休闲服务行业：2018H1国民消费需求旺盛，板块收入增速创十年新高-20180926-银河证券-24页-2mb

休闲服务行业深度报告总结（2018H1）

核心内容概览

2018年上半年，中国休闲服务行业呈现强劲增长态势，板块整体涨幅达8.98%，显著高于A股市场整体的-13.90%。行业收入增速达到26.9%，创近十年新高；归母净利润增速达30.63%，显示行业盈利能力显著增强。与此同时，旅游与文化、创意、科技的融合创新成为行业发展的主要趋势。

主要观点

1. 旅游消费旺盛：2018年上半年，国内旅游人数达28.26亿人次，同比增长11.4%；中国公民出境旅游人数为7131万人次，同比增长15.0%。居民旅游意愿持续上升，分别达到83.0%和84.8%。

2. 板块表现分化：休闲服务板块整体表现优于大盘，其中旅游综合子板块涨幅最高，达17.75%；而餐饮板块表现较差，跌幅达23.45%。大市值个股表现突出，如中国国旅涨幅达49.59%，远超行业平均水平。

3. 行业估值合理：以2017年报为基准，休闲服务行业PE为37倍，高于各一级行业平均水平，但低于部分高估值行业如军工。整体估值水平处于合理区间。

4. 盈利能力提升：2018上半年，休闲服务行业毛利率达42.43%，较前几年有明显提升；ROE为5.44%，高于前几年平均水平，显示行业盈利能力和资本回报率增强。

关键信息

旅游市场表现

• 国内旅游：2018上半年国内旅游人数增长11.4%，国内旅游收入增长12.5%，其中城镇居民旅游消费增长较快。
• 入境旅游：入境旅游人数小幅下降0.4%，其中外国人入境人数增长4.0%，但香港同胞入境人数下降2.7%。
• 出境旅游：中国公民出境旅游人数增长15.0%，显示出境旅游市场平稳发展。

行业收入与利润增长

• 行业收入：2018上半年休闲服务行业主营业务收入达649.92亿元，同比增长26.9%。
• 行业利润：归母净利润达52.88亿元，同比增长30.63%；扣非后净利润达44.86亿元，同比增长33.97%。

子板块表现

• 旅游综合：收入增速达41%，净利润增速达42%，成为表现最佳的子板块。
• 酒店：收入增速为8%，净利润增速为24%，表现优于大盘。
• 景点：人工景点收入增速为19.44%，自然景点收入增速为-19.47%，呈现两极分化。
• 餐饮：收入增速为-23.45%，净利润增速为-3%，表现最差。

经营指标

• 毛利率：2018上半年行业毛利率达42.43%，高于2017年毛利率40.03%。
• 期间费用率：整体期间费用率为21.43%，较2017年有所上升，但部分子板块如人工景点呈下降趋势。
• ROE：2018上半年行业ROE为5.44%，高于前几年平均水平，显示行业盈利能力增强。

投资建议

• 中长期看好：随着全域旅游的发展，居民对旅游体验、细分化和丰富化的需求增加，旅游综合和酒店子行业具备良好的发展潜力。
• 重点公司：建议关注中国国旅、中青旅、首旅酒店、锦江股份、宋城演艺等公司，其在2018上半年表现优异，具有较高的成长性。

风险提示

• 行业需求变弱：旅游消费可能因经济下行压力而受到抑制。
• 宏观及政策风险：宏观经济波动和政策变化可能对行业产生影响。
• 突发事件风险：自然灾害、公共卫生事件等突发事件可能影响旅游市场。

附录数据概览

行业数据

子板块表现

• 旅游综合：涨幅17.75%，表现最佳。
• 酒店：涨幅3.19%，表现优于大盘。
• 景点：人工景点涨幅19.44%，自然景点跌幅-19.47%。
• 餐饮：跌幅23.45%，表现最差。

行业估值

• PE（2017年报）：37.42倍，高于各一级行业平均。
• PE（2018/6/30）：40.15倍，显示行业估值偏高。

子板块毛利率与费用率

评级标准

• 推荐：未来6-12个月，行业指数或公司股价超越市场平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：行业指数或公司股价超越市场平均回报10%-20%。
• 中性：行业指数或公司股价与市场平均回报相当。
• 回避：行业指数或公司股价低于市场平均回报10%及以上。

分析师信息

• 周颖：社会服务行业、食品饮料行业分析师。
• 联系方式：010-83571301，zhouying_yj@ChinaStock.com.cn。
• 职业证书编号：S0130511090001。

总结

2018年上半年，休闲服务行业在国民消费需求旺盛的背景下，展现出强劲的增长动力。旅游综合和酒店子板块表现突出，而餐饮板块则相对疲软。行业毛利率和ROE均有所提升，显示盈利能力增强。尽管面临一定的风险，但整体来看，休闲服务行业仍具有良好的发展前景，建议投资者关注具备较强成长性和盈利能力的公司。