> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 石油价格引发通胀预期，国债期货全线收跌总结 ## 核心内容概述 2026年3月9日，国债期货市场因石油价格上涨引发通胀预期而全线收跌。市场整体处于稳增长与宽松政策预期之间的震荡状态，短期内需关注月底政策信号。同时，央行通过逆回购操作释放流动性，货币市场利率有所回落，但信贷需求增长仍偏弱。 ## 主要观点 ### 宏观政策环境 - **2025年政策回顾**：12月8日政治局会议明确实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，中央经济工作会议进一步强调财政政策“总量增加、结构更优”，货币政策灵活高效运用降准、降息及结构性工具。 - **2026年政策展望**：财政政策将继续积极，支出力度有望加强且节奏前置；货币政策仍有降准降息空间，流动性供给相对充裕。 ### 通胀与经济数据 - **通胀情况**：1月CPI同比上升1.3%，显示通胀压力有所回升，但PPI同比下滑0.9%，表明工业品价格持续承压。 - **金融数据**：1月社融新增规模达7.22万亿元，同比多增1662亿元；M2同比增速回升至9%，M1回升至4.9%，M2-M1剪刀差收窄至4.1%，显示资金活跃度提升，但信贷需求增长平稳，存在资金闲置压力。 ### 央行操作与货币市场 - **央行操作**：3月9日央行以1.4%的利率开展485亿元7天逆回购操作，释放短期流动性。 - **货币市场利率**：主要期限回购利率1D、7D、14D和1M分别为1.322%、1.423%、1.475%和1.539%，显示利率整体回落。 ## 关键信息 ### 国债期货市场表现 - **收盘价**：TS、TF、T、TL收盘价分别为102.46元、105.98元、108.32元、111.52元。 - **涨跌幅**：TS、TF、T、TL分别下跌0.04%、0.14%、0.21%、1.11%。 - **净基差**：TS、TF、T、TL净基差均值分别为0.040元、0.133元、0.009元和0.350元，显示市场对国债期货价格存在一定的贴水预期。 ### 市场策略建议 - **单边策略**：回购利率回落，国债期货价格震荡，建议关注市场波动。 - **套利策略**：关注2606基差回落，可能存在套利机会。 - **套保策略**：中期存在调整压力，空头可采用远月合约适度套保。 ## 风险提示 - **流动性风险**：流动性快速紧缩可能对市场造成冲击，需警惕。 ## 市场分析结构 ### 一、利率定价跟踪指标 - **物价指标**：1月CPI同比上升1.3%，PPI同比下滑0.9%。 - **经济指标（月度）**：社会融资规模达449.11万亿元，M2同比增速为9%，制造业PMI为49%。 - **经济指标（日度）**：美元指数小幅回落，SHIBOR 7天利率上升，DR007和R007也有所波动，同业存单3M收益率上升，信用利差维持稳定。 ### 二、国债与国债期货市场概况 - 国债期货主力连续合约收盘价走势显示整体下行趋势。 - 各品种涨跌幅不一，TL跌幅最大，为1.11%。 - 沉淀资金走势显示资金流动性有所改善。 - 持仓量占比和净持仓占比显示市场参与度较高，但多空持仓比相对平衡。 ### 三、货币市场资金面概况 - Shibor利率走势显示短期利率略有回落。 - 同业存单（AAA）到期收益率走势显示市场对短期利率的预期有所下降。 - 银行间质押式回购成交统计显示市场交易活跃度提升。 - 地方债发行情况显示地方政府融资力度有所增强。 ### 四、价差概况 - 跨期价差走势显示期货与现货价差有所收窄。 - 现券期限利差与期货跨品种价差（如4*TS-T、2*TS-TF等）显示不同期限品种间价差变化明显，市场对不同期限利率的预期存在差异。 ## 结论 综上所述，当前国债期货市场受到石油价格上涨带来的通胀预期影响，整体价格承压下行。宏观政策仍以稳增长为主导，货币政策保持宽松，但信贷需求增长乏力。市场在政策宽松与通胀预期之间震荡，短期需关注政策信号变化及市场流动性情况。投资者可关注基差变动、跨期价差及多空持仓比等指标，合理制定交易策略。