20181209-申万宏源-宏观经济周报第4期_OPEC+达成减产协议_但油价显著反弹动力仍弱_15页_1mb

文档总结

核心内容概述

本报告为2018年12月9日发布的宏观经济周报第4期，分析了OPEC+减产协议对国际油价的影响，以及国内经济数据、政策动向和汇率走势。整体来看，尽管OPEC+达成减产协议，但国际油价反弹动力不足，主要受美国页岩油增产和全球原油需求疲软的影响。国内方面，经济仍面临供需偏弱、通胀压力趋缓、人民币汇率反弹及外储小幅回升等态势。

主要观点

1. 国际油价反弹动力不足

• OPEC+达成减产协议，合计减产120万桶/日，其中OPEC减产80万桶/日，协议略好于市场预期，连跌7周后国际油价迎来小幅反弹。
• 布伦特原油期货上涨3.9%，WTI原油期货上涨5.2%。
• 美国页岩油持续增产，对油价形成下行压力，预计油价难以大幅上行。
• 沙特和俄罗斯的产量处于高位，其减产意愿和执行力度取决于全球市场份额和油价稳定性的权衡。
• 美国经济和美联储政策对油价和美元指数有重要影响，预计2019年美联储最多加息2次，美元指数将趋于回落。

2. 国内经济数据表现

• 工业品价格：整体回升，但需求仍偏弱，部分工业品如钢材、煤炭、水泥价格有所上涨。
• 进出口数据：11月出口增速回落，主因高基数和汇率换算，对美出口仍相对强劲。
• 通胀：11月CPI同比2.2%，受油价拖累和食品价格走低影响，预计2019年CPI同比中枢将小幅回落至2.0%左右。
• PPI：11月同比大幅回落至2.7%，主要受石油化工产业链走弱影响，预计2019年PPI同比中枢将回落至1.0%以下。

3. 汇率与外储

• 人民币汇率因中美经贸进展和美国非农数据不及预期而大幅反弹。
• 外储规模小幅回升，主因估值效应和跨境资金流出压力改善。
• 预计2019年人民币汇率将企稳或小幅回升，外储下滑幅度有限。

4. 国内政策动向

• 中美贸易摩擦短期缓和，双方决定停止升级关税，积极磋商达成协议。
• 增值税和房产税改革研究推进，旨在减轻企业负担，促进实体经济发展。
• 个税改革实施首月减税规模达316亿元，制造业和民营企业受益明显。
• 国家鼓励扩大内需，降低民间投资准入门槛，推动重大项目开工。

关键信息

国际原油市场

• OPEC+减产120万桶/日，从2019年1月起生效，为期6个月，4月审核。
• 美国、沙特、俄罗斯产量处于高位，美国预计2018-2019年增产150万桶/日和120万桶/日。
• 布伦特原油和WTI原油价格在减产协议后小幅反弹，但需求疲软仍制约油价上行。

国内经济指标

• CPI：11月同比2.2%，食品价格下跌为主因，预计2019年CPI同比均值为2.0%。
• PPI：11月同比2.7%，石油化工产业链走弱为主要拖累，预计2019年PPI中枢回落至1.0%以下。
• 工业品价格：部分回升，如钢材、煤炭、水泥，但整体仍受需求疲软影响。
• 进出口：11月出口同比5.4%，进口同比3.0%，高基数效应明显。

汇率与外储

• 人民币汇率因中美经贸进展和美国非农数据不及预期而反弹。
• 外储小幅回升至30617亿美元，主因估值效应和资金流出压力改善。
• 预计2019年人民币汇率将企稳或小幅回升，外储下滑幅度不大。

国内政策

• 中美贸易摩擦缓和，取消加征关税，推动双边经贸关系回归正常。
• 增值税结构性减税政策研究推进，减轻企业负担，特别是制造业和小微企业。
• 个税改革首月减税316亿元，6000多万纳税人受益。
• 国家鼓励扩大内需，降低民间投资门槛，推动重大项目建设。

重要图表

• 图1：布伦特原油与WTI原油价格（美元/桶）
• 图2：美国钻机数量及原油产量同比
• 图3：美国、沙特和俄罗斯原油产量（千桶/日）
• 图4：6大电厂日均耗煤量环比上升7.7%
• 图5：全国钢铁高炉开工率下降0.8个百分点
• 图6：30大中城市商品房销售走强
• 图7：100大中城市土地供应走弱
• 图8：秦皇岛Q5500煤价格周环比下降1.8%
• 图9：钢材价格变化
• 图10：蔬菜、水果、猪肉平均批发价
• 图11：全国水泥价格指数周环比变动0.7%
• 图12：进出口与贸易差额（亿美元）
• 图13：出口与进口同比增速（%）
• 图14：CPI同比增速（%）
• 图15：CPI四分法拆分（%）
• 图16：PPI同比、PPI生产资料同比及PPI生活资料同比（%）
• 图17：R007利率下行
• 图18：10Y国债收益率下行
• 图19：CNY汇率、CNH汇率及美元指数
• 图20：外汇储备余额及月度变动（亿美元）

总结

OPEC+达成减产协议对国际油价形成短期支撑，但美国页岩油持续增产和全球需求疲软限制了油价的大幅反弹。国内经济仍面临供需偏弱、通胀回落和人民币汇率企稳的压力。中美贸易摩擦短期缓和，国内政策聚焦于减税降费和促进实体经济发展，预计2019年经济将维持温和增长态势。