20231119-国贸期货-宏观·周度报告_国内经济曲折式恢复_美国通胀继续降温_10页_968kb

宏观经济分析与展望

当前经济概况

• 国内经济：10月数据在消费、工业生产等方面上行，经济呈“曲折式恢复”。主要矛盾：房地产仍是拖累，外需承压，居民消费偏弱，经济修复基础尚需夯实。
• 生产端：工业增加值超预期增长，但环比修复放缓；制造业PMI连续收缩，服务业PMI降至枯竭区间。
• 需求端：投资增速放缓，基建、制造业支撑；消费复苏稳步，但房地产投资下滑；出口压力大，外需持续疲软。

政策动态

• 国内政策：
  • 央行、监管及证监会召开座谈会，强调增强信贷投放、化解地方债务、支持房企融资。
  • 专项债基本发行完成，万亿增发国债将影响社融结构，边际促进基建投资。
  • 金融数据：10月社融同比多增9108亿元，政府债券为主要拉动项。
• 房地产：房价下行城市数量创新高，新房、二手房 prices 多数下跌，北京跌幅显著；但政策持续加码，支持“以旧换新”和并购重组。
• 货币政策：
  • 信贷结构优化，社融存量增速回升，M2-M1剪刀差扩大。
  • M1增速放缓与企业经营预期有关，M2增长受益于基数效应。

海外环境

• 美国经济：通胀超预期回落，联储加息周期接近结束，但降息时点推迟。劳动力市场强劲支撑经济韧性，高利率环境风险仍在。
• 地缘关系：中美元首会晤达成重要共识，双方同意加强沟通、管控竞争，提升双边关系稳定性，一带一路框架下的对华合作或改善。

后市展望

• 国内：内需在财政加码推动下波动恢复，增量政策落地提供支撑；海外补库推动出口阶段性回暖。但房地产风险未完全化解，经济修复仍需时间。
• 通胀：CPI、PPI同比负增长或收窄，主因食品、能源价格疲软，核心CPI稳定但仍反映内需动能不足。
• 品项分化：品种间走势分化，驱动因素转向政策、出口及行业分化。

风险提示

• 海外经济走弱可能性上升。
• 房地产持续调整对金融业、信心恢复的拖累。