供需双弱，市场交投清淡。产地方面，停产放假煤矿增多，供应收缩，下游需求冷清，多已完成节前备货，坑口价格整体持稳，个别矿窄幅调整。港口方面，市场价格重心上移，秦皇岛港Q5500大卡动力煤主流平仓价708元／吨，周涨12元／吨，贸易商提价情绪较浓。 氯化铵价格上移。联碱双吨利润不足，供应企业开工保守推进。春节后业者陆续回归市场，春耕肥备货需求增量，另氯化铵出口订单量良好补充，供需格局阶段性偏紧，工厂待发量多维持在15-25天良好水平。 焦炭市场价格维稳。春节放假期间焦炭兑现铁路长协为主，市场交易稀少，节后钢焦企业 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 焦炭库存波动幅度不大，焦炭价格僵持暂稳。节后煤矿陆续复产，市场采购情绪偏弱，焦煤价格稳中有降。 图27：动力块煤(Q6000)：陕西：榆林 单位：元/吨 图29：华北纯碱氨碱法成本 单位：元/吨 图28：河南干铵市场价 单位：元/吨 图30：华北纯碱联碱法成本 单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 第三部分 玻璃基本面分析 # 一、行情回顾 期货方面，2月玻璃主力合约FG2605整体走弱。FG05运行区间为1037-1120元/吨，价格波动区间下移。月差方面，玻璃05-09合约价差收窄，月末价差收于-97元/吨，月变动+11元/吨。基差方面，玻璃主力合约与沙河现货基差收于-40元/吨，月变动+10元/吨，期货快速下跌，基差放大。现货方面，沙河湖北厂家价格基本不变。据隆众统计，截至月末湖北浮法玻璃大板市场价为1110元/吨，较月初价格增加0元/吨。沙河浮法玻璃大板市场为1010元/吨，较月初价格增加0元/吨 图1：玻璃主力合约和湖北现货价格 单位：元/吨 图2：湖北、沙河5mm大板市场价 单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 二、浮法玻璃供应小幅下降，关注两会碳排表述 截至月末，浮法玻璃日熔量14.9万吨，环比月初下降2400吨。，国内玻璃生产线在剔除僵尸产线后共计296条(19.95万吨/日)，其中在产209条，冷修停产87条。 关注两会对碳排放的表述，环保可能会成为今年推进反内卷的重要抓手。未来沙河和湖北地区的玻璃厂家从环保方面还有很大整改空间，尤其是石油焦及煤为燃料的生产方式未来会像天然气清洁能源逐步改造和转变，但是实际执行的时间和力度有待观望。 我们预计2026年玻璃供给环比下降 $8.2\%$ 至5293万吨，折算日熔量14.5万吨水平。反内卷政策或从燃料结构端入手优化产能，行业产能结构将逐步改善。 # 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 图3：浮法玻璃在产日熔 单位：吨/日 图5：浮法玻璃湖北厂家库存 单位：万重箱 图4：浮法玻璃期末库存 图6：浮法玻璃沙河厂家库存 数据来源：银河期货，隆众资讯 图7：浮法玻璃产线变动 浮法玻璃 时间 产线 变动 影响(吨) 省份 地区 20251208 信义节能玻璃(芜湖)有限公司电子一线 点火 500 华东 安徽 20251224 信义超薄玻璃(东莞)有限公司虎门四线 放水 900 华南 广东 20251229 长兴旗滨玻璃有限公司长兴四线 放水 600 华东 浙江 20251230 平湖旗滨玻璃有限公司平湖一线 放水 600 华东 浙江 20251230 福建龙泰实业有限公司 放水 700 华东 福建 20251231 台玻东海玻璃有限公司东海一线 放水 800 华东 江苏 20260101 湖南巨强再生资源科技发展有限公司一线 放水 350 华中 湖南 20260108 云南滇凯节能科技有限公司一线 放水 520 西南 云南 20260108 湖南旗滨光能科技有限公司一线 放水 1000 华中 湖南 20260125 甘肃凯盛大明光能科技有限公司一线 复产点火 600 西北 甘肃 20260205 东台中玻特种玻璃有限公司一线 放水 600 华东 江苏 20260205 东台中玻特种玻璃有限公司二线 放水 600 华东 江苏 20260210 河北德金玻璃有限公司德金一线 放水 600 华北 河北 20260212 信义节能玻璃(四川)有限公司二线 放水 1000 西南 四川 数据来源：银河期货，隆众资讯 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 # 三、玻璃需求可能弱于预期 2月玻璃周度表需平均值为75万吨，同比下降 $7\%$ 。需求方面，春节假期结束返市，国内浮法玻璃市场操作气氛偏淡。节后多数企业取消节前优惠政策，叠加部分企业年初“开门红”拉涨意愿强烈影响下，现货重心明显走高。而下游加工厂多数处于停工状态，多计划在元宵节之后开工，整体需求偏弱。 