海外经济专题：油价本身或难引发年内全球高通胀_19页_1mb

油价本身或难引发年内全球高通胀总结

核心内容

本报告分析了2019年初以来国际原油价格大幅反弹的背景和逻辑，并探讨了未来油价走势对全球通胀和资产价格的可能影响。报告指出，尽管油价反弹，但其本身或难以引发年内全球高通胀。

主要观点

• 油价反弹的背景：

  • 全球风险偏好改善，推动风险资产集体反弹。
  • 中美欧等主要经济体货币政策态度转松，金融环境改善。
  • 全球原油需求放缓程度弱于预期，1Q原油消费量好于季节性。
  • OPEC供给收缩程度强于预期，导致1Q出现原油供给缺口。

• 油价走势的边际变化：

  • 全球风险偏好难以进一步上升，标普500波动率指数处于历史低位。
  • 未来数月全球主要经济体或处于货币政策空窗期。
  • 伊朗制裁豁免的结束可能对短期油价产生影响，但OPEC或将在7月重新考虑增产。
  • 非商业净多单占比重回高位，但未来半年其占比继续大幅走高的概率偏低。

• 油价对通胀和资产价格的影响：

  • 仅原油单一因素或不足以引发年内全球高通胀。
  • 若油价全年呈现N字型走势，且年内高点出现在年底，则4Q全球通胀可能阶段性抬升。
  • 若油价出现较大幅度调整，可能阶段性引发通缩交易预期，即权益资产调整、利率回落。

关键信息

• 国际原油价格走势：

  • 2018年4Q，WTI及布伦特原油价格分别重挫38.0%及35.0%。
  • 2019年初至4月23日，WTI及布伦特原油价格分别反弹46.0%及38.5%。

• 全球供需状况：

  • 2019年1Q全球原油消费量环比折年率为0.51%，好于季节性。
  • 全球原油供给较2018年4Q减少2.03百万桶/天，OPEC减产占全球供给降幅的77.3%。
  • OPEC剩余产能增加，2019年预计为1.93百万桶/天，2020年可能更高。

• 未来展望：

  • 未来半年全球原油市场重现供给过剩的可能性较高。
  • 美国原油产量有望继续上升，OPEC可能在7月增产。
  • 非商业净多单占比难以持续走高，油价进一步大幅攀升动力不足。

核心假设风险

1. 全球主要经济体货币政策超预期；
2. 全球主要经济体财政政策超预期；
3. 中东地缘政治风险超预期；
4. 中美贸易前景超预期；
5. 农产品价格走势超预期。

分析师信息

• 郭磊：首席分析师，广发证券发展研究中心。
• 张静静：资深分析师，广发证券发展研究中心（非香港证监会注册持牌人）。
• 周君芝、盛旭、贺骁束、邹文杰：资深分析师，广发证券发展研究中心。

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投资评级说明

• 行业投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上。

• 公司投资评级：

  • 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘15%以上。
  • 增持：预期未来12个月内，股价表现强于大盘5%～15%。
  • 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-5%～+5%。
  • 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘5%以上。

法律声明

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