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报告摘要

期债市场总结：收益率曲线或将趋平

核心内容

2022年8月11日，期债市场整体表现偏弱，收益率曲线呈现趋平趋势。市场多空分歧减小，且多空力量由多头占优转向空头占优。资金面边际收敛，但回购利率总体仍维持低位，为市场提供了一定的支撑。此外，市场对政策宽松预期有所弱化，经济修复的持续性面临挑战。

主要观点

期债市场走势：
期债全天高开高走，但尾盘跳水，表明市场情绪存在波动。
多空分歧边际减弱，多头与空头开仓量变化不大，但空头开仓量增长较快。
多空力量由多头占优向空头占优逆转，显示市场对未来走势的预期偏空。
技术面分析：
日线Boll线上轨对10年期国债期货形成压制，且10年期国债吸引力和安全边际相对有限。
市场已突破震荡区间上沿，但赔率不佳，建议投资者观望，关注回调后的开多机会。
现券市场表现：
国债收益率曲线平坦化上移0.5-1BP，2Y、5Y和10Y期国债活跃券收益率分别上行2BP、0.5BP和0.35BP。
信用债收益率曲线上行2-3BP，AAA评级中短期票据6M、3Y和5Y期收益率分别上行0.57BP、5.11BP和0.79BP。
资金面情况：
银行间市场流动性边际收敛，8月10日质押式回购市场成交24399亿元，环比减少2.54%。
隔夜回购利率上涨18bp至1.07%，7天回购利率下跌28bp至1.07%，14天上涨3bp至1.34%，1个月上涨20bp至1.45%。
3个月回购利率维持在0.00%不变。
政策与经济面分析：
央行开展20亿元7天期逆回购操作，但当日公开市场零投放零回笼，显示流动性管理趋于谨慎。
6月份以来，经济经历疫后填坑爬坡，但修复高度和持续时间不及2020年。
政策端总量性宽松预期阶段性证伪，增量政策作用有限，经济修复持续性面临考验。
7月份制造业PMI全面回落，叠加疫情反复和“停贷”事件，经济修复存在下修风险。

关键信息

多空开仓变化：
- 多开与空开之比由1.4486降至1.1062，显示多空分歧减小。
- 多开与多平之比上升，空开与空平之比显著上升，表明多空内部分歧减弱。
CTD券IRR：
- 2年期国债CTD券IRR为0.56%。
- 5年期国债CTD券IRR为0.23%。
- 10年期国债CTD券IRR为-0.51%。
市场预期：
- 资金面预期扰动或有利于收益率曲线趋平。
- 建议投资者在期债回调后关注开多机会。