库存结构来看，2月玻璃整体累库 $45\%$ 至7600万重箱，其中华北和华中累库幅度较大，华北节中累库 $63\%$ 至1344万重箱，华中累库 $56\%$ 至955.5万重箱。节中下游采购放缓或停滞，需求偏弱，累库明显。 全年我们预计2026年玻璃需求为5104万吨，较2025年同比下滑 $10.5\%$ 。地产继续下行对玻璃需求形成显著拖累，家装玻璃需求基本维持，汽车玻璃需求仍显韧性。 图8：浮法玻璃表观需求 图10：全国浮法玻璃产销 单位：万吨 图9：浮法玻璃下游深加工订单天数 图11：Low-e玻璃开工率 数据来源：银河期货，隆众资讯 截至20260226，虽然春节假期结束，但国内深加工企业多数仍在停工状态，华北、东北地区下游加工企业多尚未开工，大多将于正月十五后开工，但部分出口订单企业受退税政策影响，仍赶单为主；华中、西南区域今年下游加工厂节后整体开工普遍偏晚，大部分开工时间 集中在正月十六-正月二十开工，小部分企业在正月初八到正月初十开工，目前多数企业接单情况不佳；节期结束，华东地区多数下游加工厂多集中在元宵节之后，而仅有少部分因部分出口订单受退税政策影响，赶工为主；华南区域下游深加工除部分月底开工外，多数集中在正月十五后开工，年后原片企业提涨下，少数加工厂适当采买。 # 三、上海进一步放开先购，城市更新为未来重点 随着上海沪七条通知下发，再次引发市场对地产触底反弹的讨论。上海进一步放开限售，对二三线城市反而形成虹吸效应，分化将会进一步加大，对整体地产端需求修复短期影响不大。此外市场对城市更新可能出台进一步政策保留讨论。 2024年至今，本轮竣工数据的低迷已经持续两年，究其原因是前期新开工长期萎缩、房企资金困境持续、政策拉动效应边际减弱等多重周期性与结构性因素叠加的结果。这导致其复苏路径将更加缓慢和复杂，数据呈现出低位徘徊的特征。当前单纯依靠短期政策刺激拉动竣工的模式效应已经边际递减。未来的企稳与回升，将更加依赖于地产市场长期的改善，如销售市场的持续复苏，以房企自身造血能力的改善。预计26年竣工数据将在低位徘徊，其后的回升曲线，预计将比前两次更为平缓，也更依赖于根本性矛盾的化解。 26年仍需消化25年和新开工走势之间的缺口，26年竣工仍在摸底的过程中。另外需要考虑的是竣工可能提前走稳的驱动。包括销售模式从期房向现房的转变，房企竣工后需快速销售去化库存，会主动加快交付流程。以及政策加码的可能性。 国家统计局数据显示，2025年，全国房地产开发投资82788亿元，比上年下降 $17.2\%$ （按可比口径计算）；其中，住宅投资63514亿元，下降 $16.3\%$ 。2025年，房地产开发企业房屋施工面积659890万平方米，比上年下降 $10.0\%$ 。其中，住宅施工面积460123万平方米，下降 $10.3\%$ 。房屋新开工面积58770万平方米，下降 $20.4\%$ 。其中，住宅新开工面积42984万平方米，下降 $19.8\%$ 。房屋竣工面积60348万平方米，下降 $18.1\%$ 。其中，住宅竣工面积42830万平方米，下降 $20.2\%$ 。2025年，新建商品房销售面积88101万平方米，比上年下降 $8.7\%$ ；其中住宅销售面积下降 $9.2\%$ 。新建商品房销售额83937亿元，下降 $12.6\%$ ；其中住宅销售额下降 $13.0\%$ 。2025年末，商品房待售面积76632万平方米，比上年末增长 $1.6\%$ ，比11月末回落1.0个百分点。其中，住宅待售面积增长 $2.8\%$ 。 玻璃纯碱3月报 2026年2月27日 图12：房地产竣工累计值 单位：万平方米 图13：房屋新开工面积，销售面积，竣工面积累计同比 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 四、纯碱价格下跌，玻璃成本增加 截止20260226，据隆众资讯生产成本计算模型，其中以天然气为燃料的浮法玻璃周均利润-142.26元/吨，环比 $+24.29$ 元/吨；以煤制气为燃料的浮法玻璃周均利润-30.79元/吨，环比-1.92元/吨；以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润43.93元/吨，环比持平。 图14：以石油焦为燃料的浮法玻璃毛利 单位：元/吨 图16：以煤炭为燃料的浮法玻璃毛利 单位：元/吨 图15：以天然气为燃料的浮法玻璃毛利 单位：元/吨 图17：弹丸石油焦：S3：美国产山东 单位：元/吨 数据来源：银河期货，隆众资讯 # 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 # 联系方式 银河期货有限公司/大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层 上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn 电话：400-886-7799