20141209-广发证券-医药_2015年投资策略-变革风起云涌_投资顺势而为_53页_2mb

2015年医药投资策略总结

核心内容

2015年医药行业正处于深刻变革之中，政策推动行业向有管制的市场化转型。医疗服务、商业健康险、互联网医疗与药品销售等领域迎来重大发展机遇。同时，传统制药行业面临转型压力，需通过“精选公司+博弈思维”及国企改革与并购来应对市场变化。

主要观点

1. 行业变革趋势

• 医疗服务领域：政策不断优化，如民营医院准入、医生多点执业、医保纳入等，推动行业专业化发展。
• 制药领域：互联网销售处方药的放开将对行业格局产生深远影响，同时强化药品监管，如飞行检查与新药评审。

2. 投资思路

• 把握转型和变革的风口：重点关注医疗服务衍生产业链、商业健康险及互联网电商等新兴领域。
• 传统领域精选公司：在传统制药行业，需精选优质创新药公司（如恒瑞医药、康缘药业）。
• 国企改革与并购：国企改革与并购仍是不可忽视的投资方向，涉及多家央企及地方国企下属医药企业。

3. 医疗服务与商业健康险发展

• 医疗服务行业因政策支持而持续增长，民营医院数量与床位数快速上升。
• 商业健康险市场仍处于低基数、低占比阶段，但发展潜力巨大，尤其是与政府医保合作模式。

4. 互联网医疗与药品销售

• 互联网医疗市场增长迅速，预计2017年国内市场规模达130亿元。
• 互联网药品销售对传统药品零售市场造成冲击，尤其在保健品和家用器械领域。
• 慢性病用药将成为线上平台争夺的重点市场。

关键信息

1. 医疗服务行业政策支持

• 2014年多项政策推动医疗服务行业变革，如允许外资独资医院、鼓励社会资本参与公立医院改革等。
• 民营医院与公立医院在数量、床位数、门诊人次等方面差距显著，政策红利不断。

2. 商业健康险市场潜力

• 商业健康险规模逐年扩大，但与发达国家相比仍存在巨大差距。
• 两种主要模式：托管模式与补充模式，各有优劣，已在全国多个地区试点并取得成效。

3. 医药电商影响

• 互联网药品销售对传统零售市场形成冲击，但对新进入者和现有医药流通企业均带来挑战与机遇。
• 胜出者需具备客户平台、药事服务及高效的物流信息管理系统，如九州通、嘉事堂。

4. 医药行业发展趋势

• 医院购药金额增速放缓，但整体仍呈上升趋势。
• 抗感染药份额下降，其他专科用药增长明显，如心脑血管类、泌尿补肾类等。
• 药价管理模式正在改革，中国将借鉴国际经验，探索医保支付价机制。

5. 医药投资重点推荐

• 医疗服务衍生产业链：迪安诊断等。
• 商业健康险：海虹控股等。
• 互联网电商：九州通、嘉事堂。
• 国企改革与并购：同仁堂、中新药业、太极系、国药股份等。
• 传统制药行业：恒瑞医药、康缘药业、海思科等。

盈利预测与估值

• 医药板块2014年全年涨幅为22%，但排名靠后。
• 估值溢价率已下降至历史平均水平以下，为投资提供了更多机会。
• 重点推荐公司盈利预测显示，未来三年EPS和PE均呈增长趋势，市值仍有提升空间。

风险提示

• 医药价格改革可能对部分企业造成较大压力，尤其是创新药和优质仿制药。
• 互联网药品销售可能引发行业洗牌，需警惕市场风险。
• 政策执行的不确定性及市场竞争加剧是主要风险点。