20220413-光大证券-红旗连锁-002697.SZ-2022年一季报点评_业绩基本符合预期_实现大部分商品统一仓储配送_4页_861kb

红旗连锁（002697.SZ）2022年一季报总结

核心内容

红旗连锁在2022年第一季度实现了营业收入同比增长7.99%，达到24.41亿元，但归母净利润同比减少1.58%，折合成全面摊薄EPS为0.09元。若不考虑投资收益的影响，归母净利润同比增长9.12%。扣非归母净利润为1.17亿元，同比减少4.73%。

主要观点

• 业绩表现：公司业绩基本符合预期，营收增长稳定，但净利润略受影响。
• 利润结构：净利润减少主要由于投资收益同比下降32.59%，尤其是新网银行及甘肃红旗的净利润下降。
• 成本与费用：综合毛利率为29.68%，同比下降0.25个百分点；期间费用率为24.55%，同比下降0.24个百分点，其中销售费用率下降0.14个百分点，管理费用率下降0.25个百分点，财务费用率上升0.16个百分点。
• 门店调整：公司持续优化线下门店布局，2020年和2021年分别关闭36家和146家门店，同时新开302家和412家门店，进行老店升级改造，以提升运营效率。
• 供应链优化：公司推进大部分商品的统一仓储配送，提升运营效率，同时作为大运会官方供应商，有望借助该机会提升品牌影响力。
• 盈利预测与评级：分析师维持对公司2022/2023/2024年EPS预测为0.37/0.39/0.41元，维持“增持”评级。

关键信息

营收与利润预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	9,053	9,351	9,619	9,814	9,978
净利润（百万元）	505	481	497	536	556
EPS（元）	0.37	0.35	0.37	0.39	0.41

财务指标

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
ROE（摊薄）	14.7%	13.1%	11.9%	11.5%	10.7%
P/E	14	15	15	14	13
P/B	2.1	2.0	1.8	1.6	1.4

风险提示

• 部分门店租约到期无法续租
• 疫情影响超预期

门店与供应链调整

• 公司持续关闭周边客流环境不佳的门店，同时新开门店以拓展市场。
• 门店选址注重黄金地段及发展潜力较大的商圈。
• 建立信息化管理系统，实现快速联网运营，提升配送、周转、收银及核算效率。
• 实现大部分商品的统一仓储与配送，优化供应链体系。

投资建议

• 评级：维持“增持”评级
• 当前股价：5.38元
• 分析师：唐佳睿 CFA CPA(Aust.) ACCA
• 执业证书编号：S0930516050001
• 联系人：田然
• 联系方式：021-52523799, tianran@ebscn.com

市场数据

• 总股本：13.60亿股
• 总市值：73.17亿元
• 近3月换手率：71.52%

财务表现

• 1Q2022：营收24.41亿元，同比增长7.99%，净利润1.22亿元，同比减少1.58%
• 综合毛利率：29.68%，同比下降0.25个百分点
• 期间费用率：24.55%，同比下降0.24个百分点
• 净利率：5.00%，同比下降0.49个百分点

估值与盈利预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率	29.4%	29.7%	29.6%	29.9%	29.9%
EBITDA率	6.9%	7.0%	6.0%	6.3%	6.3%
ROA	8.2%	6.4%	6.5%	6.3%	6.0%
ROE（摊薄）	14.7%	13.1%	11.9%	11.5%	10.7%

估值方法与声明

• 估值方法：本报告采用的估值方法及模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。
• 分析师声明：报告基于合法合规信息，独立、客观，分析师对报告内容负责。
• 法律声明：本报告由光大证券股份有限公司制作，具有证券投资咨询业务资格，仅向特定客户传送，版权归本公司所有。

公司信息

• 总部：上海静安区南京西路1266号恒隆广场1期办公楼48层
• 北京：西城区武定侯街2号泰康国际大厦7层
• 深圳：福田区深南大道6011号NEO绿景纪元大厦A座17楼
• 关联机构：
  • 香港：中国光大证券国际有限公司，香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼
  • 英国：Everbright Securities(UK) Company Limited，64 Cannon Street, London, United Kingdom EC4N 6AE