20210524-山西证券-山证策略·A股行业比较周报_42页_3mb

信义山证汇通天下总结

核心内容

本周A股行业配置建议如下：

• 超配行业：计算机、轻工、电新、家电、医药、食品饮料、银行
• 标配行业：建筑、休闲服务、通信、传媒、公用、机械、建材、汽车
• 低配行业：农业、地产、钢铁、煤炭、有色

上周组合绝对回报为 $0.87%$，相对沪深300超额收益为 $0.41%$。自5月初开始逐步减仓周期板块，增配消费&科技行业，从而提升了组合整体收益。

行业估值与表现

• 估值分化：行业估值继续分化，周期板块仍处调整期。
• 市场表现：上周重点配置的电新、家电、食品饮料、电子等行业涨幅居前。
• 指数分位：
  • 沪深300IAPE在60分位上略有反弹，PB在40分位上方略有反弹。
  • 上证IAPE接近50分位线，PB在20分位上方略有回落。
  • 上证50IAPE在70分位附近企稳，PB在40分位上方。
  • 创业板IAPE在80分位附近，PB在90分位附近。

货币与利率分析

• 利率曲线：短端继续回升，长端继续下降，整体曲线走平。
• 货币政策：以稳为主，保持流动性合理充裕，边际紧信用，短期对市场影响有限。
• 人民币汇率：强势升值，监管层强调保持汇率在合理均衡水平的基本稳定。
• 美联储政策：短期收紧可能性较低，维持偏鸽派态度。
• 中期风险：全球复苏不均衡、通胀升温、货币政策退出的衍生风险。

上游行业分析

• 原油：伊核协议进展推动市场预期伊朗原油重返国际市场，叠加美国页岩油产量回升，国际油价有所回落。
• 煤炭：受保供稳价政策影响，煤价面临阶段性回调。动力煤价格下跌，下游库存仍处低位。
• 金属：海内外利空因素共振，金属价格短期步入休整。LME铜、铝、镍等工业金属价格下跌，贵金属上涨。

中游行业分析

• 钢铁：价格继续回归合理，高炉开工率小幅回升，但受限产政策影响，产量下行空间有限。
• 建材：家具消费需求活跃，推升材料价格上涨，水泥价格指数回升，玻璃现货价格全线上涨。
• 化工：下游需求持续扩大，PTA供需缺口缩小，乙二醇供应增量逐步兑现。
• 航空与集运：4月航空客流量创疫情以来新高，集运价格延续上涨趋势，中长期行业结构改善。

下游行业分析

• 休闲服务：影院、旅游、酒店行业景气度持续改善，五一假期票房、人次、场次创新高。
• 家电：行业掀起促销战，龙头企业表现突出，白电、黑电、厨电、小家电销售数据分化。
• 医药：印度疫情扩散，创新药和医疗器械板块受关注。
• 食品饮料：夏季到来，啤酒板块进入销售旺季，白酒提价趋势明显。

TMT行业分析

• 电子：芯片短缺影响供需两端，VR行业迎来回暖，预计2021年出货量首次突破千万台。
• 计算机：行业处于市场底部，反弹迹象显现，建议关注工业软件、大安全、云计算等细分领域。
• 传媒：成长空间较大，推荐关注头部游戏公司和影视公司，如完美世界、吉比特、腾讯控股、网易等。

风险提示

• 宏观经济风险：不达预期的风险。
• 货币政策风险：超预期收紧的风险。
• 监管政策风险：对市场产生影响的风险。
• 行业景气度风险：不达预期的风险。
• 通胀风险：对市场产生压力的风险。

分析师信息

• 分析师：麻文宇（CFA）

• 执业编号：SAC NO: S0760516070001

• 联系方式：TEL: 010-83496336

• 邮箱：mawenyu@sxzq.com

• 研究助理：翟子超（FRM）

• 联系方式：TEL: 13681033618

• 邮箱：zhaizichao@sxzq.com

公司信息

• 公司名称：山西证券股份有限公司
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