20181125-中泰证券-石油化工行业周报_油价延续弱势_石化产业链景气度下滑_19页_1mb

石油化工行业总结

核心内容

石油化工业在当前环境下呈现出一定的下行趋势，主要受油价大幅回调影响。11月24日，BRENT原油期货价格为58.80美元/桶，较之前一周下跌7.96美元/桶；WTI原油期货价格为50.42美元/桶，下跌6.04美元/桶。布油自10月初高点下跌31.87%，WTI原油下跌32.29%。当前油价已跌破OPEC国家财政平衡成本均值，接近美国页岩油产商成本均值。

主要观点

油价与市场表现

• 油价持续下跌，影响石化产业链整体景气度。
• 上周石油化工指数（中信）下跌6.07%，弱于沪深300指数（下跌3.51%）。
• 石油石化板块中，部分个股表现较好，如天科股份（+1.35%）、华鼎股份（+0.24%），但也有部分个股大幅下跌，如国际实业（-17.71%）、茂化实华（-12.78%）等。

美国产量与库存

• 美国原油产量持续增长，11月16日达到1170万桶/天，较年初增加220.8万桶/天，增幅23.6%。
• 美国商业原油库存持续增加，11月16日达44690.8万桶，较之前一周增加485.1万桶，已连续增加9周。
• 美国采油钻机数增加明显，11月21日为885台，创2015年以来新高，显示美国增产趋势。

OPEC国家产量与政策

• OPEC国家10月原油产量为3290万桶/日，环比增加12.7万桶。
• 沙特产量接近2016年减产前的高点，预计未来增产空间有限。
• 伊朗产量持续下滑，2018年10月产量为329.6万桶/日，较年初下降52万桶/日。
• 12月6日OPEC会议将讨论是否减产，若减产符合预期，或对油价形成支撑。

化工产品价格与价差

• 上周中泰化工跟踪的121个化工产品中，10个产品价格上涨，76个产品下跌。
• 价格上涨前五：天然气（+8.14%）、合成氨（+4.89%）、纯MDI（+3.45%）、乙烯（+2.13%）、氨纶（+1.49%）。
• 价格下跌前五：BRENT原油（-11.92%）、甲醇（-11.83%）、PTA（-10.83%）、WTI原油（-10.70%）、蒽油（-10.69%）。
• 价差涨幅前五：聚酯切片-0.86PTA-0.34MEG（+905.58%）、PTA-0.66PX（+51.76%）、锦纶切片-己内酰胺（+36.84%）、涤纶短纤-0.86PTA-0.34*MEG（+33.56%）、纯苯-石脑油（+32.35%）。
• 价差下跌前五：LLDPE-乙烯（-39.47%）、PX-石脑油（-20.90%）、PP-丙烯（-12.47%）、PTA-0.66*PX（-7.24%）、己内酰胺-苯（-4.49%）。

关键信息

行业基本面

• 行业总市值：3027317百万元
• 行业流通市值：2563317百万元
• 上市公司数：47家

投资建议

• 重点关注天然气产业链：包括中油工程、新奥股份和广汇能源，预计国内天然气需求持续增长，供需偏紧，政策支持保供，将带动基础建设加速。
• 持续看好民营大炼化：包括恒力股份、桐昆股份、荣盛石化等，具备技术先进、成本低、产品结构优化等优势，未来业绩有望稳健增长。
• 持续看好煤化工板块：包括华鲁恒升、华谊集团，受益于油价上涨，竞争优势逐步显现。

风险提示

• 下游需求萎靡的风险
• 产品价格大幅下行的风险
• 项目建设不达预期的风险
• 地缘政治冲突的风险

投资标的推荐

总结

当前油价处于下行趋势，石化行业整体盈利下滑，但部分细分领域如天然气、民营大炼化和煤化工仍具投资价值。分析师建议关注天然气产业链及民营大炼化企业，同时看好煤化工龙头公司的表现。投资需注意油价下行、下游需求不足及项目进展等风险因素。