20191020-广发证券-半导体观察系列十四：ASML：Logic需求与新品EUV前景展望积极，Memory待反转_12页_749kb

ASML FY2019 Q3 业绩及未来展望总结

核心内容

ASML在FY2019 Q3实现了29.87亿欧元的营收，略低于市场预期，但环比增长16%。尽管毛利率同比下降4.4个百分点至43.7%，但运营利润和归母净利润均表现优于预期，运营利润为6.86亿欧元，归母净利润为6.27亿欧元，环比分别增长39%和32%。

主要观点

• 分部表现差异显著：

  • Net System（系统产品销售）：收入23.26亿欧元，同比增12%，环比增26%，占比78%。其中，Logic领域收入占79%，同比增110%，环比增63%，主要受益于高性能运算如5G和AI带来的边缘计算需求。
  • Installed Base Management（含服务等其他项目）：收入6.61亿欧元，低于公司预期的7亿欧元，同比减5%，环比减8%，占比22%。

• EUV产品表现突出：

  • 新品NXE:3400C在本季度出货3台，计划在2019Q4出货6台，2020年所有EUV系统将为NXE:3400C，平均价格比3400B提高约30%。
  • 公司预计2020年生产35台EUV，其中包括4台因供应链问题延迟交付的机器。

• 2019全年及2019Q4展望：

  • 公司维持全年营收预测不变，预计2019Q4营收约39亿欧元，毛利率预计提升至48%-49%。
  • Logic领域需求强劲，预计将持续增长，推动EUV和DUV的销售。
  • Memory市场虽预计将在2020年恢复，但具体时点和复苏程度仍存在不确定性。

• 2020年及长期展望：

  • 预计2020年Logic需求将保持健康增长，推动EUV市场发展。
  • Memory市场复苏将影响EUV、DUV及相关产品的组合，进而影响公司利润率。
  • 公司对中长期趋势（到2025年）持乐观态度，预计资本支出将维持在营业收入的3%左右。

关键信息

业绩数据

• 营收：29.87亿欧元（略低于市场预期）
• 毛利率：43.7%（同比降4.4%，环比升0.7%）
• 运营利润：6.86亿欧元（同比降16%，环比升39%）
• 归母净利润：6.27亿欧元（同比降8%，环比升32%）

分部表现

• Net System：收入23.26亿欧元，占比78%
  • Logic：收入18.37亿欧元，占比79%
  • Memory：收入4.88亿欧元，占比21%
• Installed Base Management：收入6.61亿欧元，占比22%

新品信息

• NXE:3400C：提升生产效率35%以上，2020年将全面取代3400B，平均价格提高约30%。
• EUV销量：本季度出货7台，其中3台为NXE:3400C；2019Q4计划出货8台，其中6台为NXE:3400C。

2019Q4展望

• 营收：预计39亿欧元，环比增长显著
• 毛利率：预计48%-49%，主要受高端产品销售、新品高单价、DUV产品组合和更新需求推动
• 运营利润：预计1.35亿欧元
• 研发费用：预计5亿欧元

2020年展望

• 资本支出：预计8-9亿欧元，未来一两年维持该水平
• 长期资本支出：预计维持在营业收入的3%左右
• Memory市场：预计2020年恢复，但具体时点不确定
• Logic市场：需求强劲，预计持续增长，推动EUV和DUV销售

风险提示

• 中美贸易摩擦带来的宏观风险
• 半导体行业景气度下滑的风险

行业评级

• 行业评级：买入
• 前次评级：买入
• 报告日期：2019-10-20

联系信息

• 联系人：蔡锐帆
• 邮箱：cairuifan@gf.com.cn

相关研究

• 半导体观察系列十二：2019-10-07
• 半导体观察系列十：2019-09-20

重点公司估值和财务分析表（部分）

图表索引

• 表1：ASML 2018年初至今关键性季度财务数据
• 表2：ASML 2018年初至今Segment财务数据
• 表3：ASML 2018年初至今Segment产品数据

分析师信息

• 许兴军：首席分析师，浙江大学系统科学与工程学士，浙江大学系统分析与集成硕士
• 王璐：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士（注意：王璐并非香港注册持牌人）
• 王亮：资深分析师，复旦大学经济学硕士
• 余高：资深分析师，复旦大学物理学学士，复旦大学国际贸易学硕士
• 彭雾：资深分析师，复旦大学微电子与固体电子学硕士
• 王昭光：研究助理，浙江大学材料科学与工程学士，上海交通大学材料科学与工程硕士
• 蔡锐帆：研究助理，北京大学汇丰商学院硕士

投资评级说明

• 买入：预期未来12个月内，股价表现强于大盘10%以上
• 持有：预期未来12个月内，股价相对大盘的变动幅度介于-10%～+10%
• 卖出：预期未来12个月内，股价表现弱于大盘10%以上

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