休闲服务行业2018年策略：历添新岁月，春满旧山河_27页-1mb

休闲服务行业2018年度策略总结

核心内容

2018年休闲服务行业迎来发展新机遇，旅游业成为中国经济发展的新动能，对GDP的综合贡献超过10%，增加值占GDP比重约4.3%，预计到2020年境内旅游总消费额将达到5.5万亿元，城乡居民年人均出游4.5次，旅游业增加值占GDP比重将超过5%。

主要观点

• 旅游业发展迅速：行业整体盈利能力提升，前三季度实现营业总收入1055亿元，同比增长26.68%；净利润127.6亿元，同比增长42.71%。净利率处于历史高位，形成“微笑曲线”。
• 出境游市场回暖：上半年中国公民出境旅游达6203万人次，同比增长5.4%。人民币升值、签证优化、消费能力提升等因素推动出境游持续增长。建议关注凯撒旅游和中国国旅。
• 酒店行业供给趋稳：新增供给压力缓解，入住率和RevPar有望提升。中高端酒店发展迅速，市场空间广阔，建议关注锦江股份。
• 主题公园快速扩张：2020年中国主题公园市场规模预计达120亿美元，建议关注宋城演艺。
• 细分领域潜力巨大：定制游、全域旅游成为新方向，定制游市场有望在2020年达到7000亿元，全域旅游投资占比旅游投资总额的25%。

关键信息

行业整体表现

• 2017年前三季度营业总收入增长26.68%，净利润增长42.71%。
• 行业动态市盈率相对较低，A股相对溢价逐渐下降。

出境游市场

• 上半年出境游人次增长5.4%，全年预计增长6%。
• 人民币升值使出境游价格更具吸引力，部分国家如泰国、日本、越南等成为热门目的地。
• 2017年赴欧游客同比增长65%，其中跟团游增长81%，自由行增长26%。
• 持有因私护照人数不足总人口10%，出境游仍有较大增长空间。

酒店行业

• 酒店板块营收增长最快，前三季度营收增长65.34%，净利润增长106.32%。
• 高端酒店市场发展迅速，预计2022年中产阶级家庭数将增长至2.71亿。
• 酒店品牌竞争激烈，锦江股份、首旅酒店、华住集团等成为行业龙头。

主题公园

• 国内主题公园数量约2700个，主要集中在东部地区。
• 2020年预计市场规模达120亿美元，美国为90亿美元。
• 宋城演艺等公司通过异地复制模式快速扩张，建议关注其发展。

定制游

• 定制游市场增长迅速，2016年相比2015年增长400%，2020年市场规模预计达7000亿元。
• 定制游人均消费范围广，从几百元到几万元不等。
• 家庭出游占比达61%，成为主要消费群体。

全域旅游

• 全域旅游政策推动下，全国全域旅游示范区数量增加，2016年新增项目7043个，实际完成投资3249亿元。
• 未来旅游投资将向基础设施和公共服务、产业融合型新业态倾斜。

投资建议

• 凯撒旅游 (000796.SZ)：产品差异化创新，批发零售双增长，预计2017-2019年EPS分别为0.4、0.5、0.66元，对应PE分别为33.7、26.8、20.4倍，给予“推荐”评级。
• 中国国旅 (601888.SH)：受益于免税行业崛起，三亚免税店表现突出，预计2017-2019年EPS分别为10.9、1.29、1.50元，对应PE分别为35.4、29.8、25.8倍，给予“推荐”评级。
• 锦江股份 (600754.SH)：有限服务型酒店龙头，中高端酒店发展迅速，预计2017-2019年EPS分别为0.89、1.07、1.27元，对应PE分别为33.7、28.1、23.7倍，给予“推荐”评级。
• 宋城演艺 (300144.SZ)：创新体验和内容，异地复制模式推进，预计2017-2019年EPS分别为0.71、0.85、1.09元，对应PE分别为27.7、23.01、18.04倍，给予“推荐”评级。

风险提示

1. 宏观经济下行风险
2. 收购整合不达预期风险
3. 突发事件对旅游行业造成限制的风险

投资建议评级

• 行业投资建议：优异
• 上次建议：优异

分析师信息

• 徐艺，分析师，执业证书编号：S0590515090003，电话：0510-85607875，邮箱：xuyi@glsc.com.cn
• 江甜丽，研究助理，电话：0510-82832787，邮箱：jiangtl@glsc.com.cn