20170914-东兴证券-疫苗行业深度报告之一_产业基础篇_创新大品种风起云涌_疫苗进入到_产品为王_驱动黄金大时代_53页_1mb

疫苗行业深度报告总结：产业基础篇

核心内容概述

本报告分析了疫苗行业的现状与发展趋势，指出疫苗行业已进入“产品为王”的黄金时代。随着政策环境优化、疫苗事件后行业复苏，以及重磅疫苗产品的陆续上市，疫苗企业将迎来爆发性增长机会。报告重点推荐了智飞生物、沃森生物、康泰生物和未名医药等企业，并对疫苗市场进行了详细分析。

主要观点

1. 疫苗行业进入“产品为王”时代：

   • 疫苗大品种具备快速放量能力，相比一般创新药，其受招标降价和医保报销影响较小，终端为县级CDC，流程简单，销售迅速。
   • 疫苗具有较高的进入壁垒，研发周期长、工艺要求高，因此市场格局较为稳定，大品种可快速成长为超级产品。

2. 政策变化推动行业复苏：

   • 2016年山东疫苗事件后，二类苗流通方式发生变化，推行“一票制”，疫苗企业普遍受益，毛利率和净利率提升。
   • 行业销售体系在2017年全面恢复，大型疫苗企业竞争优势增强。

3. 重点疫苗品种展望：

   • EV71疫苗：作为“产品为王”时代的第一枪，已实现显著业绩增长，未来有望持续放量。
   • HPV疫苗：市场呼吁多年，消费者教育成本低，未来销售潜力巨大。
   • 13价肺炎疫苗：全球最大疫苗品种，国内市场需求旺盛，沃森生物进度领先。
   • 多联多价疫苗：如AC-Hib三联苗、DTaP-Hib四联苗等，符合免疫经济学发展趋势，减少接种次数，提高患者依从性。

关键信息

一、疫苗市场概况

• 国内疫苗市场：分为一类苗和二类苗，一类苗由政府免费提供，二类苗由公民自费接种。
• 市场结构：
  • 一类苗：覆盖广、低毛利，市场相对饱和，批签发量逐年下降。
  • 二类苗：高毛利、市场化竞争激烈，但受政策影响较大，2016年受疫苗事件影响，批签发量大幅下降。
• 行业数据：
  • 国内疫苗市场市值约为35131.88亿元，流通市值为25336.37亿元。
  • 行业平均市盈率为34.18，高于市场平均市盈率20.76。

二、重点疫苗品种分析

三、重点企业推荐

• 智飞生物：三联苗AC-Hib、代理HPV疫苗，业绩增长迅速，重点推荐。
• 沃森生物：13价肺炎疫苗、二价HPV疫苗，未来成长潜力大，重点推荐。
• 康泰生物：四联苗DTaP-Hib、23价肺炎疫苗，产品管线丰富，重点推荐。
• 未名医药：EV71疫苗持续放量，私有化进程加快，强烈推荐。

四、行业趋势

• 多联多价疫苗：将成为未来疫苗发展的重要方向，具有更高的市场接受度和销售潜力。
• 消费者教育成本低：如HPV疫苗、13价肺炎疫苗等，因其刚需属性，市场接受度高，销售迅速。
• 政策支持：疫苗流通新政下，疫苗企业受益，行业复苏迹象明显。

风险提示

• 行业政策变化可能影响疫苗企业的销售和利润。
• 重磅疫苗上市时间可能延后，影响市场预期和企业业绩。

投资建议

• 建议投资者关注“产品为王”的疫苗大品种，把握行业爆发性成长机会。
• 重点推荐：智飞生物、沃森生物、康泰生物、未名医药。
• 风险提示：政策不确定性、疫苗上市时间延迟等。

行业数据总结

• 全球疫苗市场：2015年市场规模约276亿美元，2015-2022年复合增长率约为5%。
• 国内疫苗市场：
  • 一类苗占比约70%，二类苗占比约30%。
  • 2016年因疫苗事件，二类苗批签发量大幅下降。
  • 2017年行业复苏，二类苗流通全面恢复。
• 疫苗产值：国内疫苗市场产值约150-200亿元，二类苗产值受政策影响较大。

行业发展历史与趋势

• 疫苗发展历史：从18世纪的天花疫苗开始，疫苗技术不断进步，逐步发展为多联多价疫苗和基因工程疫苗。
• 疫苗分类：
  • 按功能：预防性疫苗、治疗性疫苗（主要讨论预防性疫苗）。
  • 按制备工艺：灭活疫苗、重组DNA疫苗、类病毒疫苗、组份疫苗、含活微生物疫苗等。
• 市场发展趋势：随着疫苗事件后政策调整，行业进入“产品为王”时代，大品种将带来业绩爆发，市场潜力巨大。

结论

疫苗行业已进入“产品为王”的黄金时代，大品种疫苗将推动企业业绩快速增长。报告建议投资者关注具有重磅产品线的优质企业，如智飞生物、沃森生物、康泰生物和未名医药，把握行业复苏和大品种放量带来的投资机会。