环保行业深度跟踪：板块业绩反转趋势明确，焚烧发电政策担忧落地-20191020-广发证券-13页_1mb

环保行业深度跟踪总结

核心内容

环保行业在2019年前三季度展现出明显的业绩反转趋势，板块整体业绩增长显著。截至2019年10月18日，超过50%的环保公司已公布三季度业绩预告，剔除部分水务及亏损企业后，整体前三季度归母净利润同比增长18.3%，单三季度同比增长24%。其中，碧水源、盈峰环境、富春环保等公司单三季度业绩增速超过50%，而高能环境、维尔利、旺能环境、博世科等公司则保持30%以上的增长。这一趋势表明环保行业正迎来新的发展机遇。

主要观点

1. 行业景气度反转
   环保板块业绩反转趋势明确，预计未来4个季度业绩增速仍将持续亮眼，行业景气度反转是大概率事件。

2. 政策推动行业变革

   • 焚烧发电补贴政策调整：财政部明确表示已有项目的补贴政策将保持，但新增项目补贴范围将逐步缩减，推动垃圾处理费市场化改革，利好行业龙头企业。
   • 垃圾分类政策推进：北京、上海、深圳、广州、贵阳、福州、重庆、杭州等城市陆续出台垃圾分类政策，明确分类方法和处罚标准，预计2020年将完成46个重点城市的垃圾分类工作，2025年覆盖所有地级市。

3. 国资入股带来融资改善
   2018年以来，受股权质押爆仓、融资困难、PPP整顿等因素影响，环保行业面临较大压力，但通过股权转让和引入战略投资者，如中金环境、东方园林、国祯环保等公司已获得融资改善，有助于降低融资成本、提升融资规模，并推动业务拓展与转型。

4. 京津冀大气污染治理加强
   生态环境部发布的《京津冀及周边地区2019-2020年秋冬季大气污染综合治理攻坚行动方案》提出更严格的PM2.5浓度下降目标（4%），并加大煤改气/电力度，推进钢铁、焦化等行业产能压减与超低排放改造，推动工业污染治理进程。

5. 环保指数表现优于大盘
   2019年10月14日至18日，环保指数上涨0.37%，跑赢沪深300指数1.46个百分点，显示市场对环保行业的关注度提升。

关键信息

投资建议

• 投资组合：碧水源、国祯环保、龙马环卫、瀚蓝环境、城发环境
• 行业评级：买入
• 分析师：郭鹏、许洁、姜涛等

政策动态

• 焚烧发电补贴调整：新老项目补贴政策“新老划断”，引导市场化方式支持垃圾处理产业。
• 垃圾分类推进：北京、上海、深圳等城市明确垃圾分类分类方式及处罚标准，推动垃圾处理费市场化。
• 京津冀治理方案：PM2.5浓度目标提升，煤改气/电力度不减，加快产能淘汰和超低排放改造。

重点城市垃圾分类进展

• 北京：推行“四分法”，2019年示范片区覆盖率已达60%，预计2020年达90%。
• 上海：2019年7月起实施垃圾分类，个人和单位违规将面临罚款。
• 深圳：2019年11月起实施垃圾分类激励办法，预计覆盖805个住宅小区。
• 广州：全面启动垃圾分类执法行动，违规单位将面临罚款。
• 重庆：2020年完成50%街道和30%行政村垃圾分类示范，2022年基本建成系统。
• 杭州：对未分类垃圾实施罚款，并将违规信息纳入信用档案。

融资改善案例

• 中金环境：发行中票利率仅为4.15%，融资改善显著。
• 国祯环保、东方园林等：引入战略投资者，改善融资条件及业务结构。

风险提示

• 融资改善政策执行力度不足
• EPC工程结算进度低于预期
• 运营企业补贴无法按时到位
• 产能利用率不足

重点公司财务数据

结论

环保行业在政策推动与融资改善的双重作用下，展现出业绩反转的积极信号。垃圾分类政策持续推进，焚烧发电补贴政策逐步市场化，为行业带来新的增长点。同时，京津冀大气污染治理行动方案的实施进一步强化了行业的发展预期。重点关注国资入股带来的融资改善及业绩增长潜力，同时关注垃圾分类政策带来的产业链发展机遇。