深度报告-20220413-光大证券-烘焙产业链深度报告_风起云涌_掘金味蕾盛宴_53页_5mb

烘焙产业链深度报告总结

核心内容

烘焙食品行业在中国拥有广阔的市场前景，其发展受代餐与休闲双重属性驱动。2020年中国大陆烘焙食品零售规模达2358亿元，位居全球第二，人均消费量为7.28kg/年，仅为全球平均水平的1/2，但市场增速达到9.3%，高于全球平均水平。中国烘焙食品以蛋糕和糕点为主流，与日本相似，但面包消费尚未形成主食化趋势。

冷冻烘焙作为中游生产端的高成长赛道，正在快速发展。2020年B端冷冻烘焙出厂规模约80-90亿元，预计2025年将达到250亿元，CAGR超过25%。C端市场在疫情催化下增长加速，2020年销售额约16亿元，预计2025年达54亿元。

主要观点

• 市场潜力大：烘焙食品市场容量大，成长性高，未来增长空间广阔。
• 代餐与休闲属性增强：随着快节奏生活和健康意识提升，面包等产品逐渐承担代餐功能，蛋糕、糕点等休闲食品增长迅速。
• 冷冻烘焙发展迅速：冷冻烘焙通过工业化生产提高效率，降低对人工和场地的依赖，成为行业增长的关键。
• 供应链是关键：国内烘焙店连锁化程度低，供应链体系是制约品牌扩张的重要因素，冷冻烘焙可有效解决这一问题。
• 短保烘焙集中度高：短保面包因其新鲜、健康属性，市场集中度提升，桃李面包等龙头优势明显。

关键信息

原料端

• 市场规模平稳：烘焙面粉、油脂、奶油等原料市场规模CAGR基本在10%左右，未来增长依赖规模效应。
• 竞争格局成熟：面粉、油脂等基础原料竞争激烈，酵母市场高度集中，安琪酵母市占率约55%。
• 产品升级趋势：含乳脂植脂奶油逐步替代传统植脂奶油，海融科技等企业通过产品升级提升竞争力。

生产端

• 冷冻烘焙兴起：冷冻烘焙通过工业化生产替代手工制作，提高效率与产品质量。
• 技术与冷链推动发展：冷链物流的完善和冷冻技术的进步，为冷冻烘焙应用提供了基础。
• 厂商布局加速：立高食品、南侨食品等企业积极布局冷冻烘焙，提升市场份额。

2C端

• 连锁化程度低：国内烘焙店多为区域性品牌，标准化和全国化程度较低。
• 门店扩张受阻：高投入、弱粘性等限制烘焙店扩张，供应链是主要瓶颈。
• 新兴品牌崛起：以墨茉点心局、虎头局为代表的新兴品牌通过优化单店模型获得关注。

投资建议

• 推荐企业：立高食品（冷冻烘焙领跑者）、桃李面包（短保面包龙头）。
• 关注企业：南侨食品（深耕烘焙油脂）、海融科技（植脂奶油标杆）。
• 投资逻辑：冷冻烘焙增长潜力大，竞争压力小；短保面包具备健康属性，龙头优势明显。

风险提示

• 疫情反复：可能影响消费习惯与市场需求。
• 食品安全：需持续关注产品质量与消费者信任。
• 原材料成本波动：可能对盈利能力产生影响。
• 行业竞争加剧：随着市场扩张，竞争压力可能上升。

重点公司盈利预测与估值

图表与数据概览

• 市场增长：中国大陆烘焙市场规模增长速度快，2015-2020年CAGR达9.3%。
• 品类结构：日本与中国的烘焙品类结构类似，但日本面包消费更普及。
• 产业链分析：上游原料端成熟，中游冷冻烘焙潜力大，下游2C端增长受限。
• 技术与趋势：冷冻烘焙技术提升与冷链完善推动行业增长，代餐与休闲属性成为增长驱动力。

创新之处

1. 品类分析：通过纵向与横向对比，明确中国烘焙食品以蛋糕和糕点为主。
2. 日本经验借鉴：分析日本烘焙发展路径，认为中国烘焙行业将更依赖代餐和休闲属性。
3. 产业链剖析：详细探讨原料、生产、消费端的增长空间与竞争格局，为投资提供全面参考。

投资聚焦

• 烘焙食品：随着消费水平提升和年轻一代习惯变化，烘焙食品市场迎来发展机遇。
• 冷冻烘焙：技术与冷链发展推动冷冻烘焙应用，成为高成长赛道。
• 供应链优化：通过冷冻烘焙实现标准化与规模化，提升企业竞争力。

图表与数据

• 图1：中国大陆烘焙市场增长趋势。
• 图2：人均消费量低但市场扩张快。
• 图3-4：中日烘焙发展历史与差异。
• 图5：各国烘焙品类结构对比。
• 图6-7：主食原料差异与烘焙发展背景。
• 图8-9：面粉在面包制作中的关键作用。
• 图10-12：日本烘焙行业发展历程与趋势。
• 图13-16：中国与日本经济发展阶段对比。
• 图17-20：中国烘焙市场现状与趋势。
• 图21-26：烘焙食品消费场景与品类偏好。
• 图27-32：原料端市场格局与发展趋势。
• 图33-36：奶油市场分类与竞争格局。
• 图37-38：奶油市场规模与厂商分布。
• 图39-42：酵母市场发展与竞争格局。
• 图43-46：冷冻烘焙技术发展与应用。
• 图47-51：冷链物流发展与市场渗透。
• 图52-54：烘焙店现状与冷冻烘焙优势。
• 图55-57：冷冻烘焙市场规模与增长。
• 图58-60：冷冻烘焙产业分布与厂商情况。
• 图61-63：立高食品运营与市场拓展。
• 图64-66：Aryzta等国际企业案例分析。
• 图67-73：烘焙店经营与新兴品牌发展。
• 图74-80：消费者偏好与市场趋势。

总结

烘焙行业在中国正经历快速增长，未来增长将主要依赖代餐与休闲属性的双重驱动。冷冻烘焙作为中游生产端的关键增长点，具备高成长性与较低竞争压力，是未来重点发展方向。原料端市场成熟，但仍有优化空间，特别是奶油与酵母等产品。投资方面，立高食品与桃李面包具备较强竞争力，值得关注。