20180615-新时代证券-中小盘IPO专题_CDR系列十四_小米CDR临近_发行比例确定且定价不高于港股_6页_749kb

小米CDR发行关键信息总结

核心内容

小米集团计划通过发行中国存托凭证（CDR）在中国境内证券交易所上市，发行比例与定价机制已明确，且CDR定价不高于港股。此次发行体现了小米坚持境内上市为主的战略，同时为未上市“独角兽”企业提供了参考模板。

主要观点

• 发行比例确定：小米CDR对应的基础股份占CDR和港股发行后总股本比例不低于7%，占总发行规模不低于50%。
• 定价机制：CDR采用市场化询价方式定价，且按“与港股孰低”原则定价，确保CDR价格不高于港股。
• 估值合理性：尽管CDR发行可能打破23倍市盈率红线，但小米的静态市销率处于合理范围，与海外科技龙头相比仍具竞争力。
• 特殊股权结构：小米采用同股不同权机制，A类普通股拥有10倍投票权，雷军拥有实际投票控制权57.9%。
• 权益保障机制：存托凭证持有人可通过《存托协议》间接享有B类股股东权益，包括分红、配股及表决权等。
• 权利行使方式：公司将通过交易所网络投票系统及登记结算系统保障持有人权利，包括参与股东大会和收益分配。
• 权益摊薄应对：若因增发导致权益摊薄，需按《公司章程》召开股东大会，存托人可代表持有人行使表决权。

关键信息

发行概况

• 发行时间：CDR与港股同步发行。
• 发行比例：CDR对应基础股份不低于总股本7%，占总发行规模不低于50%。
• 定价原则：CDR价格不高于港股，采用市场化询价机制。
• 估值测算：若CDR融资超过50亿美元，小米估值将超过700亿美元。

财务表现

• 净利润情况：2015年-22.48亿元，2016年2.33亿元，2017年39.45亿元，2018年一季度10.38亿元。
• 市销率分析：以2017年营收1146.2亿元计算，小米静态市销率约为4.0倍，处于合理区间。

表格数据摘要

表1：科技龙头企业静态市销率中位数

表2：小米股份结构与投票权比例

雷军持股情况

风险提示

• 宏观经济风险：市场波动可能影响CDR发行及后续表现。
• 政策落实风险：CDR相关政策可能未达预期，影响发行进程和市场接受度。

其他信息

• 存托机构与托管机构：尚未确定，但计划在上交所上市，存托凭证登记机构为中国证券登记结算有限责任公司上海分公司。
• 投资者适当性：本报告为中高风险（R4），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。
• 分析师声明：报告内容为分析师个人观点，不构成投资建议。
• 投资评级：
  • 行业评级：推荐、中性、回避
  • 公司评级：强烈推荐、推荐、中性、回避

估值方法与免责声明

• 估值方法局限性：报告分析基于假设，结果仅供参考，不保证实际交易价格。
• 免责声明：新时代证券不承担因使用本报告导致的任何损失，且不保证信息准确性或完整性。

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