20220819-国金证券-税友股份-603171.SH-税局业务H2有望反转_分层经营提升价值_4页_1mb

税友股份 (603171.SH) 买入（维持评级）总结

核心内容概述

税友股份是一家专注于财税信息化的公司，其业务涵盖政府（G端）与企业（B端）两大领域。公司近期发布2022年半年度业绩报告，显示营收和净利润均有所波动，但整体经营趋势向好。分析师罗露和邵艺开认为，公司具备较强的市场拓展能力和产品创新能力，未来增长潜力较大，因此维持“买入”评级。

主要观点

业绩表现

• 2022H1：实现营收6.86亿元，同比增长0.35%；归母净利润7837.36万元，同比下降16.12%；扣非净利润5463.06万元，同比下降20.59%。
• 2022E：预计全年营收17.51亿元，归母净利润2.50亿元，对应PE为47倍。
• 2023E：预计全年营收20.70亿元，归母净利润2.92亿元，对应PE为40倍。
• 2024E：预计全年营收24.58亿元，归母净利润3.51亿元，对应PE为34倍。

经营分析

• G端业务：受疫情影响，2022H1营收同比下降10.02%，但目前疫情已趋常态，下半年有望恢复增长。
• B端业务：通过分层经营战略，实现营收4.4亿元，同比增长6.67%，毛利率提升至71.4%，客群续费率保持在85%以上，客户粘性增强。
• 创新SaaS业务：PTS、GTS、ETS等产品持续优化，拓展多个行业客户，创新SaaS客群营收同比增长32.5%，预计未来将带来显著业绩增长。

盈利预测与投资建议

• 盈利预测：维持2022-2024年营收和归母净利润预测，预计增长分别为18.25%、18.72%和15%以上。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来6-12个月内有望上涨15%以上。

关键信息

市场数据

• 当前股价：29.12元
• 总股本：4.06亿股
• 流通A股：0.90亿股
• 总市值：118.20亿元
• 年内股价波动：最高44.73元，最低24.14元
• 沪深300指数：4180点
• 上证指数：3278点

财务指标（2022E）

• 毛利率：63.4%
• 净利率：14.3%
• ROE（摊薄）：11.87%
• P/E：34倍
• P/B：4.00倍

风险提示

• 税务部门资本开支不达预期
• 市场竞争加剧
• 企业端市场拓展不及预期
• 新税收政策落地迟缓
• 募投项目进展不达预期
• 技术研发可能遇到瓶颈

附录：财务预测摘要

损益表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

资产负债表（单位：百万元）

比率分析

投资建议与评级分析

市场中相关报告评级

最终评分与投资建议对照

• 1.00 = 买入
• 1.01~2.0 = 增持
• 2.01~3.0 = 中性
• 3.01~4.0 = 减持

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%至5%
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上

特别声明

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